Смена рыночных режимов, технические тонкости работы с данными во фьючерсной торговле и скрытые ловушки использования искусственного интеллекта в инвестировании стали центральными темами обсуждения. Нильс Йенсен и Ричард Бреннан анализируют текущий упадок индустрии следования за трендом (trend following) и дают практические советы по построению устойчивых торговых систем.
📉 Кризис и две школы следования за трендом 5:44
В начале беседы участники затронули тему глубоких просадок, в которых сейчас находится большинство управляющих в индустрии количественного инвестирования. Согласно данным, озвученным Нильсом Йенсеном, индекс SocGen CTA находится в просадке на уровне -8% с начала года, а индекс тренд-следящих систем (Trend Index) просел на 11% . По словам Бреннана, текущий период в апреле и мае 2024 года стал одним из самых сложных: индекс Stock Trend практически коснулся своей исторически худшей просадки по месячным данным .
Ричард Бреннан выделяет два основных типа игроков в современной индустрии («две трибы тренда»):
- Адепты идиосинкразического тренда (Idiosyncratic Trend Followers): Наследники классической школы 70–90-х годов. Они рассматривают каждый рынок как независимый, фокусируясь на импульсе временных рядов (time series momentum) отдельных инструментов. Их девиз — «обрезай убытки и давай прибыли расти» на конкретных рынках .
- Управляющие, учитывающие корреляции (Correlation Conscious): Это направление сформировалось в начале 2000-х с приходом институционального капитала. Такие фонды стремятся сгладить волатильность (целевая волатильность 10–12% против 25% у «классиков»), используя кросс-секционный подход и сложные модели для снижения портфельных корреляций .
Бреннан отмечает важную смену режимов:
- До 2020 года: Доминировали крупные «корреляционно-осознанные» менеджеры. Глобализация и координация центральных банков делали рынки сильно связанными, что играло на руку их моделям .
- 2020 – начало 2024 года: Возврат эпохи идиосинкразического тренда. Деглобализация и фрагментация политики привели к тому, что связи между активами ослабли. На первый план вышли тренды в конкретных товарах, таких как какао, соя или золото .
Нильс Йенсен добавляет, что необычность нынешней просадки (длящейся 12–14 месяцев) заключается в серии резких разворотов сразу в трех финансовых секторах: валютах, облигациях и акциях .
📊 Дилемма данных: как не обмануть самого себя 32:50
Ричард Бреннан подчеркивает, что для разработки работающей системы критически важна правильная структура данных. Поскольку фьючерсные контракты имеют срок экспирации, создание долгосрочного «непрерывного» графика цен требует сшивки контрактов.
Ключевые технические аспекты, которые выделил Бреннан:
- Панамский метод (Panama Method): Метод исторической корректировки, при котором текущий (фронтальный) контракт остается неизменным, а все предыдущие цены сдвигаются на величину разрыва (гэпа) при переходе с одного контракта на другой .
- Логика ролловера (Roll Logic): На исход теста влияет выбор момента перехода на следующий контракт — по открытому интересу, объему или календарной дате. Важно, чтобы логика в бэктесте строго совпадала с логикой реального исполнения сделок .
- Ошибки выжившего: Необходимо учитывать делистингованные контракты и «мертвые» тикеры, иначе результаты теста будут завышены .
Нильс Йенсен рекомендует для получения качественных исторических данных использовать сервис CSI Data, с которым он работает более 20 лет .
🛠 Демократизация и минимальный капитал для старта 26:11
Бреннан отмечает революцию в доступе к рынкам: сегодня розничный трейдер может использовать софт институционального уровня (например, QuantConnect или StrategyQuant X) и торговать микро-, мини- и даже нано-контрактами (1/1000 от стандартного лота) .
Основные тезисы о пороге входа:
- $200,000 — идеальный «минимум» для построения профессионального диверсифицированного портфеля. Такая сумма позволяет иметь «шкуру в игре» и использовать дисциплинированный подход без избыточного риска .
- Стратегия масштабирования: Имея $200,000, можно начать с 10 некоррелированных рынков и 5 системных ансамблей. При росте капитала до $400,000 диверсификацию можно расширить до 30 рынков, а при $1 млн — до 60 .
- Ловушка гипердиверсификации: Новички часто пытаются торговать на 100 рынках с малым капиталом, используя нано-лоты. Это ведет к фрагментации риска и невозможности правильно нормализовать размер позиций (например, по волатильности ATR), что часто заканчивается крахом при первом же корреляционном событии .
🤖 Искусственный интеллект: «Уверенная ложь» и риск подгонки 55:37
Обсуждая недавнее заявление AQR об активном внедрении машинного обучения , участники выразили скепсис относительно использования больших языковых моделей (LLM, таких как ChatGPT) для создания торговых стратегий.
Ричард Бреннан выделяет четыре критические проблемы использования ИИ в трейдинге:
- Отсутствие причинно-следственной связи: LLM — это статистические модели предсказания текста, а не логические модули. Они находят «популярные» в интернете комбинации индикаторов (например, пересечение скользящих средних + RSI), но не понимают структуру рынка .
- Галлюцинации и «уверенная правота»: Спикер приводит пример, когда ChatGPT убедительно врал автору о прочтении её статей, а после разоблачения признался, что он «всего лишь имитирует беглость речи, а не проверяет факты» .
- Оптимизация на стероидах: ИИ может генерировать сотни стратегий за секунды, что неизбежно ведет к «подгонке под кривую» (curve fitting). Такие системы находят закономерности в шуме, которые исчезают сразу после запуска торгов на реальные деньги .
- Hindsight Bias (ошибка предвзятости): ИИ отлично находит правила входа, зная конечный результат на истории, но не справляется с неопределенностью «правой части графика» .
В завершение Нильс Йенсен упомянул недавнее интервью Пола Тюдора Джонса, в котором тот рассказал о конференции, где большинство руководителей ИИ-компаний допустили 10%-ную вероятность того, что ИИ может уничтожить человечество в ближайшие 20 лет . Несмотря на эти экзистенциальные риски, оба спикера сошлись во мнении, что следование за трендом остается актуальным, пока существуют рынки как сложные адаптивные системы .
