В новом выпуске программы Forward Guidance опытный макроинвестор и стратег Джорди Виссер (Jordi Visser) представил радикальный взгляд на трансформацию глобальной экономики под влиянием технологий. По его мнению, привычные инструменты макроэкономического анализа, такие как ВВП или опережающие индикаторы (LEI), безнадёжно устарели, не успевая за ростом цифрового сегмента. Виссер утверждает, что мир стоит на пороге эпохи «бесконечного интеллекта», которая приведёт к глубокой дефляции, пересмотру понятия дефицита и даже победе над биологическим старением.
📉 Кризис традиционного макроанализа: почему старые метрики врут 2:10
Джорди Виссер (Jordi Visser) строит свои прогнозы, опираясь на теорию вероятностных распределений, а не на поиск абсолютных истин . Свой путь он начал в Morgan Stanley, где занимался деривативами и математическим анализом, а позже открывал офис компании в Бразилии во время кризиса развивающихся рынков 1997–1998 годов . Этот опыт научил его видеть за цифрами психологию и структурные сдвиги.
По мнению Виссера, современные макроэкономисты совершают ошибку, полагаясь на индекс опережающих индикаторов (LEI), который уже долгое время находится в отрицательной зоне (около -3,6% в годовом исчислении), что исторически всегда предвещало рецессию . Однако рецессия в США так и не наступила. Причины этого несоответствия, по словам гостя, кроются в следующем:
- Невидимая экономика программного обеспечения: Традиционные показатели, созданные Саймоном Кузнецом, не учитывают нематериальные активы . Например, iPhone заменил собой десятки физических товаров (камеры, плееры, карты), что снизило физическое потребление ресурсов, но улучшило качество жизни.
- Двухуровневая структура: Существует старая индустриальная экономика и стремительно растущая цифровая. Доля последней в общем пироге увеличивается с каждым годом .
- Колоссальное благосостояние домохозяйств: Чистое состояние домохозяйств в США достигло $178 трлн, что в шесть раз превышает размер экономики . Виссер полагает, что это позволяет богатой части населения поддерживать потребление в течение многих лет даже без роста доходов.
- Трансфертные платежи как скрытый БОД: Доходы без учёта госвыплат растут лишь на 1,4%, в то время как трансфертные платежи увеличиваются на 8,5–9% в год . По мнению гостя, правительство фактически внедрило элементы безусловного основного дохода (UBI), поддерживая активы наверху и раздавая деньги внизу.
🧠 Искусственный интеллект: от текста к визуальному действию 12:40
Виссер категорически не согласен с утверждением, что ИИ — это инвестиционный пузырь. Он называет происходящее «40-летним пузырём», который начался с появления кодинга в 1980-х годах . Спрос на интеллект гость называет бесконечным, сравнивая его с потребностью в электричестве или железных дорогах.
Развитие технологии, по прогнозу Виссера, будет проходить через следующие этапы:
- LLM (Large Language Models): Этап текстовых моделей, который мир уже освоил .
- VLM (Visual Language Models): Переход к визуальному восприятию. Для интеграции текста и видеоряда требуется в 50–1000 раз больше вычислительных мощностей, чем для простых чат-ботов .
- VLA (Visual Language Action): Модели действия, необходимые для гуманоидных роботов и военных технологий .
Виссер утверждает, что реальные доходы от ИИ придут не из чатов, а из взаимодействия с физическим миром: от автономной хирургии до разработки новых материалов. Он приводит в пример компанию Eli Lilly и Google DeepMind, указывая, что здравоохранение станет крупнейшим рынком для ИИ, где «выручка бесконечна» .
📊 Экономика Nvidia и маржинальный разрыв 23:00
Обсуждая финансовые показатели компаний, Виссер указывает на гигантский разрыв в прибыльности. В то время как средняя маржа корпоративной прибыли в S&P 500 составляет около 14%, у Nvidia и компаний «Великолепной семёрки» (Mag 7) она приближается к 70% .
Основные тезисы Виссера по поводу Nvidia и рынка чипов:
- Недооценённость Nvidia: Гость считает акции Nvidia «дешёвыми» в долгосрочной перспективе . По его расчётам, при общемировых затратах на дата-центры в $5 трлн к 2030 году, доля затрат на чипы составит не менее $1,5 трлн .
- Монополия на инфраструктуру: Даже если рыночная доля Nvidia упадет с нынешних 90% до 50% (уступив место TPU от Google), их выручка к 2030 году может составить $750 млрд, что значительно выше текущих консенсус-прогнозов в $425 млрд .
