Эш Уильямс: Искусство управления капиталом и уроки долгосрочного инвестирования 0:28
Эш Уильямс, исполнительный директор и главный инвестиционный директор (CIO) Совета по управлению администрацией штата Флорида (Florida SBA), управляет активами на сумму около 200 миллиардов долларов. Его карьерный путь охватывает работу в законодательном органе штата, деятельность на Уолл-стрит и руководство одним из крупнейших государственных пенсионных фондов США, что дает ему уникальный взгляд на сочетание государственного управления, фидуциарной ответственности и рыночных стратегий. В беседе с Тедом Сайдсом, автором подкаста Capital Allocators, Уильямс делится принципами, которые позволяют ему успешно руководить масштабными инвестициями в условиях политической среды и рыночных кризисов.
🏛 От госслужбы к инвестициям: путь становления 4:12
Карьера Уильямса началась не с финансов, а с глубокого погружения в структуру власти штата Флорида. Будучи студентом, он получил предложение поработать консультантом в Комитете Палаты представителей Флориды, а затем стал сотрудником аппарата спикера Палаты.
- Наставничество: Спикер Хаятт Браун убедил молодого Уильямса остаться во Флориде вместо поездки в Нью-Йорк, аргументируя это тем, что работа в высших эшелонах власти даст ему связи и опыт, на получение которых у других уходят десятилетия.
- Первое знакомство с пенсионным фондом: Одной из задач Уильямса было изучение правовой базы пенсионного фонда штата, созданного в 1974 году. Фонд страдал от хронического недофинансирования (уровень фондирования составлял около 45%), и Уильямс участвовал в изменении законодательства, позволившем увеличить долю акций в портфеле до 25%, чтобы бороться с последствиями высокой инфляции того времени.
- Урок кризиса: Работая в аппарате контролера штата, он наблюдал за кризисом сберегательных ассоциаций (S&L crisis) в конце 1980-х годов. Это стало «учебным полигоном», где он увидел последствия плохого андеррайтинга, отсутствия прозрачности и жадности.
🏢 Стратегия Florida SBA и «дилемма табака» 15:13
В 1991 году Уильямс впервые занял пост исполнительного директора Совета. Одной из особенностей организации он называет «принципиальный портфель» недвижимости: около половины активов фонда в недвижимости — это прямые объекты, которыми они владеют напрямую, часто без высокого кредитного плеча.
- Дивестиции: В конце 1990-х годов Уильямс столкнулся с политическим давлением со стороны губернатора, требовавшего продать акции табачных компаний из-за их причастности к затратам штата на здравоохранение. Уильямс настаивал на отделении фидуциарных обязанностей от политической повестки. По его оценке, позже сделанной аналитиками, этот шаг стоил фонду Флориды около 500 миллионов долларов.
- Переход в частный сектор: Конфликт вокруг табачных акций стал одной из причин ухода Уильямса в лондонскую инвестиционную компанию Schroders.
🔄 Возвращение в условиях кризиса 2008 года 31:21
После 12 лет отсутствия Уильямс вернулся в Florida SBA в 2008 году, когда организация находилась в эпицентре проблем из-за неудачных вложений в asset-backed securities (ABS), которые привели к панике в пуле денежного рынка местных органов власти.
- Преимущества фонда: Уильямс отмечает, что в 2008 году их главным преимуществом была долгосрочная ориентация, ликвидность и отсутствие избыточного кредитного плеча. Это позволило им выступать в роли «поставщика решений» для других институтов, вынужденных продавать активы по низким ценам.
- Реформа компенсаций: Одной из главных инициатив после возвращения стала шестилетняя работа над новой системой оплаты труда. Целью было создание рыночной, прозрачной схемы, где вознаграждение жестко привязано к результатам, но ограничено для избежания принятия неоправданных рисков.
📈 Управление портфелем и поиск доходности 41:01
Уильямс подчеркивает важность ежегодной проверки предположений об инвестиционной доходности, а также глубокого анализа стратегии каждые 3–5 лет.
- Пассивное инвестирование: Фонд активно использует пассивные стратегии и факторное инвестирование, при этом часто предпочитая покупать «рецепты» (стратегии) у профильных фирм, а не платить за управление ими в традиционном формате.
- Proxy Voting: Фонд уделяет огромное внимание голосованию по акциям (proxy voting), считая это важным инструментом повышения акционерной стоимости. По словам Уильямса, они используют сочетание внутренних ресурсов и сторонних провайдеров для обработки десятков тысяч голосований.
- Характер как критерий: В отношениях с внешними управляющими активами Уильямс ставит во главу угла компетенцию, честность и надежность. Он утверждает, что доверие — это «подарок», который нужно вознаграждать продолжением сотрудничества.
⚖️ Взгляд на рынки и современные риски
Уильямс отмечает, что стратегии хедж-фондов в последнее время испытывали трудности из-за мощного «попутного ветра» на рынке акций, но он ожидает, что они проявят себя, когда рыночный цикл сменится.
- Критическое мышление: Одной из главных проблем современного общества Уильямс называет влияние социальных сетей, которые создают поколение «недостаточно информированных людей», подверженных манипуляциям.
- Главный урок: На вопрос о самом важном жизненном уроке Уильямс отвечает: «Чем больше ты узнаешь о мире, тем больше понимаешь, как многого ты не знаешь».
