В первом эпизоде мини-сериала «Крипто для институционалов» ведущий подкаста Capital Allocators Тед Сайдс беседует с Эриком Питерсом, основателем и ИТ-директором One River Asset Management. Эрик Питерс, управляющий фондом с 30-летним стажем, объясняет, почему он считает Bitcoin самой интересной макро-сделкой в своей карьере, как институциональная инфраструктура изменила правила игры и почему цифровые активы станут неизбежным ответом на девальвацию фиатных валют.
🪙 Эволюция денег: от фиата к цифровому коду 5:30
Эрик Питерс на протяжении всей карьеры изучал процентные ставки и фиатные валюты, поэтому появление Bitcoin вызвало у него профессиональный интерес как к новой форме денег . По словам Питерса, Bitcoin стал первой по-настоящему жизнеспособной попыткой создания цифровых денег, хотя изначально управляющий скептически относился к его шансам на выживание. Он полагал, что правительства никогда не откажутся от права на сеньораж (доход от эмиссии денег) и просто уничтожат частный рынок, создав государственные аналоги .
Однако устойчивость системы изменила его мнение. Питерс выделяет несколько ключевых факторов:
- Децентрализация и надежность: Система доказала свою работоспособность в реальных условиях .
- Сила в волатильности: Эрик считает, что шесть циклов «бум-крах», которые пережил Bitcoin, являются признаком силы, а не слабости. В отличие от компаний-пустышек эпохи доткомов (например, Pets.com), Bitcoin восстанавливался и достигал новых максимумов после глубоких коррекций .
- Неизбежность цифровизации: Питерс проводит аналогию с ископаемым топливом: очевидно, что через 100 лет мир не будет использовать нефть так же, как сегодня. Точно так же человечество откажется от бумажных долларов и медных монет в пользу цифровых решений .
👁 Ирония власти: зачем государствам цифровые валюты 8:38
По мнению Эрика Питерса, переход к государственным цифровым валютам (CBDC) парадоксальным образом увеличит власть правительств, а не уменьшит её . Хотя Bitcoin часто ассоциируется с либертарианскими идеями анонимности, гость подчеркивает, что блокчейн — это публичный реестр, где каждая транзакция видна вечно .
Государства заинтересованы в цифровизации валют по ряду причин:
- Тотальный контроль: Цифровая система позволяет отслеживать отмывание денег и финансирование терроризма гораздо эффективнее, чем наличные доллары или евро .
- Налогообложение и конфискация: Привязав каждого гражданина и компанию к цифровому кошельку, правительство получает возможность мгновенно взимать налоги или конфисковывать средства .
- Денежно-кредитная политика: В цифровой системе государству проще вводить отрицательные процентные ставки или распределять целевые субсидии .
Питерс пришел к выводу, что Bitcoin сможет сосуществовать с государственными цифровыми валютами как независимый актив, подобно золоту .
🏗 Институционализация: от «грязных денег» к легитимному активу 12:22
Рынок цифровых активов прошел огромный путь со времен ралли 2017 года. Питерс отмечает, что «плохие деньги» и сомнительные игроки постепенно вытесняются из индустрии, поскольку для создания серьезной инфраструктуры требуются огромные инвестиции . Крупные игроки, такие как Coinbase (чья оценка на частном рынке достигала $70 млрд на момент записи), заинтересованы в соблюдении регуляторных норм .
Ключевые изменения в инфраструктуре за последние годы:
- Кастодиальные решения: Появились надежные институциональные хранилища, что решило проблему страха потери ключей и паролей .
- Регуляторная ясность: Регуляторы начали понимать, как классифицировать и проверять эти активы .
- Потребительские шлюзы: Такие компании, как PayPal, создали удобные «пандусы» (on-ramps) для розничных инвесторов, интегрировав криптоактивы в привычные платежные системы .
Эрик Питерс утверждает, что институциональные инвесторы все еще находятся на ранней стадии. Настоящий приток капитала начнется, когда крупнейшие инвестиционные банки будут активно предлагать своим клиентам линии для торговли деривативами на Bitcoin в тех же объемах, что и на казначейские облигации .
