Финансовый мир находится в состоянии крайнего напряжения: пока розничные инвесторы поддаются эйфории, крупнейшие игроки и руководители корпораций спешно выходят в кэш. В новом интервью на канале Wealthion финансовый аналитик и основатель The Felder Report Джесси Фелдер обсуждает с ведущим Эндрю Бриллом опасные сигналы на рынке, стратегию Уоррена Баффетта и скрытые риски бума искусственного интеллекта.
📉 Состояние экономики: «Мягкая посадка» как опасная иллюзия 1:19
Джесси Фелдер признает, что в последний год его прогнозы были излишне пессимистичными, так как экономика США проявила неожиданную устойчивость . Однако текущие данные начинают указывать на серьезные трещины в фундаменте. Особое внимание аналитик уделяет рынку труда. По его словам, последние отчеты домохозяйств показали значительное снижение занятости, что, согласно анализу Джона Хассмана, обычно происходит только в периоды рецессии .
Основные тезисы Фелдера о текущей ситуации:
- Ложные сигналы: Хотя данные ФРБ Атланты (GDPNow) показывают рост ВВП более 3%, показатели деловой активности в производстве (ISM) остаются слабыми долгое время .
- Исторические параллели: Нарратив о «мягкой посадке» (soft landing) возникал на пике каждого цикла — в 2000 и 2007 годах. По мнению эксперта, после резкого повышения ставок ФРС сценарий безболезненного замедления почти никогда не реализовывался в истории .
- Ошибки ФРС: Фелдер утверждает, что Джером Пауэлл фактически отказался от цели по возвращению инфляции к 2%, решив снижать ставки раньше времени . Это свидетельствует о том, что регулятор готов пожертвовать ценовой стабильностью ради защиты рынка труда .
💵 Судьба доллара и перекосы фондового рынка 6:43
Одной из главных тем беседы стала оценка стоимости американской валюты. За последние 15 лет доллар прошел через мощный бычий цикл, который, по мнению Джесси Фелдера, подходит к концу . Сегодня доллар оценивается как «экстремально переоцененный» относительно паритета покупательной способности и основных торговых партнеров, особенно японской иены .
Факторы, влияющие на переток капитала:
- Дефицит бюджета: Движение доллара коррелирует с федеральным дефицитом. Если дефицит продолжит расширяться, это станет драйвером для медвежьего рынка валюты .
- Иностранный капитал: Сильный доллар сделал рынок акций США магнитом для мировых денег. Фелдер ссылается на слова Ручира Шармы о «матери всех пузырей»: на конференции в Сингапуре выяснилось, что акциями Nvidia владеют буквально все присутствующие .
- Угроза девальвации: Если новая администрация США решит искусственно ослабить доллар, это может спровоцировать массовый отток иностранного капитала из американских акций .
🤖 Ловушка ИИ и «пассивное» безумие 11:52
Джесси Фелдер выражает серьезную обеспокоенность доминированием пассивного инвестирования и алгоритмической торговли. Он считает, что современные активные менеджеры больше не ищут недооцененные компании, а просто пытаются «бежать впереди паровоза» пассивных потоков (Vanguard и iShares), покупая крупнейшие технологические акции .
Критический взгляд на сектор ИИ:
- Бухгалтерские уловки: Фелдер описывает схемы «вендорного финансирования». Например, Microsoft инвестирует $5 млрд в OpenAI в виде облачных кредитов, а затем отражает эти же деньги как выручку, хотя реального движения наличности не происходит . Аналогичные подозрения эксперт высказывает в адрес Nvidia .
- Переоцененность Apple: Компания торгуется с мультипликатором 40x P/E при самых низких темпах роста выручки за долгое время . При этом у Apple почти не осталось избыточной наличности для обратного выкупа акций, который раньше поддерживал котировки .
- Разочарование в технологиях: Инвестиции в ИИ растут на 100% в год, но реальная отдача от них минимальна. Фелдер проводит параллель с пузырем доткомов: тогда тоже была создана избыточная инфраструктура (оптоволокно), которая начала приносить пользу обществу только через 20 лет, разорив первых инвесторов .
🧠 Почему Уоррен Баффетт уходит в кэш? 23:46
Самым тревожным индикатором Фелдер называет поведение инсайдеров и легендарных инвесторов. Коэффициент продаж к покупкам (sell-to-buy ratio) среди топ-менеджмента корпораций США сегодня превышает 25 . Последний раз такие цифры наблюдались в конце 2021 года, прямо перед медвежьим рынком 2022-го .
Джесси Фелдер выделяет знаковые продажи:
- Джефф Безос продал акции Amazon на сумму $13 млрд в этом году .
- Инсайдеры Nvidia реализовали акции более чем на $1 млрд .
- Уоррен Баффетт накопил рекордный объем наличности в истории Berkshire Hathaway — не только в долларах, но и в процентах от портфеля .
«Уоррен Баффетт никогда еще не был так напуган в своем распределении активов, как сегодня», — утверждает гость . По мнению Фелдера, это прямое следование его же правилу: «Бойся, когда другие жадны». Уровень жадности в розничном секторе сейчас зашкаливает: количество людей, ожидающих роста рынка в ближайшие 12 месяцев, является максимальным за 40 лет .
🛢️ Энергетика как «тихая гавань» миллиардеров 32:39
В то время как ИТ-сектор перегрет, Джесси Фелдер видит возможности в энергетике. Анализируя соотношение золота к нефти, эксперт указывает на значительную недооцененность черного золота .
Инвестиционные приоритеты «умных денег»:
- Карлос Слим активно скупает акции нефтеперерабатывающей компании PBF Energy .
- Джерри Джонс инвестирует в Comstock Resources, делая ставку на экспорт природного газа .
- Уоррен Баффетт сохраняет огромную долю в Occidental Petroleum . В портфеле Баффетта доля энергетики составляет около 20%, тогда как в индексе S&P 500 — всего 2,5% .
Фелдер считает природный газ ключевым ресурсом для удовлетворения растущего спроса на энергию со стороны дата-центров ИИ . США обладают избытком дешевого газа, который можно выгодно экспортировать в Европу, где цены значительно выше .
🛡️ Советы для инвесторов: диверсификация и здравый смысл 38:27
Завершая беседу, Фелдер предостерегает от использования рискованных инструментов, таких как плечевые ETF. На данный момент объем активов в «длинных» плечевых фондах в 11 раз превышает объем «коротких» . Это вдвое экстремальнее ситуации 2021 года.
Главные рекомендации Джесси Фелдера:
- Помните о диверсификации: Попытки вложить 50% капитала в биткоин и еще 50% в плечевые акции MicroStrategy не являются диверсификацией .
- Смотрите на кэш как на актив: Позиция Баффетта в наличности — это сознательный выбор защиты в условиях перегретого рынка .
- Фокус на реальные активы: В ближайшее десятилетие Фелдер ожидает превосходства сырьевых товаров и драгоценных металлов над финансовыми активами из-за потенциально слабого доллара .
