Уроки выживания и охота за «черными лебедями»: Джерри Паркер о системном трейдинге 0:01
Мир системного инвестирования требует не только дисциплины, но и готовности к событиям, которые невозможно предугадать с помощью прошлых данных. Джерри Паркер, легендарный трейдер и последователь программы Turtle, обсудил с ведущим Нильсом Кастро-Ларсеном актуальные вызовы для управляющих CTA-фондов, важность «свободных штанов» (гибкости в параметрах) и то, почему выживание в «бесконечной игре» рынка важнее краткосрочной доходности.
📉 Рыночная обстановка и текущая стратегия 2:27
Несмотря на праздники в начале недели, корпорации активно выпускали долговые обязательства: 52 эмитента продали бумаг на сумму свыше $76 млрд. Рост предложения практически не отразился на ставках: 10-летние казначейские облигации выросли лишь на 4 базисных пункта.
Ключевые наблюдения по рынку:
- S&P 500: Индекс снижался каждый день недели, потеряв около 1,5%. Случаи, когда рынок не показал ни одного дня роста за неделю, крайне редки: это произошло лишь 14 раз за 911 торговых недель с 2004 года.
- Сырьевые рынки: Джерри Паркер отмечает силу базовых металлов (медь, алюминий, цинк, никель, свинец, олово). Алюминий стал одним из лидеров, демонстрируя продолжение долгосрочного тренда.
- Какао: По словам Паркера, это один из самых фрустрирующих рынков, где его система столкнулась с серией из 20 убыточных сделок подряд. При этом он продолжает удерживать позиции по лондонскому какао и шортить американский.
- Волатильность: Реализованная волатильность продолжает падение, достигнув 4,1% в годовом исчислении, что близко к рекордно низким уровням 2017 года. При этом индекс VIX, вопреки ожиданиям, вырос на 4 пункта до 20.
👖 Философия «свободных штанов» и адаптация к неизвестности 16:41
Паркер убежден, что при бэктестинге систем важно использовать весь доступный объем данных и не переусердствовать с переоптимизацией параметров под недавние события. Его подход заключается в поиске параметров, которые позволяют «охотиться на аутлайеров» — тренды, длящиеся годами.
- Концепция «свободных штанов»: Необходимо иметь параметры, которые достаточно широки, чтобы вместить в себя безумные ценовые колебания, не выбрасывая трейдера из сделки.
- Риски: Попытка минимизировать волатильность открытых позиций или максимизировать прибыль может быть «слишком точной», что мешает удержать действительно крупное движение.
- Реакция на кризис: Паркер вспоминает «золотое правило» времен эксперимента Turtle: если на рынке происходит нечто экстраординарное (как в марте 2020 года), следует сократить количество сделок на четверть или половину, чтобы сохранить капитал и «остаться в игре».
🏢 Проблемы институционального трейдинга 23:27
Обсуждая создание CTA-фонда сегодня, Паркер и Кастро-Ларсен сошлись во мнении, что барьеры для входа стали выше, чем когда-либо.
- Разрыв между доходностью и AUM: Паркер отмечает, что успех с точки зрения чистого P&L (прибылей и убытков) и успех как бизнес с миллиардами активов под управлением (AUM) — это принципиально разные задачи.
- Запросы клиентов: Крупные институциональные инвесторы не любят просадки по открытым позициям, поэтому большие CTA часто вынуждены жертвовать классическим тренд-фолловингом, чтобы удовлетворить их требования.
- Положительный денежный поток: Нильс Кастро-Ларсен подчеркивает важность обеспечения стабильного денежного потока для нового управляющего, что сегодня является первоочередной задачей.
🌍 Валютное хеджирование для частного инвестора 37:41
Отвечая на вопрос слушателя о хеджировании инструментов, номинированных в долларах США, при нахождении инвестора в Европе:
- Нильс Кастро-Ларсен советует пересматривать позиции ежемесячно, а не ежедневно, чтобы не усложнять процесс.
- Паркер предпочитает «списывать» валютный риск на издержки, полагая, что в долгосрочной перспективе он сгладится.
- В профессиональных фондах хеджирование валюты является стандартом, чтобы избежать навязанной валютной экспозиции, но это может приводить к негативным процентным ставкам в евро-классах.