📈 Рефлексивность и уникальность предложения 20:46
Одной из самых уникальных черт Bitcoin Питерс считает отсутствие «реакции предложения» на изменение цены . В любом другом активе — будь то нефть, золото или недвижимость — рост цены провоцирует увеличение добычи или строительства. В Bitcoin предложение ограничено кодом (21 миллион монет), и даже если цена вырастет в 30 раз, скорость майнинга не увеличится .
Это создает мощный эффект рефлексивности:
- Чем выше цена, тем больше веры в актив .
- Чем больше веры, тем больше институтов входит в рынок.
- Чем больше институтов, тем более предсказуемым становится регулирование, что привлекает еще больше капитала .
Питерс также выдвигает парадоксальный тезис: волатильность Bitcoin будет снижаться по мере роста его цены и капитализации .
🛡 Смерть портфеля «60/40» и макро-кейс Bitcoin 27:22
Основной аргумент Питерса в пользу Bitcoin для институционалов строится на текущей макроэкономической ситуации. Классическая модель портфеля «60% акций / 40% облигаций» больше не работает, так как облигации при доходности около 0,8–1% и отрицательных реальных ставках гарантированно приносят убытки .
Инвестиционные тезисы Эрика Питерса:
- Хедж против девальвации: Масштабные фискальные и монетарные стимулы после пандемии COVID-19 ведут к обесцениванию валют .
- Bitcoin как «выпуклое золото»: Bitcoin выполняет ту же функцию, что и золото, но обладает гораздо большей «выпуклостью» (convexity) — потенциалом кратного роста при меньшем объеме вложений в портфель .
- Колл-опцион на технологии: В отличие от золота, которое не менялось 2000 лет, Bitcoin — это развивающаяся технологическая платформа .
- Проверка центробанков: Цифровые кошельки позволят людям мгновенно «голосовать ногами», переводя средства из валют стран с безответственной политикой в более твердые активы .
🐋 Сделка на $600 млн: как покупал One River 37:10
В ноябре 2020 года One River Asset Management совершила одну из крупнейших на тот момент публичных покупок Bitcoin на сумму свыше $600 млн . Эрик Питерс описывает этот процесс как сложную торговую операцию, требующую максимальной секретности.
Детали исполнения сделки:
- Партнерство с Coinbase: Выбор пал на Coinbase из-за их агентской модели (отсутствие собственного проприетарного стола, который мог бы фронтранить заказы клиента) .
- Тактика исполнения: Сделка заняла 5 дней круглосуточной торговли. Использовались алгоритмы, чтобы скрыть присутствие крупного покупателя .
- Психологические игры: Чтобы собрать ликвидность, Питерс иногда выставлял крупные заявки (bids), имитируя «глупые деньги», чтобы спровоцировать других участников рынка на агрессивные продажи, а затем выкупал их стоп-лоссы на более низких уровнях .
По словам Питерса, им удалось набрать позицию, практически не сдвинув рыночную цену вверх .
🚩 Риски и перспективы 32:41
Несмотря на оптимизм, Питерс признает наличие серьезных рисков:
- Регуляторный риск: Правительство США теоретически может запретить владение Bitcoin, как это было с золотом в 1933 году. Однако гость считает это маловероятным, так как это нанесет ущерб американским инновациям .
- Технологический риск: Ошибка в коде или критическая атака. Однако система доказала свою «антихрупкость», выдерживая атаки на протяжении многих лет .
- Риск кастодиальных краж: Кража закрытых ключей остается серьезной угрозой, которую One River пытается минимизировать через диверсификацию кастодианов .
В завершение Эрик Питерс подчеркивает, что Bitcoin — это не просто спекулятивный актив, а фундамент новой финансовой системы. Он прогнозирует, что через 10 лет у каждого жителя планеты будет цифровой кошелек, а граница между фиатными и криптовалютами станет почти незаметной для пользователя .