- Отсутствие альтернатив: В условиях технологической гонки компании не могут рисковать, покупая чипы у непроверенных конкурентов, что сохраняет ров (moat) вокруг Nvidia .
🌊 Дефляционная спираль и конец инфляционных страхов 32:43
Одним из самых спорных утверждений Джорди Виссера является прогноз о неизбежной глобальной дефляции. В то время как рынок опасается роста цен из-за дефицита электроэнергии и затрат на ИИ-инфраструктуру, гость считает эти опасения необоснованными.
Аргументы Виссера в пользу дефляции:
- Энергия как незначительная издержка: Для компаний, продающих интеллект с бесконечной маржой, затраты на электричество вторичны. Кроме того, гиперскейлеры (Microsoft, Google) переходят на собственные источники генерации (off-grid), не нагружая общие сети .
- Падение ключевых компонентов инфляции: Стоимость жилья, цены на бензин (нефть ниже $60) и темпы роста зарплат снижаются .
- Технологическое замещение труда: По мнению Виссера, ИИ создаёт давление на рынок труда не через массовые увольнения, а через отсутствие найма и стагнацию зарплат для 70% населения, что является мощным дефляционным фактором .
🧪 Долголетие как решение проблемы госдолга 41:58
Виссер связывает экономику с биологией, утверждая, что прорывы в области ИИ позволят людям «жить вечно» (или технически бесконечно). Он ссылается на работу Демиса Хассабиса (Demis Hassabis) из Google DeepMind, получившего Нобелевскую премию, и его цель — вылечить все болезни в ближайшие 5–10 лет .
По мнению гостя, это радикально изменит ситуацию с государственным долгом США:
- Сокращение расходов на здравоохранение: 50% обязательств бюджета США связаны со старением и возрастными заболеваниями . Решение проблемы старения (через эпигенетическое перепрограммирование, о котором пишет Дэвид Синклер) обнулит эти затраты .
- Политический маневр: Правительство США запустило «миссию Genesis», объединяющую государственные суперкомпьютеры и лаборатории с частным сектором для ускорения биологических и материаловедческих прорывов, чтобы опередить Китай .
₿ Bitcoin: цифровая «религия» и IPO момента 49:39
В завершение беседы Джорди Виссер объяснил свою приверженность биткоину. Он выделяет всего три «рва» в истории человечества, которые выдержали испытание временем: золото, религию и теперь — Bitcoin .
Его позиция по криптовалюте:
- Защита от «зомбирования»: Ссылаясь на Майкла Сэйлора, Виссер отмечает, что фиатная система превращает традиционный бизнес в «зомби». Компании вынуждены инвестировать в дефицитные активы, чтобы не быть уничтоженными инфляцией и доминированием Mag 7 .
- Смена поколений: Золото — это «ров для пожилых», в то время как молодёжь воспринимает трейдинг и криптоактивы как часть цифровой среды (по аналогии с видеоиграми) .
- Демократизация: Биткоин и DeFi дают банковские инструменты и возможности для накопления жителям развивающихся стран (например, Бразилии), которые не доверяют своим правительствам .
Виссер заключает, что текущий момент — это «IPO биткоина», когда актив переходит от узкой группы держателей к широким массам через ETF, становясь фундаментом новой цифровой экономики.
