В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Эд Элсон обсуждает с финансовым историком Лиакатом Ахамедом параллели между текущим бумом искусственного интеллекта и грандиозным крахом железных дорог 1873 года. Ахамед, чья новая книга «1873: Ротшильды, первая Великая депрессия и становление современного мира» получила высокую оценку от Сатьи Наделлы, объясняет, почему история технологических пузырей циклична и какие тревожные сигналы прошлого мы наблюдаем сегодня.
🚂 Уроки 1873 года: как начинался первый глобальный кризис 2:19
По словам Лиаката Ахамеда, 1873 год ознаменовал первый по-настоящему значимый мировой финансовый кризис, известный как «Паника 1873 года» . Этому событию предшествовал двадцатилетний период бурного роста, ставший первой эпохой глобализации: за 20 лет мировой ВВП удвоился, а объемы торговли выросли в пять раз .
Двигателем этого роста была новая технология — железные дороги. Бум охватил Европу, США и даже Аргентину . Ахамед выделяет ключевые факторы, сделавшие этот рост возможным:
- Рынок облигаций: Около 75% из 3 миллиардов долларов ежегодных инвестиций в железные дороги составляли заемные средства, а не акционерный капитал .
- Геополитический катализатор: Парадоксально, но поражение Франции в войне с Пруссией и контрибуция в 1 миллиард долларов (около 1,5 трлн долларов в современных ценах) подстегнули спекуляции. Огромный объем свободных денег хлынул на фондовые рынки Германии, Австрии и США .
- Финансовый «казино»: Фондовая биржа Лондона и рынки Европы превратились в площадки для азартных игр, подогреваемые избытком ликвидности .
🎩 Главные герои: Ротшильды против Джея Кука 6:30
В центре событий 1873 года стояли две финансовые силы. Семья Ротшильдов на тот момент была богатейшей в мире, построив империю на кредитовании правительств и инфраструктуры . Однако, как отмечает Ахамед, они сознательно избегали рынка США, считая его «банановой республикой» после убытков от инвестиций в американские каналы в 1840-х годах .
Вакуум на американском рынке заполнил Джей Кук — финансист, разбогатевший на выпуске гособлигаций во время Гражданской войны в США . Его инновация заключалась в демократизации рынка облигаций: он продавал их мелкими номиналами обычным семьям, собрав таким образом 2 миллиарда долларов .
- Амбиции Кука: Он решил профинансировать вторую трансконтинентальную магистраль — Northern Pacific, обязавшись собрать 100 миллионов долларов (около 100 млрд долларов сегодня) .
- Крах доверия: Именно неспособность Кука завершить финансирование этого проекта стала «черным лебедем» . Ахамед сравнивает это с гипотетической ситуацией, если бы OpenAI сегодня объявила о планах привлечь триллион долларов, но не смогла бы найти деньги .
📉 Механика депрессии: почему падение акций затянулось на годы 13:14
Крах не ограничился фондовым рынком. Лиакат Ахамед утверждает, что психологический эффект был колоссальным: если даже «друг президента» Джей Кук не смог найти деньги, то доверие к остальным игрокам исчезло мгновенно . В течение трех месяцев строительство железных дорог остановилось, а четверть компаний отрасли объявили о дефолте .
Однако затяжной характер депрессии был вызван не только крахом пузыря, но и катастрофическими ошибками в денежно-кредитной политике :
- Отказ от серебра: Германия и США перешли на золотой стандарт, исключив серебро из основы денежной системы, что обрушило цены на него на 30–40% .
- Кредитное сжатие: Поскольку серебро перестало быть защитным активом, все инвесторы ринулись в золото, что вызвало резкий дефицит ликвидности .
- Дефляционная спираль: Сочетание технологического краха и монетарных ошибок привело к глобальному падению цен на 30–40% .
🤖 Параллели с ИИ: дата-центры как новые рельсы 20:07
Эд Элсон и Лиакат Ахамед сходятся во мнении, что строительство дата-центров сегодня — это прямой аналог прокладки железных дорог в XIX веке . Ахамед выделяет три главных сходства:
- Избыточное строительство (Overbuilding): Главный риск — создание мощностей, которые превышают реальный спрос .
- Скрытые долги: Если раньше дата-центры строились на прибыль тех-гигантов, то теперь они всё чаще используют заемный капитал. Историк выражает обеспокоенность «туманностью» этих долгов, упоминая, что NVIDIA фактически кредитует своих клиентов через сложные финансовые схемы .
- Эрозия прибыльности: В 1872 году лишь четверть железных дорог могла платить дивиденды . Сегодня многие компании, занимающиеся большими языковыми моделями (LLM), работают с отрицательным денежным потоком и зависят от постоянных вливаний капитала .
Ахамед подчеркивает «дилемму заключенного»: каждая компания (Microsoft, Google и др.) по отдельности старается быть осторожной, но коллективно они создают избыток мощностей, так как никто не хочет уступать долю рынка .
📊 Где мы находимся в цикле? 50:50
Отвечая на вопрос о текущей стадии бума, Лиакат Ахамед утверждает: «Мы определенно в маниакальной фазе» . По его оценке, 2024–2025 годы в ИИ-буме соответствуют концу 1872 года в железнодорожном цикле, когда границы разумного уже были пройдены .
Признаки приближения финала, по мнению гостя:
- Доля в ВВП: Исторически пузыри лопаются, когда частные инвестиции в технологию достигают 4–5% от ВВП. Текущий бум ИИ приближается к отметке 3–4% (около 1,5 трлн долларов в следующем году) .
- Процентные ставки: Огромный спрос на капитал для ИИ начинает «высасывать» мировые сбережения, что ведет к росту процентных ставок и риску дефолтов в других секторах .
- Рыночная концентрация: Ахамед обеспокоен тем, что фондовый рынок США сейчас составляет 250% от ВВП, в то время как в 2000 году этот показатель был вдвое меньше . Если пузырь ИИ лопнет, эффект богатства сменится обратным процессом, что резко ударит по потреблению.
🛡️ Кто выживет после краха? 36:03
История показывает, что после краха всегда остаются победители. В 1873 году это были Ротшильды, которые избежали модных увлечений и сохранили капитал . В США новым лидером стал Дж. П. Морган, который скупил обанкротившиеся железные дороги по дешевке и унаследовал влияние Джея Кука .
Современным «Морганом», по мнению Ахамеда, может стать компания уровня Apple, если она проявит достаточно выдержки, чтобы не ввязываться в безумную гонку сейчас и дождаться момента, когда можно будет «собрать обломки» конкурентов после кризиса .
В завершение Ахамед дает главный совет, извлеченный из истории: «Эти кризисы длятся гораздо дольше, чем вы можете себе представить, но когда они случаются, то происходят намного быстрее, чем вы думали» .
