В новом выпуске Wealthion Сет Гиннс (Seth Ginns), управляющий партнер CoinFund, делится своим взглядом на текущее состояние крипторынка и объясняет, почему появление компаний типа DAT (Digital Asset Treasury) знаменует начало новой эры в финансах. По мнению эксперта, в ближайшие годы капитализация индустрии может вырасти в 10 раз, превзойдя по масштабам влияние интернета .
🏢 DATs: новый мост между Уолл-стрит и блокчейном 2:12
Центральной темой беседы стали DATs (Digital Asset Treasury) — компании, которые используют свои балансы для накопления цифровых активов. Первопроходцем в этой области стал Майкл Сэйлор с MicroStrategy, однако сейчас, по словам Сета Гиннса, наблюдается настоящий бум подобных структур .
Сет Гиннс выделяет ключевые характеристики и причины популярности DAT:
- Инструмент конвергенции: DATs являются важнейшим инструментом сближения традиционных финансов (TradFi) и криптосферы .
- Регуляторный «разблокировщик»: Многие фонды не могут владеть токенами напрямую или инвестировать в товарные ETF. DATs позволяют им получать экспозицию на крипторынок через покупку акций обычных публичных компаний .
- Перманентный капитал: В отличие от ETF, которые сталкиваются с проблемой ежедневной ликвидности и погашений, DATs управляют постоянным капиталом. Это позволяет им делать то, что недоступно биржевым фондам на данный момент, — например, отправлять активы в стейкинг или использовать их в DeFi-протоколах .
Сет Гиннс подчеркивает, что инвесторы стремятся войти в эти инструменты сейчас, чтобы опередить конкурентов до того, как рыночная инфраструктура будет полностью сформирована .
📈 Методология оценки и преимущество стейкинга 5:21
Обладая 18-летним опытом инвестирования в акции роста в Jennison Associates, Сет Гиннс применяет традиционный фундаментальный анализ к оценке DATs . Однако он выделяет специфические нюансы, характерные для криптоактивов.
Ключевые тезисы по оценке компаний:
- Bitcoin Yield: Спикер разделяет концепцию Майкла Сэйлора о росте стоимости активов на одну акцию. Важно понимать, как компания намерена увеличивать количество токенов в расчете на акцию .
- Мультипликатор стейкинга: По мнению Сета Гиннса, компании, владеющие монетами на Proof-of-Stake (например, Ethereum), не должны оцениваться просто по рыночной стоимости активов (1.0x NAV). Наличие внутреннего дохода от стейкинга повышает справедливый мультипликатор до 1.2x–1.3x от стоимости активов на балансе .
- Важность ликвидности: Для крупных институциональных инвесторов критически важен объем торгов. Сет Гиннс приводит в пример компанию Bitmine (DAT для Ethereum от Тома Ли), объем торгов которой за один день достиг $7 млрд, что вывело её в топ-20 самых торгуемых акций на рынке .
Гость отмечает, что DATs — это ставка с более высоким риском и более высокой наградой по сравнению с обычным владением токеном, так как компания активно управляет своим балансом .
🛡 Риски отрицательного дисконта и стратегии защиты 13:30
Одной из проблем закрытых фондов и подобных структур является риск того, что акции будут торговаться ниже стоимости чистых активов (MNAV). Сет Гиннс уверен, что качественные DATs имеют механизмы защиты от длительного дисконта .
Методы борьбы с отрицательным дисконтом:
- Обратный выкуп акций (Buybacks): Компании резервируют часть кэша, чтобы выкупать собственные акции, если они торгуются ниже NAV, что увеличивает стоимость активов на оставшуюся акцию .
- Консолидация и M&A: Компании с высоким мультипликатором могут поглощать те, что торгуются с дисконтом, фактически покупая базовые криптоактивы по заниженной цене .
- Токенизация акций: В долгосрочной перспективе (после принятия законов о структуре рынка в 2026 году) DATs могут сами стать токенизированными активами, что позволит распределять базовые токены среди акционеров при возникновении дисконта .
Сет Гиннс предупреждает: важно знать стратегию менеджмента. Одни, как Майкл Сэйлор, обещают «никогда не продавать», другие могут продавать токены для финансирования обратного выкупа акций в периоды рыночной паники .
🌍 Макроэкономика: ликвидность и «эффект M2» 28:36
Сет Гиннс видит крайне оптимистичную картину для рынков в ближайшем будущем, связывая это с изменениями в политике ФРС США .
Макроэкономические факторы роста:
- Смягчение политики ФРС: Ожидание снижения ставок в сентябре (вероятность выше 80% на момент записи) и слабые данные по занятости подталкивают регулятора к «голубиной» позиции .
- Глобальная ликвидность M2: Сет Гиннс ссылается на анализ Coinbase, согласно которому цена биткоина коррелирует с мировым денежным агрегатом M2 (скорректированным на курс доллара) с лагом примерно в 100 дней. Сейчас показатели указывают на потенциальный рост во второй половине года .
- Политический климат: Спикер утверждает, что текущая администрация США демонстрирует неожиданно про-крипто-настроенную позицию, выполняя обещания быстрее, чем ожидалось .
По прогнозам казначейства, которые цитирует гость, к 2028 году объем стейблкоинов в обращении может превысить $2 трлн .
🔮 Прогноз: 10-кратный рост и «радикальный капитализм» 38:32
Сет Гиннс считает, что мы находимся лишь в «первом иннинге» глобального цикла трансформации финансов. Он предсказывает, что в ближайшие несколько лет капитализация криптопространства вырастет на порядок (10x) .
Видение будущего от CoinFund:
- Экономика владения: Криптовалюты позволяют стимулировать потребителей, давая им долю владения в компаниях, продуктами которых они пользуются .
- Токенизация всего: Сет Гиннс приводит аналогию с Walmart: в будущем компания может токенизировать каждый отдельный магазин. Инвесторы смогут вкладывать деньги в конкретную торговую точку, регион или всю корпорацию целиком, получая максимально прозрачное и эффективное ценообразование .
- ИИ и Крипто: Самым перспективным вертикальным направлением Сет Гиннс называет пересечение искусственного интеллекта и блокчейна, ожидая появления крупных DATs в этой нише .
Завершая дискуссию, Сет Гиннс отмечает, что хотя многие считают его оптимистом, некоторые институциональные инвесторы полагают, что криптосфера станет «значительно больше, чем интернет» .
