В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с основателем Trivariate Research Адамом Паркером анализируют последствия президентских выборов в США, обсуждают феномен Polymarket и разбираются, почему традиционные опросы теряют смысл. В центре дискуссии — «бычий» настрой Уолл-стрит, исторические рекорды S&P 500 и аргументы против утверждений Дэвида Эйнхорна о самом дорогом рынке в истории.
🗳️ Конец эпохи опросов и триумф Polymarket 0:00
Обсуждение началось с признания сокрушительного поражения традиционных социологических опросов. Джош Браун отметил, что в то время как он следил за «иглой» прогнозов New York Times, Майкл Батник ориентировался на валютные рынки (пару доллар/песо) и платформу Polymarket . По мнению участников, Polymarket оказался прав практически во всех ключевых точках, что ставит под вопрос ценность любых будущих опросов.
Адам Паркер подчеркнул потенциал прогнозных рынков:
- В будущем Polymarket станет гораздо более значимой компанией, чем сегодня .
- Если доверие к опросам упало до нуля, такие показатели, как уверенность CEO или потребительские настроения, могут быть заменены рыночными ставками.
- Главный тезис Паркера: «Не говори мне, что ты думаешь, покажи мне свой портфель» .
Паркер также поделился результатами анализа, в котором сопоставлялись вероятности победы кандидатов на Polymarket с ежедневной доходностью S&P 500 и отдельных секторов . Он отметил, что переломным моментом для него стало покушение на Трампа: реакция кандидата и знаменитое фото с поднятым кулаком заставили его впервые поверить в неизбежность победы республиканца . При этом за день до выборов ставки на победу Трампа по общему количеству голосов (popular vote) торговались всего по 23 цента, что принесло огромную прибыль рискнувшим .
📈 Спор с Дэвидом Эйнхорном: самый дорогой рынок в истории? 9:24
В центре макроэкономической дискуссии оказалось недавнее заявление легендарного инвестора Дэвида Эйнхорна (Greenlight Capital), который назвал текущий рынок самым дорогим за всю свою карьеру . Адам Паркер категорически не согласился с этой оценкой, приведя следующие аргументы:
- Метрики доходности: Если смотреть на доходность свободного денежного потока (free cash flow yield) медианной акции, рынок не находится на исторических максимумах .
- Маржинальность: Современные компании имеют гораздо более высокую маржу, чем в прошлом, что оправдывает более высокие мультипликаторы .
- Агрессия «стоимостных» инвесторов: Паркер считает, что сегодня инвесторы в стоимость (value investors) проявляют излишнюю самоуверенность, пытаясь предсказать разворот там, где рынок видит структурные изменения .
По словам Паркера, за последние 15 лет стратегия покупки качественных растущих компаний на откатах была единственной стабильно работающей моделью . Инвесторы в стоимость часто ошибаются, не понимая, что «дешевизна» акций во многих секторах (например, в автопроме или традиционном телекоме) обусловлена рисками их жизнеспособности и технологическим устареванием .
🧬 Новые монополии и кейс Hims & Hers против Amazon 17:18
Участники обсудили, как изменились правила конкуренции. Старая модель (пять сил Портера) предполагала, что высокая маржа привлекает конкурентов, которые её снижают. Однако сегодня лидеры рынка (Microsoft, Apple, TSMC) создают такие глубокие «рвы», что высокая маржа только укрепляет их монопольное положение .
Ярким примером стала ситуация с компанией Hims & Hers :
- Акции Hims & Hers обвалились после того, как Amazon объявила о запуске собственного телемедицинского сервиса для пользователей Prime .
- Amazon объединяет консультацию врача с доставкой рецептурных препаратов в одном пакете.
- Браун отметил, что ни один аналитик 20 лет назад не мог предсказать, что книжный онлайн-магазин станет угрозой для специализированных медицинских платформ .
Паркер подчеркнул, что фундаментальные аналитики должны тратить большую часть времени на изучение валовой маржи (gross margins). По его опыту, крайне опасно играть против акций, у которых маржа продолжает расти .
📉 «Продавай инаугурацию»: тактический прогноз на 2025 год 41:08
Адам Паркер представил свой тезис «Sell the Inauguration» (Продавай инаугурацию), выражая опасение, что рынок закладывает слишком много оптимизма в текущие цены .
Основные риски, по мнению Паркера:
- Отсутствие «стены беспокойства»: Когда 50% американцев (рекордный уровень) ожидают роста акций, это становится опасным сигналом .
- Консенсус аналитиков: Если в ближайшие недели Goldman Sachs, Morgan Stanley и JP Morgan выпустят единогласно «бычьи» прогнозы на 2025 год, это может стать сигналом к развороту .
- Японский carry trade: Паркер предупреждает, что риск повторения августовского шока из-за курса иены всё ещё сохраняется, хотя инвесторы предпочитают его игнорировать .
- ФРС: Рынок ожидает продолжения цикла снижения ставок, но если инфляция (PCE) окажется выше прогнозов (ожидается 2.8% против 2.7%), ФРС может нажать на тормоз .
Батник добавил статистический факт: за последние 96 лет в 16 случаях, когда S&P 500 вырастал более чем на 20% к концу октября, рынок продолжал расти в ноябре и декабре в среднем на 5,5% . Только в три года (1936, 1938, 1943) последние два месяца были убыточными при такой динамике .
🤖 ИИ и революция производительности: взгляд в будущее 59:33
Несмотря на тактическую осторожность, Паркер сохраняет долгосрочный оптимизм благодаря потенциалу искусственного интеллекта в реальном секторе. Он привел в пример здравоохранение и логистику:
- Кейс McKesson: Компания с выручкой в $350 млрд и маржой около 1% . Если предиктивная аналитика поможет поднять маржу до 1,8%, это обеспечит взрывной рост акций.
- Оптимизация больниц: Паркер рассказал об опыте бостонской больницы, где простое перераспределение графиков 250 хирургов с помощью данных позволило стабилизировать загрузку коек в течение всей недели .
- Walmart и найм: Браун предположил, что в ближайшие сезоны отчетности мы увидим «победы» в маржинальности: компании будут заявлять о росте выручки при нулевом росте штата благодаря внедрению ИИ .
Паркер убежден, что рынок «разорвет» вверх, когда гиганты вроде Walmart покажут реальные плоды внедрения ИИ 2023 года в своих финансовых результатах .
🏈 Культура, спорт и книга «Factfulness» 1:04:18
В завершение выпуска участники обменялись личными рекомендациями. Адам Паркер признался, что почти не смотрит телевизор, предпочитая живые спортивные события (он преданный фанат «Бостон Селтикс» и выпускник Мичиганского университета) .
Рекомендации от гостей и ведущих:
- Книга: «Factfulness» Ханса Рослинга. Паркер считает её обязательной к прочтению для борьбы с пессимизмом. Книга доказывает, что мир становится лучше, даже если нам кажется обратное .
- Сериалы: «Пингвин» (The Penguin) — спин-офф «Бэтмена» с Колином Фарреллом был назван Батником одним из немногих хитов года . Обсудили также упадок «Йеллоустоуна» (Yellowstone) после ухода Кевина Костнера .
- Забавный факт: Паркер заметил Аллена Айверсона (Allen Iverson) в казино и пошутил, что любая ИИ-компания (AI) должна нанять его своим амбассадором из-за совпадения инициалов .
