Майкл Сэйлор, основатель MicroStrategy, превратил стагнирующую софтверную компанию в крупнейшего корпоративного держателя биткоина, аккумулировав активы на сумму более 40 миллиардов долларов. В интервью Скотту Гэллоуэю он раскрывает механику «бесконечного» арбитража на рынках капитала, объясняет, почему волатильность — это не риск, а топливо, и призывает США обменять золото на «цифровое золото», чтобы обеспечить доминирование доллара в XXI веке.
📉 Корпоративные потрясения: отставка в Intel и «сахарное похмелье» CEO 2:36
Разговор начался с обсуждения громкой отставки генерального директора Intel Пэта Гелсингера. Скотт Гэллоуэй считает увольнение абсолютно оправданным, указывая на падение выручки на 30% за четыре года . Ведущий отмечает, что Intel может стать отличным объектом для выкупа и превращения в частную компанию (take-private), учитывая, что три крупнейших акционера — Vanguard (9%), BlackRock (8%) и State Street (4,5%) — фактически контролируют любое решение о поглощении .
Основные показатели провала Пэта Гелсингера по версии участников:
- Рекордный квартальный убыток в размере 17 миллиардов долларов за прошлый месяц.
- Приостановка выплаты дивидендов впервые с 1992 года .
- Сокращение 15% персонала (около 130 000 сотрудников).
- Потеря 60% рыночной стоимости компании на фоне двукратного роста индекса полупроводников .
Эд отмечает, что Гелсингер стал 119-м руководителем американской публичной компании, покинувшим пост в 2024 году, что является историческим рекордом . Скотт Гэллоуэй объясняет этот всплеск увольнений окончанием «сахарного похмелья» после пандемии: во время притока стимулов в 7 триллионов долларов акции росли неестественно, скрывая проблемы бизнеса. Теперь, по мнению ведущего, акционеры выплескивают гнев на CEO, чьи результаты не соответствуют рыночным лидерам .
🌎 Геополитика доллара: угроза BRICS и фактор биткоина 8:18
Дональд Трамп пригрозил странам BRICS 100-процентными пошлинами, если они не откажутся от планов по созданию альтернативной резервной валюты. Скотт Гэллоуэй считает этот шаг «бессмысленной бахвальством», утверждая, что такие угрозы лишь подталкивают сильные экономики вроде Китая и Индии к более активному поиску альтернатив .
Аргументы участников относительно статуса доллара:
- На долю США приходится 5% населения, но доллар занимает 58–60% мировых валютных резервов .
- Статус резервной валюты позволяет США отслеживать финансовые потоки и эффективно вводить санкции.
- По мнению Эда, главной угрозой доллару является не валюта BRICS, а биткоин, чья концепция изначально строится на ожидании краха фиатных систем .
Скотт Гэллоуэй напоминает, что каждая фиатная валюта в истории в конечном итоге терпела крах из-за политического давления, заставляющего печатать деньги .
⚖️ Судебные споры Илона Маска и «справедливость» в капитализме 13:48
Суд штата Делавэр повторно заблокировал пакет вознаграждения Илона Маска в размере 50 миллиардов долларов. Скотт Гэллоуэй выразил двойственное отношение: с одной стороны, он считает, что абсолютная власть развращает, и Маск — «кейс-стади по абсолютной коррупции», но с другой — ведущий выступает против вмешательства судов в решения владельцев активов .
Позиции участников по делу Tesla:
- Аргумент Гэллоуэя: Вопрос должен решаться через налоговую политику (прогрессивную шкалу для миллиардеров), а не через ограничение компенсаций. Если акционеры согласны платить менеджеру 100 миллиардов за десятикратный рост акций — это их право .
- Позиция судьи Маккормик (в изложении Эда): Совет директоров Tesla состоял из «сикофантов» (подхалимов), а пакет вознаграждения был признан «несправедливым» (inequitable), даже несмотря на одобрение акционеров .
Гэллоуэй утверждает, что использование судом понятия «справедливость» (fairness) в вопросах корпоративных выплат — это опасное государственное вмешательство, которое подрывает основы капитализма .
🚀 Трансформация MicroStrategy: от софта к «биткоин-сокровищнице» 24:14
Майкл Сэйлор объясняет, что радикальный поворот его компании в 2020 году был вызван «отчаянием и разорением» . Имея 500 миллионов долларов наличными, которые обесценивались из-за политики ФРС, MicroStrategy стояла перед выбором: медленно умирать, продать компанию или провести трансформационную сделку.
