В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс, Кэмерон Пэссмор и Марк Макграт разбирают один из самых устойчивых мифов финансового мира — гарантированную доходность акций в 10–12% годовых. Во второй части эпизода финансовый журналист и автор книги Zero to Millionaire Николя Берубе (Nicolas Bérubé) делится личным опытом перехода от рискованных спекуляций к спокойному индексному инвестированию.
📉 Миф о 10% доходности и ловушка номинальных чисел 1:49
Бенджамин Феликс отмечает, что многие финансовые блогеры и «финфлюенсеры» в соцсетях (Instagram, TikTok, X) часто называют цифру в 10% или 12% как среднюю ожидаемую доходность рынка акций . По мнению ведущих, этот прогноз имеет под собой фактическую основу, но является крайне опасным для долгосрочного планирования.
Основные аргументы против использования цифры 10%:
- Американская исключительность: Эта цифра базируется исключительно на показателях рынка США, причем в его лучший исторический период .
- Номинальные vs Реальные показатели: Номинальная доходность (без учета инфляции) не имеет значения для инвестора, так как на неё нельзя «купить продукты» .
- Пример 1970–1985 гг.: За 15 лет до апреля 1985 года рынок США показал 10,58% годовых, но инфляция составила 7,05%, что практически обнулило реальный прирост капитала .
Марк Макграт подчеркивает, что завышенные ожидания (overshooting) в финансовом плане гораздо опаснее, чем заниженные. Если планировать жизнь исходя из 10%, а получить меньше, через 30 лет исправить ситуацию будет невозможно .
🇺🇸 США как историческая аномалия: до и после 1950 года 6:48
Бенджамин Феликс приводит конкретные цифры по американскому рынку :
- С 1950 по 2023 год номинальная доходность S&P 500 составила 11,43%.
- За последние 20 лет этот показатель составил 9,69%.
- Однако реальная доходность (за вычетом инфляции) с 1950 года составляет около 7,63% .
Интересно, что до 1950 года (с 1900 по 1950) реальная доходность акций США была значительно ниже — 5,57%, что гораздо ближе к среднемировым показателям . Ведущие обсуждают исследование Фама и Френча (2002), которые выяснили, что реализованная премия за риск во второй половине XX века была в три раза выше ожидаемой . Это произошло из-за неожиданного роста оценочных мультипликаторов (valutations), а не из-за фундаментального роста компаний.
По мнению Феликса, современные инвесторы совершают ошибку, считая, что раз инвестировать стало проще (через смартфоны), то доходность должна быть выше. На самом деле, доступность и безопасность рынка снижают ожидаемую доходность, так как инвесторы готовы платить больше за меньший риск .
📊 Научный взгляд: выживаемость и «обучение» рынка 20:56
В дискуссии упоминается работа Жюля ван Бинсбергена о «ошибке выжившего» (survivorship bias). США — это рынок, который не пережил катастроф, случившихся с Японией, Германией или Китаем в XX веке .
Ключевые факторы, завышающие исторические данные США:
- Обучение (Learning): Чем дольше рынок живет без катастроф, тем более безопасным он кажется инвесторам, что снижает ставку дисконтирования и раздувает текущие цены .
- Мультипликаторы: Текущий ожидаемый доход (earnings yield), рассчитанный через коэффициент Шиллера (CAPE), для рынка США составляет около 3% в реальном выражении .
Прогноз компании PWL Capital для глобально диверсифицированного портфеля составляет 4,62% в реальном выражении (или около 7,24% в номинальном при инфляции 2,5%) . Это значительно скромнее популярных в соцсетях 10%.
🚀 Николя Берубе: от провала с опционами до философии «Zero to Millionaire» 38:25
Гость эпизода Николя Берубе рассказывает, что его путь в инвестировании начался в 2010 году с крупной ошибки. Живя в Лос-Анджелесе и наблюдая кризис на рынке жилья, он решил, что рынок акций переоценен, и купил пут-опционы на S&P 500. За несколько месяцев он потерял 10 000 долларов .
Этот опыт научил его двум вещам:
- Рынку плевать на ваши макроэкономические взгляды и предчувствия .
- Человеческий мозг биологически не приспособлен для успешного инвестирования .
Позже Берубе встретился с известным инвестором Монишем Пабраи. Его поразило спокойствие Пабраи: в 2008 году его фонд упал на 67%, но его жена даже не заметила изменений в его поведении . Пабраи объяснил, что секрет не в предсказании бурь, а в «наслаивании шансов» (stacking the odds) в свою пользу через диверсификацию.
🧠 Психология «бесконечной игры» и простота индексов 49:25
Николя Берубе утверждает, что главная разница между «игрой на бирже» и инвестированием — это горизонт планирования. Большинство людей хотят видеть быстрый прогресс, но настоящее богатство создается десятилетиями .
Его аргументы в пользу индексного инвестирования:
- Правило 1–4%: Исследования (Бессембиндер) показывают, что весь рост рынка обеспечивается лишь 1–4% публичных компаний . Попытка угадать их — лотерея. Владея индексом, вы гарантированно получите эти компании в портфель .
- Простота: Николя тратит на управление своими активами менее часа в год, включая время на варку кофе .
- Бесконечное зрение: Инвестор в 50 лет должен планировать не на 15 лет до пенсии, а на 45 лет — до конца жизни .
Берубе подчеркивает парадокс «среднего»: в жизни никто не хочет быть средним студентом или гольфистом, но в инвестировании «средняя» доходность индекса на длинной дистанции выводит вас в топ-5% всех инвесторов .
🇨🇦 Проблемы финансовой индустрии и медиа 55:53
Как журналист, Николя Берубе критикует коллег за создание «шума». Если бы чтение газет помогало богатеть, журналисты были бы мультимиллионерами, но это не так . Медиа всегда фокусируются на негативе или краткосрочных сенсациях, что заставляет людей совершать поведенческие ошибки.
В Канаде ситуация осложняется структурой комиссий:
- Многие банки до сих пор продают активно управляемые фонды с комиссией 2% .
- При инфляции в 2-3% и комиссии в 2%, инвестор должен заработать 5% только чтобы остаться при своих .
- Берубе советует искать индексные фонды серии F с комиссией около 0,20% (20 базисных пунктов) .
🏀 Послесловие: ИИ, баскетбол и «запрет» от Patagonia 1:10:05
В традиционном «After Show» Марк Макграт делится эмоциями от того, что стал постоянным участником подкаста, который слушал 6 лет . Ведущие обсуждают свои спортивные успехи: Бенджамин Феликс со своей командой выиграл чемпионат второй лиги в мужском баскетбольном турнире .
Другие темы обсуждения:
- Робот Figure One: Марк поражен видеороликом о роботе с ИИ от OpenAI, который демонстрирует невероятную ловкость и способность к диалогу .
- Проблема корпоративного мерча: Ведущие пытались заказать фирменные жилеты от бренда Patagonia, но компания отказала им, так как PWL Capital недостаточно активно декларирует свою приверженность принципам устойчивого развития (sustainability) на сайте .
- Культура еды: Кэмерон Пэссмор делится впечатлениями от поездки в Нью-Йорк и посещения ресторана Gramercy Tavern Дэнни Мейера .
