Редакция канала Prof G Markets обсуждает последние потрясения в мире финансов: от утечки документов Anthropic до отмены IPO компании Oura и громкого скандала с футбольным клубом «Манчестер Сити». Ведущий Эд Элсон вместе с экспертами анализирует, почему крупнейшие игроки рынка ИИ терпят колоссальные убытки и почему современная система успеха всё чаще напоминает глобальную фастификацию.
🤖 Утечка S-1 Anthropic: феноменальный рост при катастрофических убытках 1:22
В сеть утекли данные из проспекта IPO (форма S-1) компании Anthropic, которые вызвали бурную реакцию в финансовом сообществе . Согласно документам, выручка компании за прошлый год составила $4,6 млрд, что означает невероятный рост более чем на 1000% по сравнению с предыдущим годом . Однако эти успехи омрачаются гигантскими потерями: операционный убыток составил $8 млрд, а чистый убыток — ошеломляющие $42 млрд .
Пол Кедроски, управляющий партнер SK Ventures, отмечает несколько критических факторов риска:
- Концентрация клиентов: Почти четверть выручки приходится всего на двух клиентов, а шесть крупнейших заказчиков обеспечивают около 60% дохода . По мнению Кедроски, это «банановые цифры» для компании такого масштаба, указывающие на то, что продукт пока не нашел массового применения вне узкого круга специфических гигантов вроде Meta .
- Бухгалтерские манипуляции: Из $42 млрд убытка около $34 млрд — это неденежные списания, связанные с переоценкой финансовых инструментов . Тем не менее, $8 млрд операционного убытка остаются реальностью.
- «Прибыль до плохих событий» (EBBT): Кедроски утверждает, что ИИ-компании пытаются внедрить новый вид отчетности, исключая затраты на обучение моделей из операционных расходов . Он сравнивает это с печально известной метрикой WeWork «community adjusted EBITDA», называя попытку скрыть фундаментально сломанную экономику бизнеса «финансовым театром» .
Проблема «индустриальных токенов» и фактор Китая 10:49
Кедроски указывает на стратегическую ловушку для Anthropic и OpenAI. Если они перестанут тратить десятки миллиардов на обучение новых «фронтирных» моделей, они станут прибыльными на этапе эксплуатации (инференса), но потеряют свое конкурентное преимущество (moat) .
В этом случае они превратятся в производителей «индустриальных токенов», подобно производителям солнечных панелей. По прогнозу эксперта, в этой игре победит Китай, который задает нижний порог цен благодаря дешевой электроэнергии и колоссальным мощностям . В итоге такие компании, как Anthropic, могут оказаться «Феррари» в мире ИИ — производителями дорогого нишевого продукта, вытесненными с массового рынка .
💍 Почему Oura Ring отложила выход на биржу? 16:56
Производитель умных колец Oura неожиданно отменил свое IPO, которое должно было состояться на этой неделе . Несмотря на то, что компания прибыльна, ожидает рост выручки на 90% и имеет четырехкратную переподписку на акции, генеральный директор Том Хейл заявил о «неопределенности на рынке» .
Джей Риттер, директор IPO Initiative в Университете Флориды, считает, что истинные причины могут быть глубже:
- Страх стать «пони с одним трюком»: Инвесторы опасаются, что Oura может повторить судьбу GoPro, Peloton или Soul Cycle — компаний, которые быстро росли, но уперлись в потолок спроса, так как их продукт не требует частой замены .
- Завышенные ожидания: Часто компании тестируют рынок с оценкой в $11 млрд, тогда как реальный интерес инвесторов находится на уровне $8 млрд. Институционалы могут не говорить правду в лицо, боясь потерять аллокацию в будущем, что создает иллюзию высокого спроса .
- Статистика отказов: По данным Риттера, большинство компаний, которые однажды поставили IPO на паузу, в итоге так никогда и не выходят на биржу, предпочитая продажу стратегическому инвестору .
⚽️ Скандал с Manchester City: 15 лет финансового подлога 26:57
Ведущий Эд Элсон затронул тему спортивного мошенничества. Клуб «Манчестер Сити» был признан виновным в массовых финансовых махинациях в период с 2009 по 2018 годы . Клуб исказил отчетность на сумму 900 млн фунтов стерлингов и использовал фиктивные контракты, чтобы обходить правила финансового фэйр-плей .
Это позволило клубу доминировать и выиграть 8 титулов Премьер-лиги. Элсон подчеркивает, что этот инцидент — метафора современного общества, где успех всё чаще покупается незаконным путем .
- Кризис доверия: Подобные скандалы (от Дональда Трампа до Man City) приводят к тому, что люди перестают верить в честность системы .
- Отношение к капитализму: Ведущий связывает рост числа молодежи, не желающей учиться и работать (NEET), и их разочарование в капитализме с тем фактом, что система поощряет мошенников .
Элсон резюмирует: когда победители выигрывают с помощью обмана, проигрывает всё общество, и вопрос лишь в том, что мы готовы с этим делать .
