Экономический взгляд на тарифы, долг и роль ФРС: мнение Каллена Роша 0:00
Экономика не похожа на самолет, совершающий посадку — она находится в состоянии «постоянного полета». По словам макроэкономиста Каллена Роша, Федеральная резервная система (ФРС) выступает в роли диспетчера, который пытается снизить скорость экономики, чтобы избежать турбулентности, вызванной инфляционными шоками, подобными тем, что возникли в период COVID.
⚖️ Тарифы как инструмент налоговой политики 7:34
Каллен Рош утверждает, что тарифы являются не налогом на страну-экспортера, а по своей сути — внутренним корпоративным налогом.
- Механика: Когда американская компания импортирует товары, она оплачивает пошлину на таможне, что автоматически снижает маржу бизнеса.
- Перекладывание затрат: Вопрос о том, приведет ли это к росту цен для потребителей (CPI), зависит от способности компаний переложить расходы. Рош отмечает, что корпорации с высокой «ценовой силой» могут справиться с этим легче, чем предприятия с низкой маржой, например, супермаркеты.
- Последствия для акционеров: В текущих рыночных условиях наблюдается тенденция, при которой акционеры «оплачивают» тарифы через сжатие маржи и падение оценок (valuation), а не потребители через цены.
По мнению Роша, аргумент о «реципрокных тарифах» (введение пошлин в ответ на пошлины других стран) экономически несостоятелен, так как это просто накладывает дополнительный налоговый груз на собственные корпорации США. Рош убежден, что тарифы противоречат фундаментальным принципам свободного рынка и свободы выбора.
📉 Производственный сектор и мифы об экономике 13:35
США перестали быть чисто производственной экономикой еще десятилетия назад. Доля производства в занятости упала с 35–40% в 1940 году до 8% сегодня.
- Фундаментальный сдвиг: США переориентировались на интеллектуальную собственность, технологии и высококвалифицированные услуги.
- Сравнительное преимущество: По мнению эксперта, попытки искусственно вернуть массовое производство в США игнорируют глобальную специализацию.
- Влияние технологий: Рош прогнозирует, что доля занятых в производстве может снизиться до 5% в ближайшие 20 лет из-за автоматизации и ИИ.
🏛️ Национальный долг и государственные расходы 23:28
Каллен Рош скептически относится к алармистским прогнозам относительно долгового кризиса США. Он считает, что США остаются «лучшим домом в плохом районе фиатных валют».
- Риск инфляции: Основной проблемой является не сам долг, а «ползучий рост» государственных расходов по отношению к ВВП. Уровни расходов выше 30–35% могут способствовать инфляции, как это было во время пандемии.
- Прогнозы Далио: Рош выразил готовность «поставить весь свой капитал» на то, что предсказанный Рэем Далио долговой кризис не наступит в ближайшие три года.
- Эффективность DOGE: Рош считает идею создания органа по аудиту расходов (DOGE) полезной для прозрачности, однако критикует подход Илона Маска к руководству аудиторским процессом, отмечая нехватку у того опыта в публичном бухучете.
🤖 Искусственный интеллект и продуктивность 41:00
Хотя технологии ИИ повышают продуктивность отдельных специалистов, Рош сомневается, что они станут таким же мультипликатором для потребительского рынка, каким стал интернет.
- Ограничения: На текущем этапе ИИ приносит пользу преимущественно корпорациям, помогая им оптимизировать штаты, но не создает радикального роста потребления.
- Эффект «пузыря»: Эксперт допускает, что компании инвестируют чрезмерные суммы в ИИ, не имея четкого понимания ROI (окупаемости), что напоминает ситуацию перед крахом пузыря доткомов.
🏠 Будущее ипотеки и «цифровая» валюта 52:25
Рош считает, что ипотечные ставки в 3–4% вполне могут вернуться в будущем из-за глубоко укоренившихся дефляционных трендов: замедления роста населения и развития технологий.
Что касается идеи создания государственного резервного фонда в криптовалюте, эксперт называет это плохой затеей:
- Суть доллара: Ценность доллара определяется производственной мощью экономики США, а не наличием «камней в сейфе».
- Альтернатива: Деньги, направляемые на скупку криптоактивов, лучше использовать для инвестиций в реальную экономику и инфраструктуру.