Этапы эволюции MicroStrategy по словам Майкла Сэйлора:
- 2020 год — Оборона: Покупка биткоина на собственные средства компании для защиты капитала .
- 2021–2024 годы — Оппортунизм: Привлечение капитала через облигации для покупки еще больших объемов BTC.
- 2024 год — Стратегия: После одобрения ETF в январе MicroStrategy позиционирует себя как компания по секьюритизации биткоина .
На сегодняшний день MicroStrategy владеет примерно 2% от общего мирового предложения биткоина, а её акции выросли на 600% за последний год .
📉 Финансовая инженерия: как печатать деньги на волатильности 31:13
Майкл Сэйлор называет MicroStrategy «казначейской компанией» (treasury company). Её бизнес-модель строится на арбитраже между традиционными рынками капитала и криптоэкономикой. Сэйлор утверждает, что компания занимает миллиарды долларов под 0% годовых и «одалживает» их биткоин-экономике, получая доходность в 60% .
Механизм работы конвертируемых облигаций MicroStrategy:
- Низкая стоимость заимствования: Из-за экстремальной волатильности акций MicroStrategy (VIX ~150 против 15 у S&P), арбитражеры готовы покупать облигации с нулевым купоном, так как они зарабатывают на конвертации и хеджировании .
- Скорость цикла: В отличие от недвижимости, где цикл инвестиций занимает 5 лет, MicroStrategy может привлечь миллиард, купить биткоин и отчитаться о прибыли за неделю .
- Отсутствие ковенантов: Сэйлор подчеркивает, что их долги — это необеспеченные обязательства без требований по EBITDA или денежному потоку. Если биткоин упадет, облигации просто конвертируются в акции, размывая капитал, но не банкротя компанию .
По мнению Сэйлора, риск MicroStrategy — это риск «вымирания биткоина» (extinction risk). Если BTC не упадет до нуля мгновенно, компания сможет бесконечно рефинансировать долги за счет высокой волатильности актива .
🔥 Философия биткоина: «Огонь цивилизации» и чистые деньги 48:39
В ответ на скептицизм Эда о том, почему биткоин останется «интересным», если его цена перестанет расти, Майкл Сэйлор приводит аналогию с огнем. По его мнению, волатильность — это финансовое пламя. Обычные люди бегут от него, но инженеры (как Генри Форд) помещают его в двигатель и заставляют работать на прогресс .
Сэйлор выделяет три стадии своего отношения к активу:
- Оппортунист: Купил, потому что не было выбора.
- Инвестор: Поверил в технологию «Facebook для денег».
- Максималист: Осознал биткоин как децентрализованный протокол, который «этически превосходит» любую компанию .
Майкл Сэйлор утверждает, что биткоин — это «чистые деньги», необходимые человечеству так же, как чистая вода и энергия. Он считает, что текущая экономическая система «грязная», так как любая валюта теряет 10% энергии в год через инфляцию .
🇺🇸 Рекомендации для США: биткоин-резерв и цифровой доллар 57:25
Майкл Сэйлор предлагает правительству США стратегию двойного доминирования: владение и капиталом, и валютой. Он советует государству продать золото и купить на эти средства 20–30% всей сети биткоина .
Его план действий для администрации:
- Своп активов: Заменить мертвый груз золота на растущий биткоин.
- Легализация стейблкоинов: Создание правовой базы для цифровых долларов, обеспеченных гособлигациями США (T-bills). Это создаст спрос на казначейские облигации в размере 10 триллионов долларов и «уничтожит» конкурентов в лице рубля или юаня .
- Цифровая экспансия: По мнению Сэйлора, доллар должен двигаться со скоростью света на мобильных телефонах по всему миру, чтобы сохранить статус резервной валюты .
🏁 Итоги и личные выводы 1:06:36
В финале Скотт Гэллоуэй признается, что уважает Майкла Сэйлора за его «стальные нервы» (balls of steel). По мнению ведущего, 499 из 500 руководителей компаний S&P никогда бы не пошли на такой репутационный риск . Однако Гэллоуэй по-прежнему придерживается стратегии диверсификации:
- Инвесторам до 30 лет он советует держать не более 20–25% капитала в одном активе.
- Инвесторам старше 45 лет — не более 10% .
Сэйлор же завершает на миссионерской ноте: его цель — распространить биткоин среди 8 миллиардов человек как инструмент «экономической надежды», который поможет исправить семьи, компании и целые страны .