---META--- { "title_candidates": [ "Джорди Виссер: «ИИ — это пузырь длиной в 40 лет, который решит проблему смерти»", "Макроаналитик Джорди Виссер о неизбежной дефляции и доходах Nvidia в $750 млрд к 2030 году", "Джорди Виссер о новой экономике: почему ИИ вызовет глобальную дефляцию и «бесконечный» рост доходов" ], "title": "Джорди Виссер о новой экономике: почему ИИ вызовет глобальную дефляцию и «бесконечный» рост доходов", "category": "Экономика и финансы", "keywords": ["Джорди Виссер", "Nvidia", "Bitcoin", "Forward Guidance", "Google DeepMind"], "tldr": [ "Традиционные макроиндикаторы (LEI) бесполезны, так как не учитывают цифровую экономику и $178 трлн накоплений домохозяйств.", "Nvidia остается дешевой: к 2030 году выручка компании может достичь $750 млрд на фоне перехода к визуальным моделям (VLM).", "ИИ вызовет глобальную дефляцию через автоматизацию и решение энергетических проблем, что снизит инфляционные риски до нуля.", "Здравоохранение на базе ИИ решит проблему старения в течение 5–10 лет, что радикально сократит госдолг США.", "Bitcoin признан третьим вечным «рвом» человечества наряду с золотом и религией, становясь базой цифровой экономики." ], "speakers": [ {"name": "Джорди Виссер", "role": "Президент и инвестиционный директор Weiss Multi-Strategy Advisers, эксперт по макроэкономике."}, {"name": "Феликс Юсупов", "role": "Ведущий подкаста Forward Guidance (Blockworks)."} ], "books": [ {"title": "Thinking in Bets", "author": "Энни Дьюк", "context": "Упомянута в контексте вероятностного мышления и принятия решений в бизнесе."}, {"title": "Sapiens", "author": "Юваль Ной Харари", "context": "Упомянута в связи с историей человечества и природой ценности активов."}, {"title": "The Light at the End of the Turbulence", "author": "Джорди Виссер", "context": "Собственная работа автора об экономическом цикле и действиях ФРС."} ], "films": [], "quotes": [ {"text": "Спрос на ИИ бесконечен. Мы буквально вставляем интеллект в каждую машину, которая когда-либо была построена.", "speaker": "Джорди Виссер", "time": "00:00"}, {"text": "Чем быстрее растет интеллект, тем ближе мы к дефляционной спирали.", "speaker": "Джорди Виссер", "time": "00:23"}, {"text": "Существует только три «рва» в мире, которые выжили тысячи лет: золото, религия и биткоин.", "speaker": "Джорди Виссер", "time": "50:18"} ], "mentioned_urls": [ {"url": "22V Research", "context": "Платформа, где Виссер опубликовал статью об ИИ в фармацевтике."}, {"url": "Google DeepMind", "context": "Компания Демиса Хассабиса, занимающаяся решением фундаментальных научных проблем через ИИ."} ], "glossary": [ {"term": "LEI (Leading Economic Index)", "definition": "Индекс опережающих экономических показателей, используемый для прогнозирования рецессий."}, {"term": "VLM (Visual Language Models)", "definition": "Модели ИИ, способные понимать и обрабатывать видео и изображения наравне с текстом."}, {"term": "Гиперскейлеры", "definition": "Крупнейшие провайдеры облачных услуг (Amazon, Microsoft, Google), строящие огромные дата-центры."}, {"term": "Эпигенетическое перепрограммирование", "definition": "Технология «отката» биологического возраста клеток к более молодому состоянию."} ], "numbers": [ {"value": "$178 трлн", "context": "Чистое состояние домохозяйств в США, в 6 раз превышающее ВВП.", "speaker": "Джорди Виссер"}, {"value": "70%", "context": "Маржа прибыли компаний «Великолепной семёрки» и Nvidia.", "speaker": "Джорди Виссер"}, {"value": "$5 трлн", "context": "Прогнозируемые мировые затраты на строительство дата-центров.", "speaker": "Джорди Виссер"}, {"value": "$750 млрд", "context": "Потенциальная выручка Nvidia к 2030 году по расчетам гостя.", "speaker": "Джорди Виссер"}, {"value": "90%", "context": "Текущая доля Nvidia на рынке чипов для дата-центров.", "speaker": "Джорди Виссер"} ], "timeline": [ {"date": "1980-е", "event": "Начало эры кодинга, которую Виссер считает истоком текущего ИИ-тренда."}, {"date": "1997-1998", "event": "Кризис развивающихся рынков, формировавший взгляды Виссера в Бразилии."}, {"date": "2013", "event": "Виссер меняет подход к макроанализу, осознав стагнацию Китая и Японии и рост Amazon."}, {"date": "2020", "event": "ФРС начинает прямую покупку корпоративных облигаций, создавая моральный риск."}, {"date": "2024", "event": "Подписание администрацией США ордера на запуск миссии Genesis для развития ИИ."}, {"date": "2030", "event": "Год, к которому Виссер ожидает кратного роста доходов от ИИ-инфраструктуры."} ], "counterpoints": [ {"claim": "Затраты на ИИ — это инвестиционный пузырь, который не окупится выручкой.", "counter": "Виссер утверждает, что спрос на интеллект бесконечен, а ИИ решит проблемы стоимостью в триллионы долларов (рак, старение, энергия)."}, {"claim": "Дефицит электроэнергии станет тормозом для развития ИИ и вызовет инфляцию.", "counter": "Компании с маржой 70% легко покроют расходы на энергию или создадут собственные автономные сети (off-grid)."}, {"claim": "Огромный госдолг США неизбежно приведет к кризису.", "counter": "Технологическая победа над старением обнулит социальные обязательства, составляющие 50% дефицита, и решит проблему через дефляцию."} ] }
