Глобальные финансовые рынки столкнулись с новой волной неопределенности, вызванной сочетанием геополитической напряженности на Ближнем Востоке и устойчивой инфляции. В новом интервью для Wealthion Джим Бьянко, президент Bianco Research, анализирует критическую ситуацию в секторе государственных облигаций и объясняет, почему Федеральная резервная система США (Federal Reserve) может оказаться перед необходимостью повышения ставок вместо ожидаемого их снижения.
📉 Глобальная распродажа облигаций и фактор нефти 1:19
По мнению Джима Бьянко, основным драйвером текущей волатильности на рынке суверенных облигаций является инфляция, подпитываемая ограничениями поставок энергоресурсов . Инвесторы начинают осознавать, что перебои с поставками нефти — это не временное явление, а долгосрочный фактор.
Ключевые показатели рыночного сдвига:
- Цены на нефть выросли на 50% с января текущего года .
- Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась с 3,95% (накануне обострения конфликта) до 4,60% — это рост на 65 базисных пунктов всего за 75 дней .
- Наиболее острая реакция наблюдается в Японии, так как страна критически зависит от поставок нефти через Персидский залив .
Джим Бьянко отмечает, что рынок долгое время был «благодушен», надеясь на быстрое решение проблем в Ормузском проливе. Однако провал дипломатических усилий, включая отсутствие прогресса после саммита в Китае, заставляет инвесторов пересматривать свои ожидания . По мнению эксперта, мир переходит в состояние «ни войны, ни мира, ни нефти» .
🛢️ Ормузский пролив: дефицит в 13 миллионов баррелей 5:26
Ситуация в Ормузском проливе становится критической для мирового энергобаланса. Джим Бьянко приводит расчеты на основе данных EIA: до начала кризиса мир потреблял и поставлял около 106 млн баррелей нефти в день . Около 20 млн баррелей проходило через пролив.
Статистика дефицита:
- Найдены обходные пути только для 7 млн баррелей.
- Текущий мировой дефицит составляет примерно 13 млн баррелей в день .
- Запасы в хранилищах и танкерах истощаются; по оценке Бьянко, ресурсов хватит еще на 2–4 недели, прежде чем возникнут реальные физические ограничения .
Джим Бьянко утверждает, что Иран намеренно затягивает время, ожидая, когда цены вырастут настолько, что мир будет вынужден пойти на сделку на иранских условиях . В конечном итоге высокая цена станет механизмом, который «вытеснит» с рынка покупателей из Австралии, Филиппин, Индии и Японии, заставляя их сокращать потребление .
🏦 Кошмар Federal Reserve: от снижения к повышению ставок 11:32
Джим Бьянко подчеркивает радикальное изменение рыночных ожиданий относительно политики Federal Reserve. Еще 70 дней назад рынок закладывал 2,5 снижения процентной ставки в этом году. Сейчас вероятность того, что следующим шагом станет повышение ставки, оценивается как 50/50 .
Сценарий «паники» регулятора:
- При годовой инфляции CPI на уровне 3,8% любое снижение ставок будет воспринято рынком как капитуляция регулятора перед инфляцией .
- Бьянко приводит парадоксальный аргумент: чтобы доходность облигаций упала, Federal Reserve должен «запаниковать» и начать говорить о повышении ставок . Это убедит инвесторов, что регулятор защищает покупательную способность денег.
- Для сравнения: когда инфляция была 9%, доходность 10-летних облигаций была 4,2%, потому что ФРС действовала агрессивно. Сейчас доходность 4,6%, так как инвесторы не уверены в решимости властей .
Особое внимание уделяется фигуре Кевина Уорша, который может возглавить ФРС. По словам Бьянко, Уорш получил поддержку президента, обещая снизить ставки, но текущая инфляционная реальность делает это практически невозможным без риска обвала долгового рынка .
🏗️ Парадоксы экономики США: дата-центры и демография 14:40
Несмотря на давление, экономика США пока демонстрирует устойчивость. По мнению Джима Бьянко, она «горячая» и справляется даже с ценами на бензин в $4,5 за галлон .
Факторы устойчивости:
- Бум строительства дата-центров является крупнейшим драйвером спроса на строительные услуги и материалы .
- Изменение структуры рынка труда: из-за «беби-буста» (уровень рождаемости 1,5–1,6 при норме замещения 2,1) и ограничений иммиграции США больше не нужно создавать 150–200 тысяч рабочих мест в месяц .
- По утверждению Бьянко, теперь даже «нулевой» прирост рабочих мест может считаться нормой для поддержания экономики .
💻 Частный кредит и угроза со стороны ИИ 33:15
Обсуждая сектор частного кредитования (private credit), Джим Бьянко указывает на скрытые риски, связанные с технологическим прогрессом. Многие фонды частного кредита чрезмерно инвестировали в софтверные компании (до 80% портфеля у некоторых игроков), считая их бизнес стабильным и защищенным «рвом» .
Риски сектора:
- Генеративный ИИ (Generative AI) обнуляет стоимость создания кода, что лишает софтверные компании их конкурентных преимуществ .
- Инвесторы стремятся выйти из фондов частного кредита, опасаясь, что через 12–18 месяцев денежные потоки закредитованных IT-компаний резко сократятся .
- Бьянко отмечает, что «замораживание» (gating) выплат из таких фондов — обычное дело для неликвидных активов: с 2009 года было заблокировано более 200 подобных фондов .
В завершение Джим Бьянко советует инвесторам пересмотреть свои ожидания доходности. В текущих условиях реалистичной целью является возврат 5–7% годовых. Он рекомендует обратить внимание на казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS), которые сейчас предлагают реальную доходность около 3% плюс компенсацию инфляции, что в сумме дает отличный результат при умеренном риске .
