Филипп Фрайзе (Philipp Freise), глава европейского Private Equity (PE) в KKR, рассказывает о том, как одна из крупнейших инвестиционных фирм мира адаптируется к эпохе ИИ, геополитической нестабильности и кризису пенсионных систем. В беседе с Гарри Стеббингсом (Harry Stebbings) он анализирует свои самые болезненные провалы, объясняет, почему 90% капитала в Европу приходит из США, и призывает открыть рынок частных инвестиций для обычных людей.
📉 Уроки катастроф: от краха доткомов до потери $500 млн в Турции 1:05
Карьера Филиппа Фрайзе началась с жесткого урока в 1999 году, когда он основал инкубатор Venture Park. По его словам, это были времена «рок-н-ролла» и «дикого запада» венчурных инвестиций в Европе . Проект привлек $100 млн от Goldman Sachs и других гигантов, но Фрайзе признает: главной ошибкой в период «бычьего» рынка стала потеря смирения и неверный выбор инвесторов . Когда пузырь доткомов лопнул, инвесторы разделились на два лагеря: одни хотели быстрой наживы и IPO, другие (как Bertelsman и Telefonica) искали долгосрочного стратегического окна в инновации.
Ключевые уроки Филиппа Фрайзе из ранних неудач:
- Выбор инвестора критичен: В трудные времена «финансово-ориентированные» венчурные капиталисты быстро бросают основателей, в то время как долгосрочные партнеры (например, Даниэль Эк из Spotify) понимают суть построения бизнеса .
- Географический риск: Самым болезненным уроком Фрайзе называет потерю около $500 млн в Турции в рамках сделки с логистической компанией UN Ro-Ro .
- Гибкость права: Главным фактором провала в Турции стало то, что «верховенство закона оказалось гибким понятием» . В защищенную, казалось бы, нишу неожиданно пустили конкурента, что уничтожило инвестицию.
- Фокус на контролируемом: После неудач в Турции, Пакистане и Эфиопии (где KKR пыталась выращивать цветы), компания приняла решение сосредоточиться на Западной Европе, где риски более предсказуемы .
🏦 Стратегия KKR Europe: $8 млрд и « mindset владельца» 12:41
Европейский фонд KKR объемом $8 млрд является крупнейшим независимым инвестиционным фондом в регионе . Фрайзе подчеркивает, что в отличие от классического венчура, где доходность часто определяется «законом степенного распределения» (power law — когда один-два хита окупают всё), в Private Equity важна стабильность и последовательность .
Параметры работы фонда:
- Портфель: Около 15 компаний на фонд .
- Средний чек: От $400 млн до $600 млн .
- Модель партнерства: Около 75% сделок за последние 15 лет — это партнерства, а не полные выкупы (buyouts) .
- Дисциплина выхода: Фрайзе утверждает, что инвесторы часто теряют перспективу, превращая компании в «объекты любви». Если актив не растет более чем на 20% в год, его нужно заставлять себя продавать, когда поступает предложение .
Особое внимание уделяется «менталитету владельца». Фрайзе считает, что задача KKR — превратить наемных CEO или членов семейных фондов обратно в предпринимателей, давая им долю в капитале, чтобы они чувствовали дефицит ресурсов и принимали рациональные решения о расширении бизнеса .
🌪 Инвестиции в условиях «четырех потрясений» 37:38
Фрайзе полагает, что современный мир находится в состоянии беспрецедентной волатильности, вызванной наложением четырех фундаментальных факторов :
- Технологии: Искусственный интеллект полностью меняет представления о продуктивности.
- Геополитика: Уход от послевоенного консенсуса (МВФ, ООН) к миру «каждый сам за себя» и национальным государствам.
- Монетарная сфера: Огромные долги и сомнения в статусе доллара США как единственной резервной валюты.
- Демография: Старение населения и нехватка рабочей силы.
Несмотря на это, гость остается оптимистом в отношении Европы. Он приводит в пример компанию Helsing, которая помогает Украине в защите территорий с помощью инноваций, и считает, что «в часы нужды инновации ускоряются» . Фрайзе утверждает, что Европа должна инвестировать 750–800 млрд евро ежегодно, чтобы не отстать от США и Китая в оборонной сфере и высоких технологиях .
По мнению Фрайзе, доллар США сохранит статус резервной валюты в ближайшие 10 лет, так как его нечем заменить (хотя доля евро и, возможно, биткоина будет расти), но на горизонте 50 лет прогнозы давать невозможно .
🚀 Будущее: ИИ, пенсионный кризис и ритейл-инвесторы 51:50
Одной из самых острых тем беседы стала проблема накопления капитала. Фрайзе указывает на «инфляционное подавление» как единственный способ государств избавиться от долгов — когда процентные ставки держатся ниже инфляции, что обесценивает сбережения граждан .
Решение проблемы гость видит в «демократизации» альтернативных инвестиций:
- Доступ для масс: Сейчас лишь 1% из $192 трлн частных сбережений в мире инвестирован в альтернативные активы (PE, VC). Если эта доля вырастет до 5%, рынок получит дополнительные $10 трлн .
- Модель Норвегии: Фрайзе восхищается Норвежским суверенным фондом (Norges Bank), где каждый гражданин фактически является миллионером за счет грамотного инвестирования госресурсов в акции .
- Пенсионная реформа: По мнению гостя, политические системы должны перейти от распределительной системы пенсий к накопительной, позволяя обычным людям инвестировать в такие компании, как OpenAI или SpaceX, через розничные фонды .
Филипп Фрайзе надеется, что через 10 лет доля розничных инвесторов в капитале под управлением KKR вырастет с текущих 20-30% до 50% .
⚡ Блиц и личные истории: «Дело не в деньгах» 57:48
Фрайзе признается, что деньги для него — лишь «побочный результат» (output), а не цель. Он страстный поклонник оперы и музыки, является попечителем Королевского оперного театра (Royal Opera House) .
Интересные факты и промахи:
- Упущенная выгода: Фрайзе мог инвестировать в Alibaba на ранней стадии (как ангел/семейный офис), но отказался, что считает большой ошибкой . Также он видел Spotify на раннем этапе, но на тот момент у него не было подходящего фонда для сделки .
- Вдохновение: Филипп восхищается Уорреном Баффетом за его способность отсекать шум и Генри Крависом (сооснователь KKR) за его скромность и любопытство .
- Прогноз по ИИ: Он не верит в массовую структурную безработицу из-за ИИ в долгосроке, если общество найдет механизм перераспределения доходов от капитала, создаваемого машинами .
Фрайзе резюмирует свою философию фразой из еще не вышедшего фильма об «Формуле-1» с Брэдом Питтом (который продюсирует одна из компаний KKR): «Дело не в деньгах» . Главное — это обучение, драйв и создание ценности для миллионов пенсионеров, чьими средствами управляет фонд.
