В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон подводят итоги года, анализируют резкую смену рыночных настроений и разбирают, почему американские технологические гиганты стали для инвесторов своего рода «новой религией». Обсуждение охватывает широкий спектр тем: от опасности зависимости от опционов до структурных проблем на рынке жилья и будущего беспилотных автомобилей.
📉 Уроки Дэвида Розенберга: цена публичных прогнозов 1:13
В начале выпуска ведущие принесли официальные извинения стратегу Дэвиду Розенбергу за неточное цитирование его результатов в предыдущем эпизоде . Ранее Бен Карлсон утверждал, что следование советам Розенберга привело бы к потере 60% капитала, однако после детального изучения данных выяснилось, что речь шла об «упущенной выгоде» .
Ключевые выводы из этой ситуации:
- Анализ основывался на гипотетическом сценарии: что было бы, если бы инвестор перекладывал доллар из акций в облигации после каждого пессимистичного комментария Розенберга .
- График отражал не прямые убытки, а альтернативные издержки из-за отсутствия вложений в растущий рынок акций .
- Майкл Батник подчеркнул критическую разницу между тем, что эксперты говорят в СМИ (CNBC, газеты), и тем, как на самом деле позиционированы их портфели .
- Стратеги часто меняют мнение, но не всегда возвращаются в эфир, чтобы объявить об этом .
🎢 Рыночные «вибрации»: от эйфории к тревоге за неделю 4:55
Всего за одну неделю настроения на рынке существенно изменились. Если в прошлом выпуске ведущие отмечали признаки избыточного оптимизма («фрот»), то текущая ситуация характеризуется 12-дневной серией падения индекса Доу-Джонса — одной из самых длинных в истории .
Основные тезисы по текущему состоянию рынка:
- Здоровое охлаждение. Бен Карлсон считает текущее падение на 5–6% «упорядоченным» и полезным для рынка, чтобы напомнить инвесторам о существовании риска .
- Фактор ФРС. Рынок обеспокоен тем, что Федеральная резервная система не будет снижать ставки так часто, как ожидалось в 2025 году .
- Прогноз Apollo. Торстен Слок из Apollo оценивает вероятность повышения процентных ставок в 2025 году в 40% .
- Аргумент Батника. Майкл полагает, что отсутствие снижения ставок из-за сильной экономики — это позитивный сигнал, а не негативный .
Бен Карлсон отметил, что волатильность инфляции практически исчезла из сознания инвесторов, что может быть опасно . По его мнению, если ФРС действительно начнет повышать ставки, это вызовет «воздушную яму» на рынке и коррекцию минимум на 15–20% .
🇺🇸 Ставка на США: «В этот раз всё иначе» или вечный цикл? 17:11
Майкл Батник констатирует, что за 20 лет управления капиталом он никогда не видел более мрачного отношения к международным акциям и акциям стоимости (value stocks) . Инвесторы массово «сдались» и перекладывают всё в американский тех-сектор.
Исторический контекст и аргументы:
- В начале 2000-х ситуация была обратной: акции США считались «потерянным десятилетием», а инвесторы скупали развивающиеся рынки (БРИКС) .
- Сигнал Питера Бернштейна: С 1800-х по 1950-е годы превышение доходности облигаций над дивидендной доходностью акций было безупречным сигналом к продаже. В 1957 году эта закономерность сломалась навсегда .
- Батник задается вопросом: не стал ли крупный технологический сектор (Large Cap Growth) новой формой «акций стоимости с премией», изменив структуру рынка навсегда? .
- Концентрация рынка: 10 крупнейших компаний S&P 500 теперь составляют почти 40% капитализации индекса .
Бен Карлсон привел данные Колина Роуча, согласно которым глобальная диверсификация всё же работает в долгосроке: с 1970-х годов реальная доходность акций США составила 6,6%, иностранных акций — 4,3%, а смешанного портфеля — около 5,5% .
🎰 Трейдинг как «кокаин» и феномен MicroStrategy 24:56
Ведущие обсудили статью в Wall Street Journal о росте зависимости от торговли опционами среди мужчин. В группах «Анонимных Игроков» всё чаще появляются люди, проигравшие сотни тысяч долларов не в казино, а в торговых приложениях .
Проблемы и наблюдения:
- В некоторых клиниках Нью-Йорка до 10% пациентов теперь лечатся от торговой зависимости, хотя до 2020 года таких случаев не было .
- Симптомы отмены включают тревогу, депрессию и непроизвольное постукивание пальцами (имитация процесса торговли) .
- Майкл Батник считает это культурной проблемой: в эпоху интернета невозможно ограничить доступ к «саморазрушению», если человек этого хочет .
Особняком стоит компания MicroStrategy, ставшая центром «криптовалютного культа» . Объем торгов опционами на её акции в ноябре превышал все показатели рынка, кроме Nvidia . По мнению Питера Этуотера, Майкл Сэйлор стал фигурой, дающей людям чувство контроля в периоды неопределенности . Батник сравнил это с современной формой религии, где люди находят «своё племя» в изоляции .
🏗️ Проблемы реального сектора: Жилье и Китай 34:06
Китай находится в состоянии дефляционной спирали. ВВП-дефлятор страны находится в отрицательной зоне шесть кварталов подряд — самый длинный период с 1990-х годов . Это создает «порочный круг»: падение цен снижает прибыль, компании сокращают расходы, потребители ждут еще большего падения цен и откладывают покупки .
В США же наблюдается другая проблема — старение жилого фонда :
- Средний возраст домов в США достиг исторического максимума .
- Новое поколение покупателей сталкивается с необходимостью дорогостоящей реновации под стандарты «HGTV», что делает жилье еще менее доступным .
- Нехватка предложения заставляет людей бороться за редкие качественные объекты, что Батник отметил на примере нового сериала Netflix «No Good Deed» .
🚗 Технологии и безопасность: Waymo против человеческого фактора
Статистика беспилотников Waymo поражает: на 25 миллионов миль пробега зафиксировано на 88% меньше претензий по повреждению имущества и на 92% меньше травм по сравнению с водителями-людьми .
Несмотря на это, в обществе сохраняется сопротивление автопилотам. Ведущие обсудили парадокс безопасности на примере выбора машины для подростка:
- Бен Карлсон считает, что старая машина («колымага») учит водить осторожнее, так как у неё нет вспомогательных систем .
- Контраргумент слушателей: новые машины с 10 подушками безопасности и системами экстренного торможения объективно спасают жизни неопытным водителям .
- Майкл Батник заметил, что избыточная безопасность (АБС, полный привод) часто делает водителей более дерзкими, что приводит к вылетам в кювет во время снегопадов .
