В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс (Benjamin Felix) и Кэмерон Пассомор (Cameron Passmore) проводят глубокий анализ эффективности доверительного управления в период пандемии COVID-19, обсуждают психологические ловушки инвесторов и оценивают перспективы ответственного инвестирования (ESG). В центре дискуссии — данные свежих исследований Чикагского университета и практические советы по поведенческим финансам от доктора Дэниела Кросби.
📚 От PayPal до «циклов» информационных империй: уроки бизнес-биографий 4:06
Кэмерон Пассомор открыл обсуждение размышлением о ценности бизнес-биографий, ссылаясь на мнение Моргана Хаузела . Согласно Хаузелу, черты, необходимые для исключительного успеха, часто совпадают с чертами, ведущими к катастрофическому провалу, а грань между смелостью и безрассудством крайне тонка.
В качестве примера Пассомор привел книгу Питера Тиля «От нуля к единице» (Zero to One). Питер Тиль — миллиардер из Кремниевой долины, сооснователь PayPal и Palantir Technologies, а также первый внешний инвестор Facebook (в 2004 году он вложил 500 000 долларов, которые к 2012 году превратились в миллиард) .
Основные идеи Тиля, выделенные Пассомором:
- Инновация против конкуренции: По мнению Тиля, настоящие чемпионы создают что-то принципиально новое («от нуля к единице»), а не конкурируют на существующих рынках. Все успешные компании — это монополии, решившие уникальную проблему; все провальные компании одинаковы — они не смогли избежать конкуренции .
- «Мафия PayPal»: Пассомор подчеркнул феноменальный успех бывших сотрудников PayPal, которые позже основали Tesla, SpaceX, LinkedIn, YouTube, Yelp и Yammer .
- Семь вопросов для бизнеса: Тиль предлагает проверять любой стартап вопросами об инженерном прорыве, тайминге, монополии, людях, дистрибуции, долговечности и наличии «секрета» (уникальной возможности, которую не видят другие) .
Бенджамин Феликс дополнил книжную полку обзором работы Фрэнсис Копполы «Case for People's Quantitative Easing» (2019), где автор анализирует механизмы денежной системы и предлагает распределять ликвидность напрямую людям, а не только финансовым институтам . Также Феликс упомянул книгу Тима Ву «The Master Switch», описывающую циклы развития информационных технологий: от открытых систем к закрытым монополиям . По мнению Ву, интернет, несмотря на его кажущуюся уникальность, проходит те же этапы консолидации, что радио и телевидение в прошлом .
📊 Исследование OSC: как канадцы пережили рыночный шок 15:31
Ведущие обсудили результаты исследования Комиссии по ценным бумагам Онтарио (OSC), проведенного среди 1942 канадских инвесторов в разгар кризиса (с 1 по 12 апреля 2020 года) .
Статистика владения активами:
- Взаимные фонды (Mutual Funds) — 68%;
- Акции — 48%;
- Пенсионные планы — 46%;
- ETF — 19% .
Исследование выявило высокий уровень удовлетворенности финансовыми советниками (83%), однако 25% тех, кто не пользуется их услугами, заявили о недоверии к индустрии . Бенджамин Феликс отметил, что в Онтарио вводится законодательное регулирование титулов «финансовый планировщик» и «финансовый советник», что должно повысить доверие к отрасли .
Удивительным фактом для ведущих стало то, что средний инвестор тратит около 170 минут (почти 3 часа) в месяц на мониторинг своих инвестиций . При этом уровень финансовой грамотности остается низким: только 23% респондентов правильно ответили на пять базовых вопросов, и лишь 35% понимают, что цены на облигации падают при росте процентных ставок .
📉 Активное управление против COVID-19: мифы и реальность 22:26
Главной темой выпуска стал вопрос: смогли ли активные менеджеры использовать волатильность пандемии для получения избыточной доходности (альфы)? Распространенный нарратив гласит, что кризис — «звездный час» для профессиональных управляющих, способных быстро реагировать на ценовые аномалии .
Бенджамин Феликс привел данные отчета Morningstar Active/Passive Barometer:
- В первом полугодии 2020 года 51% активных фондов акций в США смогли переиграть своих пассивных коллег .
