В новом выпуске серии Systematic Investor профессиональный трейдер Джерри Паркер и ведущий Нильс Каструп-Ларсен анализируют резкие движения рынков в начале 2022 года, включая историческое падение капитализации Meta. Эксперты подробно разбирают философию трендового следования, вступают в заочную дискуссию с легендарным Говардом Марксом и обсуждают природу рыночных «выбросов» (outliers), которые зачастую происходят в информационном вакууме.
📉 Турбулентность начала года: от Meta до цен на нефть 1:47
Начало февраля 2022 года ознаменовалось противоречивыми экономическими данными и экстремальной волатильностью в технологическом секторе. Несмотря на прогнозы аналитиков о слабом отчете по занятости из-за всплеска вирусных заболеваний, данные Бюро статистики труда США (BLS) показали рост на 467 000 новых рабочих мест, что значительно превысило ожидания всех 23 экономистов, опрошенных Bloomberg. Однако Нильс Каструп-Ларсен подчеркивает, что «дьявол кроется в деталях»: цифры были значительно скорректированы с учетом сезонных колебаний и десятилетнего пересмотра данных, что несколько затуманило реальную картину.
Ключевые события недели на рынках:
- Крах Meta: Капитализация материнской компании Facebook рухнула на 25%, что стало крупнейшим однодневным падением рыночной стоимости компании в истории.
- Успех Amazon: В противовес Meta, отчетность Amazon превзошла ожидания, что вызвало рост акций компании.
- Энергоносители: Нефть марки Crude пробила отметку в $92 за баррель, что усилило инфляционное давление.
- Процентные ставки: Рынок фьючерсов на ставку ФРС начал оценивать вероятность ее повышения на 50 базисных пунктов в марте с вероятностью 70%.
По мнению Нильса Каструп-Ларсена, текущая ситуация напоминает лопание пузыря доткомов, с той разницей, что сегодня пять технологических гигантов (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta) составляют 17,5% индекса S&P 500, становясь его главными драйверами.
🐢 Взгляд Джерри Паркера: Возвращение волатильности 2008 года 5:37
Джерри Паркер отмечает, что начало года принесло долгожданное оживление в стратегии трендового следования. По его словам, доллар США начинает терять темп роста против большинства валют, за исключением китайского юаня. Особое внимание гость уделяет процентным ставкам в Европе, где короткие позиции, не приносившие прибыли годами, наконец начали показывать результат на фоне резкого падения цен на облигации в четверг и пятницу.
Наблюдения Джерри Паркера за текущей динамикой:
- Секторальный рост: Зерновые и энергоносители продолжают устойчивое движение вверх.
- Странности фондового рынка: Паркер задается вопросом, не выкупает ли ФРС или ритейл-инвесторы просадки в S&P 500, так как индекс упорно сопротивляется падению, несмотря на взлет ставок.
- Исторические параллели: Текущие «фальстарты» и резкие ралли внутри формирующегося нисходящего тренда напоминают гостю 2008 год.
Джерри Паркер считает, что сейчас идеальное время для формирования коротких позиций в азиатских индексах, российском (RSX) и южнокорейском ETF, а также в японском Nikkei.
🥊 Спор с Говардом Марксом: Что такое настоящее трендовое следование? 12:06
Центральной темой выпуска стала критика недавнего меморандума Говарда Маркса. В своем тексте Маркс приравнял тренд-фолловеров к розничным инвесторам, которые «преследуют доходность» (performance chasers), покупая то, что выросло, и продавая то, что упало, что в конечном итоге вредит их долгосрочным результатам.
Джерри Паркер категорически не согласен с такой трактовкой. По мнению гостя, Маркс просто не понимает сути систематического трендового следования. Паркер утверждает, что систематический подход — это не паническая погоня за модой, а строгое соблюдение правил входа и выхода, протестированных на десятилетиях данных.
Аргументация сторон в изложении участников:
- Позиция Говарда Маркса: Инвесторы совершают ошибку, продавая активы только потому, что их цена пошла вниз.
- Контраргумент Джерри Паркера: Трендовые системы продают при падении не из-за эмоций, а когда цена пробивает конкретный уровень (например, 100-дневный минимум). Это дисциплина, а не «неудачное решение».
- Мнение Рича (партнера Нильса): Говард Маркс сам торгует контринтуитивно, ища экстремальную стоимость. Систематические трейдеры также действуют контринтуитивно по отношению к массе, просто используя другие инструменты.
Джерри Паркер иронично замечает, что во многих аспектах Маркс звучит как истинный тренд-фолловер, когда пишет о вреде преждевременной продажи прибыльных активов. «Richard Dennis (основатель «Черепах») мог бы подписаться под словами Маркса о том, что нельзя мешать чуду сложного процента», — подчеркивает гость.
🚪 Философия входа и выхода: Почему выход важнее? 25:18
Нильс и Джерри углубляются в технический спор о том, какой элемент системы сложнее для разработки и важнее для психологии. Нильс предполагает, что определить конец тренда и точку выхода гораздо труднее, чем увидеть начало пробоя (breakout) на графике в реальном времени.
Джерри Паркер защищает приоритет системы над субъективными ощущениями:
- Лояльность выходу: Главная обязанность трейдера — верность системному сигналу на выход, даже если это кажется «неправильным» или ведет к отдаче большой части нереализованной прибыли.
- Случайность краткосрочных результатов: Паркер считает невозможным угадать, какой именно параметр выхода (например, 100-дневный или 125-дневный минимум) сработает лучше в конкретной сделке. Поэтому он предпочитает использовать несколько систем с разными параметрами одновременно.
- Психологическая ловушка: По словам Паркера, инвесторы часто пытаются «улучшить» системы, добавляя сложные правила выхода, просто потому что не могут вынести отдачу прибыли рынку. Однако математически это часто снижает надежность системы.
🧪 Эндогенные тренды и «тихие» новости 51:11
Собеседники обсуждают исследование Жана-Филиппа Бушо, которое показало поразительный факт: 90% крупных рыночных движений (outliers) происходят без каких-либо значимых внешних новостей.
Джерри Паркер называет это самым глубоким инсайтом за последнее время. Согласно этой концепции:
- Эндогенные тренды (внутренние): Развиваются медленно, без шумихи в СМИ. Именно они являются «золотым билетом» для долгосрочных тренд-фолловеров.
- Экзогенные тренды (внешние): Вызваны резкими новостями, сопровождаются мгновенной волатильностью и часто хуже отрабатываются долгосрочными системами.
- Новости как контриндикатор: Паркер вспоминает правила «Черепах»: если о тренде (например, в соевых бобах) начали писать в New York Times или о нем заговорил таксист — это сигнал к тому, что пора готовиться к выходу.
📈 Миф о неэффективности тренд-фолловинга при росте ставок 58:51
В завершение статьи авторы опровергают популярный в последние годы нарратив о том, что трендовое следование перестанет работать, как только закончится 30-летний цикл снижения процентных ставок.
Нильс указывает на данные: последние несколько месяцев ставки растут, и именно короткие позиции по облигациям приносят тренд-фолловерам наибольшую прибыль. Джерри Паркер добавляет, что даже если прибыль в облигациях будет ниже из-за специфики цен на фьючерсы, стратегии трендового следования компенсируют это за счет инфляционных движений в сырьевых товарах и валютах.
«Утверждение, что тренд-фолловинг больше не работает — это просто плохая шутка», — считает Паркер. По его мнению, пока в мире случаются «безумные вещи» и формируются значительные рыночные выбросы, эта стратегия остается лучшей формулой для выживания и заработка.
