В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бен Феликс, Кэмерон Пассмор и Марк Макграт разбирают один из самых устойчивых мифов финансового мира — ожидаемую доходность акций в 10–12%. Во второй части эпизода журналист Николя Берубе, автор книги «Zero to Millionaire», делится своим путем от провальных опционных сделок до философии долгосрочного индексного инвестирования и объясняет, почему главным врагом инвестора является не рынок, а зеркало.
📉 Миф о доходности в 10–12%: почему прошлое вводит в заблуждение 1:49
Бен Феликс отмечает, что цифра в 10–12% среднегодовой доходности часто транслируется финансовыми блогерами и «финфлюенсерами» в TikTok и Instagram . По мнению ведущих, этот показатель имеет под собой фактологическую основу, но является крайне опасным для финансового планирования, так как опирается на исключительный и, возможно, неповторимый период в истории США .
Основные аргументы против использования этой цифры:
- Номинальные vs Реальные показатели: С 1950 по 2023 год рынок акций США действительно показал номинальную доходность 11,32% (S&P 500 — 11,43%) . Однако, по словам Бена Феликса, номинальная доходность «не кормит семью» — важна только реальная доходность за вычетом инфляции .
- Искажение инфляцией: В период с 1970 по 1985 год рынок США рос на 10,58% в год, но инфляция составляла 7,05%, что практически обнуляло покупательную способность этой прибыли .
- Исключительность периода: Реальная доходность акций США после 1950 года (около 7,6%) значительно выше показателей периода 1900–1950 годов (5,57%) и общемировых показателей .
Марк Макграт подчеркивает риск завышенных ожиданий: если инвестор планирует жизнь исходя из 10% доходности, а получает меньше, у него не остается рычагов для корректировки плана через 30 лет .
🏗️ Роль оценки и «гравитация» финансовых рынков 15:44
Одной из главных причин высокой исторической доходности в США стал рост мультипликаторов (valuation expansion). По словам Бена Феликса, инвесторы сегодня готовы платить за ту же единицу прибыли компаний гораздо больше, чем 70 лет назад .
Ключевые факторы, влияющие на будущую доходность:
- Снижение ожидаемой доходности: Когда рынок становится «безопаснее» и доступнее (торговля в три клика на смартфоне), ожидаемая доходность падает, а не растет .
- Коэффициент Шиллера (CAPE): Исходя из текущей доходности прибыли (earnings yield), рынок США закладывает реальную ожидаемую доходность около 3% .
- Ошибка выжившего: Исследование Жюля ван Бинсбергена показывает, что успех рынка США во многом объясняется отсутствием катастроф, которые постигли другие страны (Германию, Японию, Китай) в XX веке . Это создало у инвесторов ложное чувство безопасности, что привело к росту цен и снижению будущих прибылей .
Для своих клиентов в компании PWL ведущие используют более консервативные оценки: для глобально диверсифицированного портфеля реальная ожидаемая доходность составляет 4,62% (или около 7,24% в номинальном выражении при инфляции 2,5%) .
📘 Николя Берубе: путь от азартных игр к «Infinite Vision» 38:25
Гость подкаста Николя Берубе, финансовый журналист La Presse, рассказывает, как в 2010 году потерял $10 000 на путах (ставках на падение) против S&P 500, живя в Лос-Анджелесе . Этот опыт научил его, что рынку безразличны макроэкономические взгляды или предчувствия отдельного человека .
Николя выделяет несколько принципов успешного инвестора:
- Оптимизм как стратегия: Берубе утверждает, что такие фигуры, как Уоррен Баттфет, Джек Богл и Чарли Мангер, достигли успеха благодаря долгосрочному оптимизму, в то время как пессимизм медиа заставляет людей совершать ошибки .
- Спокойствие Пабраи: Николя вспоминает встречу с инвестором Монишем Пабраи, чей фонд в 2008 году упал на 67%. По словам жены Пабраи, он никак не изменился в поведении в тот период, сохраняя абсолютное спокойствие — это и есть эталон инвестиционного поведения .
- «Бесконечное видение»: Берубе критикует термин «играть на бирже». Инвестирование — это не марафон, где важно, кто лидирует на четвертой миле, а процесс длиною в жизнь . Даже 50-летний человек — это инвестор с горизонтом в 40+ лет, а не на 15 лет до пенсии .
🧠 Психология и ловушки финансового поведения 53:10
По мнению Николя Берубе, поведение — это препятствие номер один. Он цитирует Джека Богла о «враге в зеркале» . Инвесторы часто воспринимают отсутствие прогресса или временное падение рынка как «сломанную машину», которую нужно срочно чинить, хотя для рынка это нормальное состояние .
Проблемы, с которыми сталкиваются современные инвесторы:
- Предвзятость недавнего времени (Recency Bias): Люди хотят покупать то, что росло в последний год (например, S&P 500 или тех-сектор), забывая, что 15 лет назад S&P 500 был крайне непопулярен после «потерянного десятилетия» .
- Сложность бездействия: Человеку интуитивно кажется, что во время шторма нужно что-то делать (искать гавань), но в инвестициях лучшая стратегия — оставаться на месте .
- Медийный шум: Журналисты гонятся за шокирующими новостями. Если бы газеты выходили раз в 50 лет, все новости были бы позитивными, так как долгосрочные тренды благосостояния всегда направлены вверх .
🛠️ DIY vs Профессиональное управление: когда пора делегировать? 1:01:34
Николя Берубе признается, что раньше был ярым сторонником самостоятельного инвестирования (DIY), но со временем изменил позицию . Он отмечает, что «просто не значит легко»: многие люди впадают в ступор от технических вопросов или паникуют при просадке портфеля на 2% .
Советы по выбору советника или платформы:
- Для новичков: Робо-адвайзеры — отличный способ привыкнуть к волатильности без лишних сложностей .
- Для состоятельных и возрастных инвесторов: В 57 лет прыжок в DIY-инвестирование может быть слишком рискованным из-за страха и неопределенности .
- Контроль комиссий: Николя считает комиссию в 2% «красным флагом». При инфляции в 2–3% такая комиссия съедает весь реальный прирост капитала .
- Прозрачность: Инвесторы часто знают комиссию за управление (фирме), но не знают MER (коэффициент расходов) самих фондов. Важно суммировать оба уровня затрат .