- Феликс объясняет это не «мастерством выбора акций», а наличием у активных фондов более высокой доли наличных (cash), что послужило защитной подушкой при резком обвале .
- В сегменте облигаций показатели хуже: только 40% активных фондов обошли индексные аналоги .
Более глубокий анализ представили ученые из Чикагского университета (Любош Пастор и др.) в работе «Mutual Fund Performance and Flows During the COVID-19 Crisis» . Исследователи протестировали гипотезу о том, что инвесторы терпят плохую доходность активных фондов ради защиты в кризис.
Результаты исследования (период с 20 февраля по 30 апреля 2020 года):
- 74,2% активных фондов отстали от S&P 500 .
- При сравнении с факторами риска Фама-Френча (Fama-French) ситуация еще хуже: 80% фондов имели отрицательную альфу в модели CAPM, а 68% — отрицательную альфу в пятифакторной модели .
- Вывод авторов: активные фонды в целом провалили тест на эффективность в период пандемии, показав результаты значительно хуже докризисных уровней .
🌿 Устойчивое инвестирование: «зеленый» фактор успеха 42:46
Неожиданным открытием исследования Чикагского университета стала аномальная доходность устойчивых (ESG) фондов. Согласно данным, фонды с более высоким рейтингом «глобусов» от Morningstar показали лучшие результаты с поправкой на бенчмарк .
Ключевые выводы по ESG в кризис:
- Зависимость была монотонной: фонды с 5 «глобусами» обошли 4-х глобусные и так далее .
- Фонды с высокими рейтингами устойчивости опередили аналоги в своих категориях на 14,2% в годовом исчислении .
- Инвесторы проявили лояльность: фонды с низким ESG-рейтингом столкнулись с оттоком средств в 2,6%, в то время как устойчивые фонды сохранили нулевой или положительный приток .
Бенджамин Феликс отметил, что это может быть связано с изменением потребительских вкусов и предпочтений инвесторов, которые стали воспринимать устойчивость как необходимость, а не предмет роскоши . При этом анализ показал, что успех ESG-фондов нельзя объяснить просто их принадлежностью к «качественным» компаниям (фактор profitability) — предпочтение устойчивости само по себе было драйвером доходности .
🧠 22 поведенческих приема для инвестора 49:57
Кэмерон Пассомор представил адаптацию списка из 22 поведенческих «подталкиваний» (nudges) от доктора Дэниела Кросби, призванных оптимизировать финансовые решения .
Наиболее яркие приемы:
- Взгляд в будущее: Исследования показывают, что люди, видевшие свои цифровые «состаренные» аватары, откладывали на пенсию почти в два раза больше денег .
- Именование долларов: Хотя деньги взаимозаменяемы, распределение их по «корзинам» (например, «наследство тети Мэйбл») помогает людям избегать импульсивных трат .
- Поведенческий контракт: Подписание письменного обязательства придерживаться стратегии (например, 60/40) в течение 20 лет значительно повышает шансы на успех .
- Снижение когнитивных способностей: Феликс подчеркнул, что в состоянии стресса человек теряет до 13% своей когнитивной способности, поэтому управление стрессом (диета, спорт) напрямую влияет на качество финансовых решений .
- Фрейминг: Когда людей спрашивали, могут ли они откладывать 20% дохода, большинство отвечало «нет». Когда спрашивали, могут ли они прожить на 80% дохода, большинство отвечало «да» .
🚫 TikTok-финансы: путь от 100 долларов к миллиону 1:07:21
В рубрике «Плохой совет недели» ведущие обсудили вирусное видео из TikTok, где автор обещал превратить 100 долларов в 1 миллион за один год. Стратегия заключалась в торговле опционами на крупные компании (Apple, Amazon, Tesla) с целью получения 20% доходности каждую неделю .
Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассомор высмеяли это предложение, назвав его абсурдным. Ведущие отметили, что подобные аккаунты в соцсетях часто являются ловушками для новичков, и призвали слушателей не доверять советам, обещающим гарантированное богатство за короткий срок без риска .
