Экономика Трампа: как тарифы, DOGE и Майкл Сэйлор перекраивают рынки

В новом выпуске еженедельного дайджеста «Forward Guidance» ведущий Феликс (Felix), ко-хост Квинн (Quinn) и вернувшийся в эфир сооснователь Blockworks Майк (Mike) анализируют противоречивые сигналы американской экономики. В центре дискуссии — влияние политики Дональда Трампа на рынки, риск стагфляции, вызванный тарифами и сокращением госрасходов, а также аномальное поведение криптовалютного сектора под давлением агрессивных закупок Майкла Сэйлора.

📈 Инфляционный капкан: почему CPI оказался «горячим» 3:02

На этой неделе макроэкономические данные преподнесли сюрприз в виде неожиданно высокого индекса потребительских цен (CPI) . Феликс отмечает, что ключевым фактором стало усиление инфляции в секторе товаров, в то время как услуги, особенно связанные с жильем, не показали ожидаемого замедления.

Основные тезисы участников обсуждения:

• Динамика товаров: По мнению Феликса, последние два года дезинфляция в США происходила в основном за счет товаров (например, подержанных автомобилей и цен на нефть). Однако текущие данные показывают отскок цен в этой категории, что затрудняет достижение цели ФРС в 2% .
• Лаг в стоимости жилья: Участники обсуждают «эквивалентную арендную плату собственников» (OER) как запаздывающий индикатор. Феликс указывает на то, что если использовать более оперативные данные (например, индекс новых арендаторов от ФРБ Кливленда), картина инфляции выглядит более благоприятной .
• Сезонные искажения: Квинн и Феликс сошлись во мнении, что январские данные часто бывают искажены «пост-ковидными» сезонными корректировками . Аналогичный «горячий» отчет наблюдался и в начале прошлого года, после чего цифры вернулись к норме .

По мнению Квинна, данные CPI фактически исключили возможность снижения ставки ФРС в марте, а майское решение теперь находится под вопросом («50 на 50») .

🛡️ Тарифная дипломатия Дональда Трампа: блеф или стратегия? 11:05

Рынок пытается оценить, являются ли предложенные Дональдом Трампом тарифы лишь инструментом ведения переговоров («теория безумца») или это долгосрочный план по реиндустриализации США .

Позиции сторон:

1. Майк (Mike): Считает, что риторика Джей-Ди Вэнса указывает на серьезность намерений администрации: перенос производств обратно в США и ослабление доллара для поддержки промышленности могут потребовать реальных, а не символических тарифов .
2. Феликс: Обращает внимание на реакцию валютного рынка. Индекс доллара (DXY) резко вырос на новостях о тарифах для Мексики и Канады, но быстро скорректировался, когда инвесторы решили, что это лишь тактика переговоров .
3. Квинн: Полагает, что стратегия Трампа по поэтапному давлению (сначала на зависимых соседей — Канаду и Мексику) пока работает успешно, так как многие страны заранее идут на компромиссы . Однако он предупреждает, что «игра в кошки-мышки» с Китаем, Россией и Ираном не будет такой легкой .

По словам Квинна, Скотт Бессент и другие рыночно-ориентированные советники в администрации Трампа стараются смягчать последствия тарифных войн, чтобы избежать обвала активов .

✂️ Экономика DOGE: эффективность через боль 17:17

Администрация Трампа заявляет о стремлении к «Золотому веку экономики», но путь к нему может лежать через временный спад. Ключевым элементом этой стратегии является DOGE (Департамент государственной эффективности) под руководством Илона Маска.

Факты и прогнозы:

• Сокращения: По озвученным в эфире данным, около 275 000 федеральных служащих уже приняли предложение о добровольном увольнении . Феликс считает, что это неизбежно приведет к ухудшению данных по рынку труда в ближайшие месяцы.
• Цель по ВВП: Советник Скотт Бессент озвучил цель в 3% реального роста ВВП . Однако, как отмечает Феликс, достижение таких показателей при одновременном сокращении бюджетного дефицита — крайне сложная задача, так как экономика последних лет держалась на огромных госрасходах .
• Стагфляционный риск: Квинн утверждает, что сочетание тарифов и сокращения госсектора носит стагфляционный характер в краткосрочной перспективе . Хотя DOGE полезен для долгосрочного здоровья экономики, резкое «снятие пластыря» лишит многие домохозяйства доходов .

