В новом выпуске подкаста Forward Guidance эксперт по блокчейн-технологиям и генеральный директор WSPN Остин Кэмпбелл (Austin Campbell) анализирует радикальные изменения в регуляторном ландшафте США после избрания Дональда Трампа (Donald Trump). Собеседники обсуждают, почему исполнительная власть может действовать быстрее Конгресса, в чём опасность создания стратегического биткоин-резерва и как назначение «крипто-царя» меняет статус цифровых активов в американской экономике.
🏛️ Регуляторная революция: Конец эпохи «принуждения без правил» 1:18
По мнению Остина Кэмпбелла, наиболее значимое немедленное изменение после выборов — это смена поведения финансовых регуляторов (SEC и CFTC) . Гость подчеркивает, что президент обладает единоличной властью над исполнительными агентствами и не нуждается в одобрении Конгресса для смены курса, что критически важно, так как «исполнительная власть быстра, а Конгресс медлителен» .
Ключевые тезисы Кэмпбелла относительно SEC:
- Регулирование через запутывание: SEC под руководством Гэри Генслера проводила политику «исполнения правил через обфускацию», не давая четких определений и делая противоречивые заявления в разных судах .
- Отзыв исков: Эксперт ожидает, что новое руководство SEC может отозвать или приостановить многие иски, связанные с регистрацией ценных бумаг (где компании обвиняли в несоблюдении правил, которые им не удосужились объяснить), до тех пор, пока не будут написаны четкие законы .
- Борьба с мошенничеством: При этом Остин Кэмпбелл полагает, что SEC не будет игнорировать явные случаи мошенничества, но стиль «войны против индустрии» прекратится .
Особое внимание уделено банковским регуляторам. Остин Кэмпбелл утверждает, что «Операция Choke Point 2.0» (негласное давление на банки с целью лишить криптокомпании доступа к счетам) подходит к концу . В исполнительных указах Дональда Трампа уже упоминается «справедливый банковский доступ», что позволит крипто-бизнесу работать в США в обычном режиме .
📜 Законодательные перспективы в Конгрессе 3:48
Обсуждая судьбу законопроектов о стейблкоинах, Остин Кэмпбелл отмечает, что многие из них изначально были двухпартийными.
Ситуация в законодательной власти выглядит следующим образом:
- Палата представителей: Законопроект Макгенри — Уотерс (McHenry-Waters) имеет значительную поддержку обеих партий и является фаворитом для принятия .
- Сенат: Ранее процесс тормозился Элизабет Уоррен, чью позицию Кэмпбелл иронично описывает как «давайте запретим интернет» . Теперь же республиканцы контролируют Сенат, а вице-президент Джей Ди Вэнс является решающим голосом при равенстве 50/50 .
- Позиция администрации: Трамп настроен «про-американски» и рассматривает стейблкоины как инструмент продвижения финансовой мощи США в мире . Кэмпбелл ожидает, что итоговый закон станет компромиссом между проектами Макгенри — Уотерс и Ламмис — Джиллибранд .
👑 Дэвид Сакс и статус «крипто-царя» 6:51
Назначение Дэвида Сакса (David Sacks) на роль «крипто- и ИИ-царя» Остин Кэмпбелл называет «самым бычьим сигналом для Америки за десятилетие» .
По мнению гостя, объединение мандатов ИИ и криптографии в руках одного человека означает, что администрация Трампа рассматривает криптовалюты не как изолированный финансовый актив, а как часть общего технологического стека США . Это сигнал о желании страны быть на передовой всех возникающих технологий .
В новом исполнительном указе Кэмпбелл выделяет два важных аспекта:
- Отказ от CBDC: Прямой запрет на государственные цифровые валюты. Цель администрации — дать частному сектору инновационную свободу, где правительство выступает лишь судьей, а не центральным планировщиком .
- Соблюдение правил игры: Указ направлен на восстановление верховенства права и инноваций, а не на выбор конкретных «победителей» среди токенов .
🛢️ Биткоин-резерв или Биткоин-склад? 10:45
Остин Кэмпбелл вносит ясность в терминологию «запасов» биткоина. Правительство США уже владеет значительным объемом криптовалюты, изъятой в ходе дел вроде Silk Road .
Различие в терминах:
- Склад (Stockpile): Простая инвентаризация имеющихся активов, решение о том, как их постепенно продавать или хранить .
- Стратегический ресурс: Статус, аналогичный Стратегическому нефтяному резерву. Кэмпбелл считает, что исполнительный указ Трампа больше похож на попытку «разобраться в ситуации», а не на обязательство покупать биткоин на открытом рынке .
