Как «Moneyball для инвесторов»: Бэзил Куниби о превращении данных в доход 💸 0:53
В индустрии, где решения часто принимаются на основе интуиции и недавних результатов, Бэзил Куниби, основатель и CEO компании Novus, предлагает иной подход. В своем выступлении в подкасте Capital Allocators он рассказывает о том, как количественный анализ позволяет инвесторам уйти от «угадывания» к объективному пониманию мастерства управляющих активами. По мнению Куниби, индустрия инвестиций нуждается в такой же аналитике, какую используют в спорте для оценки эффективности игроков, — своего рода «Moneyball для аллокаторов».
🛠 Путь к созданию Novus: от разочарования к инструментам анализа 2:50
История компании началась с профессиональной фрустрации Куниби во время работы в Ivy Asset Management. Будучи молодым аналитиком, он обнаружил, что, несмотря на глубину фундаментального анализа компаний, оценка самих управляющих фондами часто сводилась к поверхностным суждениям.
- Проблема: Аллокаторы часто «якорились» на результатах последних 12 месяцев. Если фонд рос на 50%, управляющего считали гением; если падал на 20% — некомпетентным.
- Решение: Куниби начал использовать доступные данные для объективной оценки мастерства: публичные регуляторные отчеты (13F, 13D, 13G) и риск-отчеты.
Он полагает, что инвестирование — это всегда прогнозирование будущего, и историческая доходность сама по себе — слабый предиктор. Его целью стало создание системы, способной «пробивать» маркетинговые заявления и видеть реальные драйверы доходности.
📈 Пять степеней свободы: «Фреймворк Novus» 19:21
Для анализа мастерства управляющих команда Novus разработала систему из пяти ключевых факторов, которые определяют доходность портфеля. Первые два фактора Куниби называет «экстринсивными» (зависящими от рынка), а следующие три — «интринсивными» (зависящими от решений самого менеджера):
- Управление экспозицией (Exposure Management): Изменение валовой и чистой экспозиции. Часто это поведение носит реактивный характер и приводит к снижению доходности из-за «погони за рынком».
- Аллокация капитала (Capital Allocation): Распределение активов по секторам, географии или рыночной капитализации. По мнению Куниби, это часто также деструктивная активность, вызванная «стадным чувством».
- Выбор идей (Idea Selection): То, насколько успешно менеджер выбирает акции в рамках своей «вселенной» (например, технологические компании большой капитализации). Здесь наблюдается наибольшая устойчивость (персистентность) мастерства.
- Размер позиции (Position Sizing): Умение правильно масштабировать удачные идеи внутри портфеля. Куниби утверждает, что правильное позиционирование может добавлять до 900 базисных пунктов избыточной доходности в год.
- Тактическая торговля (Tactical Trading): Оперативные решения по покупке и продаже внутри месяца. Это сложная область, где лишь немногие показывают стабильные результаты.
📣 Феномен «переполненности» (Crowdedness) 32:08
Важной частью работы Novus является анализ «переполненности» (crowdedness) имен в портфелях хедж-фондов. Куниби выделяет четыре показателя:
- Conviction (Убежденность): Насколько крупные позиции держат менеджеры.
- Concentration (Концентрация): Насколько распределен капитал между акционерами.
- Consensus (Консенсус): Сколько всего фондов владеют акцией.
- Crowdedness (Переполненность): Соотношение количества фондов, владеющих акцией, к среднему дневному объему торгов.
Он приводит в пример Valeant Pharmaceuticals, которая в июле 2015 года имела максимальный балл переполненности. По словам гостя, переполненность сама по себе не является злом, но она чрезвычайно опасна в моменты рыночных разворотов, так как «выходы» из таких позиций оказываются слишком узкими.
🔮 Будущее и советы для «рок-кресла» 46:54
Сегодня Novus работает с 200 клиентами, включая крупные пенсионные фонды и хедж-фонды, обеспечивая прозрачность активов на сумму около 4 трлн долларов. В планах компании — экспансия в сферу стратегий fixed income и long-only.
Отвечая на вопрос о том, какой совет он дал бы самому себе из «рок-кресла» в будущем, Куниби подчеркнул важность этики:
«Есть способы зарабатывать деньги, оставаясь при этом хорошим человеком, — и никогда не идите на компромисс в этом вопросе. Жизнь коротка, и не стоит пытаться разбогатеть на том, что приносит страдания другим.»