📊 Манипуляции данными и «ложные замахи» (Head Fakes) 24:44

Феликс обращает внимание на резкое расхождение между производственными показателями и потребительским спросом.

• Производство: Индекс PMI в производственном секторе впервые за два года поднялся выше отметки 50, что сигнализирует о расширении .
• Потребление: Розничные продажи в США показали «катастрофический» промах: снижение на 0,90% при ожидании в -0,1% .

По мнению Майка, всплеск в производстве может быть результатом «хеджирования тарифов» : компании массово заказывают товары и сырье сейчас, чтобы успеть до введения пошлин, что создает иллюзию экономического бума.

💸 Поиск новой ликвидности: SLR и «скрытое QE» 32:44

Поскольку традиционные механизмы вливания ликвидности (например, использование средств обратного репо, которых осталось около $65 млрд) истощаются , власти ищут новые способы поддержать рынок облигаций.

Ключевые механизмы:

1. Исключение из SLR (Supplementary Leverage Ratio): Это регуляторное изменение, которое позволит коммерческим банкам покупать больше гособлигаций без необходимости увеличивать резервный капитал . По мнению Феликса, это «следующий рычаг», который ФРС нажмет для поддержки рынка .
2. Взаимодействие Бессента и Пауэлла: Феликс упоминает, что Скотт Бессент и Джером Пауэлл проводят еженедельные обеды . Предполагается, что администрация может оставить Пауэллу независимость в вопросе краткосрочных ставок в обмен на действия по снижению доходности 10-летних облигаций через SLR .
3. Дерегуляция и ИИ: Майк подчеркивает, что рост США в ближайшие годы может быть обусловлен не только ликвидностью, но и дерегуляцией в энергетике и лидерством в сфере ИИ (в отличие от Европы с ее жестким регулированием) .

₿ Криптовалютный рынок: фактор Майкла Сэйлора 43:00

Несмотря на позитивный регуляторный фон, цены на альткоины остаются под давлением, в то время как биткоин сохраняет устойчивость. Майк видит причину в аномальном влиянии одного игрока.

• План 21/21: Майкл Сэйлор (MicroStrategy) объявил о плане привлечь $42 млрд за три года для покупки биткоинов. Майк отмечает, что Сэйлор уже купил биткоинов на $21 млрд только в четвертом квартале 2024 года .
• Маржинальный покупатель: По словам Майка, почти половина всех запасов биткоинов MicroStrategy была приобретена в конце прошлого года . Это делает Сэйлора главным «маржинальным покупателем», что искажает рыночную динамику.
• Дивергенция: Феликс указывает на разрыв между биткоин-ETF (где сидят «быстрые деньги» ритейла) и реальным долгосрочным капиталом . Альткоины страдают из-за отсутствия притока новой ликвидности, несмотря на то что доходность DeFi-протоколов исчисляется миллиардами долларов в квартал .

🏛️ MicroStrategy как инвестиционный феномен 53:45

Участники обсуждают финансовое состояние компании Майкла Сэйлора, сравнивая её с Berkshire Hathaway Уоррена Баффета .

• Операционный бизнес: Майк указывает, что основной бизнес MicroStrategy (ПО) стагнирует: выручка составила $120 млн за квартал, что едва покрывает операционные расходы .
• Премия к NAV: Компания торгуется со значительной премией к стоимости своих биткоин-активов. Квинн задается вопросом, что произойдет, когда другие компании (например, GameStop или Semler Scientific) начнут копировать эту стратегию, размывая премию MicroStrategy .
• Корпоративное управление: Феликс отмечает, что Сэйлор смог пойти на такой риск только потому, что является контролирующим акционером . В более крупных компаниях, таких как Microsoft, подобные инициативы блокируются бюрократией и советами директоров .

В завершение Майк отмечает рост «финансового нигилизма» и превращение рынков в платформы для азартных игр, что подтверждается рекордными объемами ставок на Супербоул и популярностью мем-коинов .