В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance эксперты обсудили «ястребиный» разворот Федеральной резервной системы, нарастающее напряжение на рынках кредитования и углубляющийся социально-экономический разрыв в США. Участники дискуссии — Тайлер Невилл, Феликс Жовен и Клинтон Холли — проанализировали, почему текущая рыночная структура становится угрозой национальной безопасности и как «пустой» шатдаун правительства повлиял на качество макроэкономических данных.
🏛️ Бессмысленный шатдаун и «сломанная» статистика 1:05
Обсуждение началось с итогов недавнего прекращения работы правительства США (шатдауна), которое участники назвали «абсолютно бесполезным мероприятием» . По мнению Клинтона, ни одна из сторон не добилась своих политических целей, при этом экономике был нанесен ощутимый технический урон.
Основные последствия шатдауна, озвученные в эфире:
- Задержки или отмены рейсов затронули 5 миллионов пассажиров .
- Федеральный долг вырос на 619 миллиардов долларов .
- Около 750 000 федеральных служащих были отправлены в неоплачиваемый отпуск .
- Статистическая система США «перманентно повреждена»: данные по занятости и инфляции за октябрь могут быть никогда не опубликованы или выйдут с огромной задержкой .
Феликс отметил, что Morgan Stanley прогнозирует выход данных по CPI за октябрь только в середине декабря . Тайлер добавил, что правительство фактически «сломало цифры», которые и так были сомнительными, и теперь ФРС вынуждена «управлять экономикой в тумане», не имея актуальных ориентиров .
🦅 «Ястребиный» разворот ФРС на пике инфляции 3:57
Особое недоумение у экспертов вызвал резкий переход ФРС к жесткой («ястребиной») риторике именно в тот момент, когда опережающие индикаторы инфляции начали снижаться . Тайлер Невилл считает это «классической ошибкой ФРС», напоминая, что все лето регулятор фактически «подпитывал пузырь», а теперь решил ужесточать условия, когда риски для роста экономики стали очевидными .
Ключевые моменты денежно-кредитной политики:
- Вероятность снижения ставки в декабре упала с 62% до 50% всего за сутки, что вызвало падение рынков .
- Четыре президента ФРС с правом голоса сейчас не поддерживают декабрьское снижение .
- Лоретта Местер (бывшая глава ФРБ Кливленда) открыто назвала политику управления балансом «ястребиной» из-за сокращения запасов ипотечных облигаций (MBS), что увеличивает дюрацию на рынке и ужесточает финансовые условия .
Тайлер утверждает, что ФРС и Казначейство манипулируют ликвидностью, чтобы создать «пространство для маневра» перед промежуточными выборами, даже если это требует временного охлаждения рынков .
📉 Кредитный стресс и «трещины» в ИИ-буме 8:08
Участники обратили внимание на тревожные сигналы на рынке корпоративного долга. По словам Тайлера, предложение облигаций для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта (ИИ) начинает превышать спрос .
Кейс компании Oracle:
- Кредитные дефолтные свопы (CDS) Oracle начали резко расти («выстреливать»), что указывает на опасения рынка относительно долговой нагрузки компании .
- Oracle активно занимает средства на долговом рынке для строительства ИИ-инфраструктуры, что заставляет арбитражеров шортить акции компании при расширении кредитных спредов .
- Отчет JP Morgan указывает на необходимость рынка «переварить» 1,5 триллиона долларов новых размещений в инвестиционном сегменте в ближайшие 5 лет только под нужды ИИ .
Тайлер также привел пример скрытого стресса в сегменте частного кредитования (private credit). Один и тот же проблемный заем в июне 2024 года оценивался разными фондами по-разному: Blackstone оценил его в 82 цента за доллар, Apollo — в 70 центов, а KKR — в 91 цент . По мнению Невилла, это напоминает ситуацию 2007 года, когда неработающие активы начали расти, но фондовый рынок еще не начал наказывать за это акции .
📉 K-образная Америка и конец социального контракта 15:49
Дискуссия затронула глубокий разрыв между владельцами активов и остальным населением. Данные Мичиганского университета показывают катастрофическую дисперсию в ожиданиях финансового положения: в то время как богатые слои чувствуют себя уверенно, «красная линия» ожиданий остальной части страны находится на дне .
Факты социально-экономического неблагополучия:
- Резкий рост просрочек по автокредитам среди субпрайм-заемщиков .
- Средний возраст покупателя первого жилья в США достиг рекордных 59 лет .
- Реальный рост заработной платы для нижнего квартиля населения, начавшийся в 2022 году, был фактически подавлен политикой ФРС .
Тайлер Невилл полагает, что социальный контракт в США разрушен: «Если вы учитель, полицейский или пожарный, вы больше не можете выжить в этой системе» . Он утверждает, что молодежь (Millennials и Gen Z) чувствует себя обманутой, так как «бумеры» последние 20 лет «выкупали сами себя», печатая деньги и не позволяя рыночным циклам очистить экономику от завышенных оценок .
🛡️ Концентрация рынка как угроза национальной безопасности 22:09
Клинтон и Тайлер обсудили беспрецедентную концентрацию индекса S&P 500. На текущий момент топ-10 компаний составляют 40% всего индекса, а три гиганта (Nvidia, Microsoft, Apple) — 22% .
По мнению Тайлера, это создает прямую угрозу национальной безопасности США по трем причинам:
- Зависимость от Китая: Nvidia умоляет разрешить поставки в КНР, Apple получает 25% выручки из Китая, Tesla — 20% . Любое обострение вокруг Тайваня приведет к мгновенному краху всей пенсионной системы США (401k), завязанной на эти 10 акций .
- Монополизм: Гиганты Mag 7 являются де-факто монополиями, которые душат инновации на «Main Street» (реальном секторе), но политики не имеют стимулов их разделять .
- Риск рычага: Компании, которые раньше генерировали свободный денежный поток, теперь переходят к финансированию капзатрат через долг, что увеличивает риск дефолта в масштабах всей страны .
₿ Криптовалюты и «золотой» хедж 17:34
Участники отметили странное поведение биткоина (Bitcoin). Несмотря на макроэкономическую нестабильность, он перестал работать как защитный актив . Феликс заметил, что «старые» кошельки (OG), не двигавшиеся 10 лет, начали фиксировать прибыль на миллиарды долларов .
Вместо этого Тайлер выделяет золото как лучший актив на ближайшее десятилетие . Он считает, что текущая ситуация может привести к росту популизма и даже «физическому насилию» , если власти не позволят ценам на активы снизиться в реальном выражении, чтобы доходы населения могли их догнать .
В завершение дискуссии Тайлер Невилл выразил мнение, что единственным способом «вскрыть» централизацию власти и коррупцию в США может стать публикация списка Эпштейна, так как это разрушит текущий «картельный» принцип управления обществом .