Эксперт поддерживает «взвешенный и размеренный» подход правительства . По его аналогии, если бы в 90-е власти поспешили закрепить статус браузера Netscape как единственно верного, это убило бы инновации . Кэмпбелл не видит в криптосфере кризиса, требующего немедленных «пожарных» мер .
⚖️ SEC против CFTC: Перераспределение влияния 15:44
Кэмпбелл прогнозирует усиление межведомственного сотрудничества. Он полагает, что администрация Трампа не допустит «грызни» между SEC и CFTC, которая была характерна для периода Байдена .
Прогнозы по агентствам:
- SEC: Репутация ведомства, по словам гостя, находится на самом низком уровне за всю его жизнь . Он не исключает, что исполнительная власть может попросить Конгресс вовсе лишить SEC части полномочий или передать их другим структурам .
- CFTC: Вероятно, станет главным регулятором рыночной структуры. Комиссар Фам и группа GMAC уже подготовили базу для правил цифровых активов .
- DOJ (Минюст): Кэмпбелл напоминает, что SEC — это гражданское ведомство, которое не может посадить в тюрьму. Реальное преследование преступников (как в случае с SBF или Binance) всегда ведет Минюст, и эта работа по борьбе с мошенничеством продолжится .
💵 Стейблкоины: От офшорных схем к государственному масштабу 20:33
Кэмпбелл ожидает ускорения внедрения стейблкоинов благодаря переходу операций из «серых» офшоров в легальное поле США . Если раньше для покупки казначейских облигаций под обеспечение стейблкоинов требовались сложные цепочки, то теперь это станет прозрачным процессом .
Анализ рынка стейблкоинов:
- Масштаб: Сейчас объем рынка составляет около $200 млрд. Для сравнения, JP Morgan ежедневно прокручивает $2 трлн в операциях обратного РЕПО .
- Потенциал: В течение 4 лет объем стейблкоинов может достичь $1 трлн .
- Конкуренция моделей: Tether удобен для ритейла, но «является мусором» в качестве обеспечения деривативов, так как не приносит дохода . Кэмпбелл прогнозирует появление специализированных монет: банковских (JPM Coin), для залогов (DTCC coin) и доходных стейблкоинов .
- Критика Athena: Гость считает, что Athena — это не стейблкоин, а структурированный продукт (basis trade), который может не пройти «тест кризиса 2008 года» .
🚩 Почему Остин Кэмпбелл против стратегического биткоин-резерва 28:55
Это самый острый момент дискуссии. Кэмпбелл выступает против создания государственного резерва биткоинов, и его аргументация строится на макроэкономике.
Основные возражения:
- Проблема долга: У США долг в $35 трлн и дефицитный бюджет . Идея покупать биткоин, печатая еще больше долларов, кажется Кэмпбеллу абсурдной: «Мы покупаем биткоин, потому что доллар падает, но доллар падает в том числе потому, что мы тратим слишком много денег на покупку биткоина» .
- Отсутствие дисциплины: Решать проблему долга нужно сокращением расходов или повышением налогов, а не «финтами» с активами .
- Логика инвестирования: Если США становятся инвестором, то почему нужно покупать только биткоин? Кэмпбелл спрашивает: «Почему не стратегический резерв акций Nvidia?» .
- Суверенный фонд: Вместо биткоин-резерва эксперт предлагает создать полноценный Суверенный фонд благосостояния (Sovereign Wealth Fund), который мог бы владеть биткоином как частью диверсифицированного портфеля .
Гость также предостерегает биткоин-максималистов: объявление биткоина «стратегическим ресурсом» привлечет к нему внимание военных и спецслужб . Это может привести к попыткам 51%-атак на зарубежных майнеров или введению тарифов на «неамериканские» биткоины, что убьет нейтральность сети .
📈 Будущее: Цифровое золото и ловушка оценки 38:12
Остин Кэмпбелл видит будущее биткоина в роли «цифрового золота» — нейтрального инструмента для распределения стоимости во времени и пространстве .
- Целевая цена: Если биткоин заменит золото, его капитализация может вырасти в 10 раз от текущей (капитализация золота оценивается в $17 трлн) .
- Предел роста: Кэмпбелл скептичен к прогнозам о том, что биткоин будет стоить больше всех мировых активов вместе взятых. «Денежная масса не может стоить больше, чем все вещи, которые можно за эти деньги купить — это просто математика» .
В завершение эксперт предупреждает инвесторов: массовое принятие технологии блокчейн (adoption) не всегда означает рост цены конкретного токена . Стейблкоины и открытые протоколы могут сделать мир эффективнее и снизить комиссии для всех, но это не обязательно принесет огромную прибыль держателям активов, если в них не заложен механизм извлечения стоимости .
