Миф о «хороших компаниях»: почему покупка акций известных брендов может стать ловушкой для инвестора 22:05
Идея о том, что для успешного инвестирования достаточно купить акции «хороших», известных компаний и удерживать их долгосрочно, является глубоким заблуждением, которое профессионалы называют «мифом о хороших компаниях как хороших инвестициях». В рамках подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор обсудили, почему рыночная популярность бренда часто идет вразрез с доходностью для акционеров.
📈 Почему популярность вредит доходности 23:49
Популярные компании, такие как Tesla, Amazon, Google, Facebook и Microsoft, обладают объективно сильными бизнес-показателями, узнаваемыми продуктами и внушительными темпами роста. Однако высокий спрос со стороны инвесторов приводит к завышению цен на акции. Согласно теории финансов, чем выше цена актива при прочих равных условиях, тем ниже ожидаемая доходность в будущем.
Исследования, проанализированные ведущими, подтверждают этот тезис:
- Бренд и доходность: Анализ данных за 2000–2017 годы показывает монотонную отрицательную зависимость между силой бренда и биржевой доходностью. Акции с самым высоким рейтингом бренда демонстрировали значительно более низкие результаты и коэффициент Шарпа по сравнению с менее известными компаниями.
- «Экономический ров»: Хотя Уоррен Баффет часто пропагандирует покупку компаний с широким «рвом» (устойчивым конкурентным преимуществом), эмпирические данные за период с 2002 по 2017 год свидетельствуют, что компании без выраженного «рва» порой превосходили гигантов по доходности.
- Репутация и ожидания: Компании с наилучшей репутацией (по версии Fortune и других рейтингов) в долгосрочной перспективе отставали от компаний с худшей репутацией более чем на 5% в год, при этом обладая более высокой волатильностью.
🧠 Поведенческие ошибки инвесторов 35:45
Феликс отмечает, что частные инвесторы склонны переоценивать компании, вызывающие у них положительные эмоции. Это явление описывается как «гипотеза настроения»: инвесторы ошибочно полагают, что компании, которые им нравятся, обеспечат более высокую доходность при меньшем риске.
- Ошибка экстраполяции: Аналитики и инвесторы часто совершают ошибку, экстраполируя текущие темпы роста компании в далекое будущее. В реальности же, как показывают исследования Юджина Фамы и Кеннета Френча, для успешных «компаний роста» характерна «конвергенция»: со временем их рентабельность снижается, конкуренция усиливается, а завышенные оценки приходят в соответствие с реальностью, что негативно сказывается на акционерах.
- Склонность к «лотерейным билетам»: Инвесторы часто выбирают акции с высокой положительной асимметрией (возможность крайне редкого, но большого выигрыша), что исторически приводит к плохим результатам. Пример — IPO крупных компаний, которые часто демонстрируют «взлет» в первый день из-за ажиотажа розничных инвесторов, но показывают посредственную доходность в последующие 1–5 лет.
⚖️ Итог: цена важнее качества 51:53
Ведущие подчеркивают: «хорошая компания» может быть плохой инвестицией, если она куплена по завышенной цене. И наоборот — менее привлекательный бизнес может стать выгодным вложением, если оценка акций занижена.
В качестве исторического предостережения приводится пример «Nifty Fifty» — 50 высококачественных компаний 1970-х годов (включая IBM, Xerox, McDonald's), акции которых торговались по мультипликаторам, вдвое превышающим рынок. Несмотря на то, что это были отличные бизнесы, инвесторы, купившие их на пике, годами ждали возврата вложений из-за их экстремальной переоценки.
