Адам Батлер об инвестициях, риске и поиске баланса 0:00
Адам Батлер, CIO Resolve Asset Management, в беседе с Джастином Карбонно и Джеком Форехандом на шоу Excess Returns обсудил свою стратегию управления личным портфелем, философию инвестирования и взгляд на рыночные аномалии. Основная идея Батлера заключается в создании максимально диверсифицированных, систематических портфелей, которые не коррелируют с традиционными активами.
⚖️ Философия риска и инвестирования 10:32
Батлер утверждает, что традиционный подход (60/40, постепенное изменение распределения активов с возрастом) часто строится на ошибочном понимании риска. По его мнению, для большинства инвесторов основной страх — это не волатильность портфеля, а «риск отставания» от коллег и друзей.
- Трекинг-ошибка: Огромные потери в абсолютном выражении переносятся легче, если рынок в целом падает так же. Однако значительное отставание от «индекса» или портфелей друзей вызывает эмоциональную боль, что заставляет людей придерживаться стандартных, переоцененных стратегий.
- Аномалии как премия за риск: Батлер полагает, что многие академически признанные «рыночные аномалии» на самом деле являются премией за риск трекинг-ошибки. Поскольку люди психологически не готовы принимать такой риск, эти возможности для доходности остаются устойчивыми, а не «арбитражируются» в ноль.
🛠 Стратегия «Возврата стека» (Return Stacking) 20:09
Поскольку инвесторы не хотят уменьшать долю основных активов (акции и облигации), Батлер продвигает концепцию стекинга доходности:
- Базовый капитал: Инвестор сохраняет 100% вложения в акции и облигации, чтобы минимизировать риск отставания.
- Оверлей: Используя кэш-позицию как залог (margin), сверху накладываются другие стратегии, такие как Managed Futures (фьючерсы на тренды), которые лучше всего работают в периоды инфляционных шоков, когда акции и облигации падают вместе.
📉 Статистическая осторожность 23:54
Одним из ключевых тезисов Батлера является убеждение, что исторические данные — это лишь один «случайный выбор» (sample draw) из бесконечного числа вариантов развития событий.
- Доверительные интервалы: Батлер указывает, что даже за 123 года данных (с 1900 года) стандартная ошибка доходности глобальных акций настолько велика, что диапазон 95% вероятности будущих результатов позволяет «проехать через него на «Боинге-747».
- Итог: Это осознание заставляет его стремиться к максимальной диверсификации, так как будущее почти наверняка будет сильно отличаться от прошлого.
🧠 Личный портфель и взгляд на рынок 33:08
Управляя бизнесом, который «шортит» или нейтрален к традиционным бетам (акции/облигации), Батлер в личном портфеле придерживается следующих принципов:
- Макро-ориентация: По словам Батлера, рынки «микро-эффективны» (трудно найти лучшие акции), но «макро-неэффективны». Поэтому он инвестирует только в макро-стратегии (фьючерсы, валюты, товары), считая их более перспективными, чем выбор конкретных акций.
- Отказ от Private Equity: Батлер утверждает, что с текущими оценками PE не предлагает никакого «эджа». Он считает, что портфель из акций с определенными факторами (например, EV/EBITDA), обеспеченный левериджем 1.6x, показывает лучшие результаты.
- Криптовалюты: Адам Батлер рассматривает их как небольшую страховку от «финансового нигилизма» и считает, что будущее блокчейна связано с решением проблемы аутентификации контента и борьбы с дипфейками, а не с валютной функцией.
👨👩👧👦 Legacy и инвестиции в счастье 1:00:03
Батлер отмечает, что вкладывает много времени и средств в развитие своих детей: спорт (плавание), путешествия и образование. Он считает, что это лучшие инвестиции, так как они формируют уверенность и навыки, необходимые для преодоления трудностей, а также укрепляют семейные связи.
