В новом выпуске еженедельного обзора Forward Guidance Тайлер Невилл и Феликс Жовен обсуждают политический разрыв между Дональдом Трампом и Илоном Маском как симптом невозможности остановить маховик государственных расходов США. Аналитики приходят к выводу, что фундаментальные рыночные механизмы — от обратного выкупа акций до пассивных инвестиций — продолжают двигать локомотив экономики, несмотря на социальную нестабильность, угрозу инфляции и смену технологических парадигм.
🚂 Неудержимый поезд бюджетных расходов 2:15
Обсуждая недавние трения между Дональдом Трампом и Илоном Маском, ведущие отмечают, что, несмотря на личные конфликты элит, экономический фундамент остается неизменным. По мнению Феликса Жовена, мир живет в условиях «гиперсоциального неистового нарратива», в то время как базовые показатели — фискальный дефицит и доминирование техов в индексах — остаются прежними .
Тайлер Невилл считает, что разговоры о жесткой экономии (austerity) можно окончательно «похоронить» . Он приводит в пример график государственного долга США, который стабильно растет при любой администрации, будь то демократы или республиканцы .
Основные тезисы участников дискуссии о госдолге:
- Конец иллюзий: По мнению Невилла, идея о том, что Конгресс пойдет на массовое сокращение расходов, является «немыслимой», так как инкумбенты стремятся к переизбранию и сохранению социальных выплат (Medicare, Social Security) для своих избирателей .
- Денежный режим: Участники сходятся во мнении, что США находятся в режиме бесконечной печати денег из-за необходимости обслуживать старые долги выпуском новых .
- Бенефициары системы: Тайлер Невилл указывает на иронию ситуации: Илон Маск является одним из главных бенефициаров государственных расходов через контракты SpaceX и общую ликвидность системы, поддерживающую оценку Tesla .
По прогнозу Невилла, ФРС будет вынуждена смягчить политику в ближайшие шесть месяцев, чтобы номинальный рост экономики превышал стоимость обслуживания долга .
📊 Рынок труда и дилемма ФРС 7:38
Феликс Жовен анализирует последние макроэкономические данные, отмечая, что рынок труда начинает демонстрировать первые признаки «трещин», но они еще недостаточно глубоки, чтобы заставить ФРС действовать немедленно.
Ключевые показатели:
- Отчет JOLTS: В апреле количество открытых вакансий неожиданно выросло, что прервало двухлетний нисходящий тренд .
- Заявки на пособия: Число повторных заявок (continuing claims) достигло максимума цикла, что, по мнению Жовена, указывает на трудности с поиском новой работы для тех, кто уже её потерял .
- Сокращения: Данные Challenger по сокращению рабочих мест также показали умеренный рост .
Тайлер Невилл полагает, что в будущем ситуация с занятостью ухудшится, и это даст ФРС «политический капитал» для снижения ставок . Однако Жовен выражает опасения по поводу инфляции, указывая на опрос ФРБ Нью-Йорка: предприятия всё чаще перекладывают рост тарифов на плечи потребителей .
🏠 Кризис на рынке жилья: Тупик поколений 9:51
Сектор недвижимости, составляющий около 30% экономики США, находится в состоянии застоя. Участники обсуждают «ценовой разрыв» между покупателями и продавцами, который парализовал ликвидность.
Основные аргументы относительно рынка жилья:
- Проблема ставок: Невилл приводит пример: ежемесячный платеж за дом стоимостью $1 млн при ставке 3% равен платежу за дом стоимостью $600 000 при текущей ставке 7% .
- Затоваривание: Феликс Жовен отмечает, что запасы жилья начинают расти, так как никто не хочет покупать, но всё больше людей вынуждены продавать .
- Фактор бэби-бумеров: Ссылаясь на данные ChatGPT и демографическую статистику, Невилл указывает на 2031 год как на критическую точку, когда старейшим бумерам исполнится 85 лет, что приведет к массовому высвобождению жилья .
- Крах аренды: Жовен приводит пример Канады, где владельцы малых апартаментов («коробок по 45 кв. м»), купленных под Airbnb, оказываются в ловушке из-за избытка предложения и высоких расходов на обслуживание .
🚀 Crypto-бизнес против TradFi: Смена караула 20:26
Тайлер Невилл, ссылаясь на мнение инвестора Дэна Тапиро (Dan Tapiro), отмечает бум выхода крипто-компаний на публичные рынки (NASDAQ и NYSE).
Примеры успеха крипто-инфраструктуры:
- Circle: По словам Невилла, компания объявила об IPO, и спрос превысил предложение в 20 раз, а акции выросли на 200% в первый день (примечание: Невилл ссылается на актуальные на момент записи рыночные слухи и данные о частных сделках) .
- Coinbase и Deribit: Упоминаются как примеры зрелых, прибыльных бизнесов .
- Hyperliquid: Децентрализованная биржа, которая, по утверждению Жовена, генерирует огромную выручку и проводит выкуп токенов без участия венчурных капиталистов .
Ведущие сравнивают психологическое состояние сотрудников: в традиционном банковском секторе (TradFi) молодые специалисты «ненавидят свою жизнь» из-за переработок и отсутствия перспектив, в то время как в крипто-индустрии наблюдается энтузиазм и рост . Тайлер Невилл призывает 25-летних специалистов уходить из «закостенелых систем» и брать на себя риски в DeFi .
Корпоративный биткоин и стратегия Майкла Сэйлора
Тайлер Невилл, ссылаясь на разговор со своим бывшим руководителем, утверждает, что Майкл Сэйлор нашел лучший способ владения биткоином — через корпоративный баланс .
Аргументы в пользу этой модели:
- Отсутствие комиссий: В отличие от ETF, компания не платит комиссионные за управление .
- Арбитраж: Компания занимает дешевые деньги у традиционной системы (пенсионных фондов), чтобы покупать актив с более высокой доходностью .
🌍 Ларри Финк и «Вторая глобализация» 34:54
Обсуждая статью главы BlackRock Ларри Финка в Financial Times, Феликс Жовен иронизирует над попыткой «демократизации финансов». Финк призывает к созданию государственных пенсионных планов и более внимательному отношению к интересам рабочих.
Тайлер Невилл называет позицию Финка «крайне неискренней» . По его мнению:
- Глава BlackRock чувствует смену парадигмы от капитала к труду и пытается «застолбить место за столом», чтобы монополизировать процесс .
- Финк выступает как «представитель табачной индустрии, желающий сам себя регулировать» .
- Истинным актом честности со стороны такого игрока была бы покупка биткоина на холодный кошелек, а не создание новых централизованных структур .
📺 Новые институты: Феномен MrBeast 42:02
Тайлер Невилл приводит данные из отчета Чамата Палихапитии (Social Capital), указывающие на крах доверия к традиционным медиа.
Статистика влияния:
- Рейтинги ведущих либеральных СМИ (MSNBC и др.) рухнули на 50–60% после выборов .
- Блогер MrBeast имеет 550 млн подписчиков и более 80 млрд просмотров, становясь институтом сам по себе .
- Выручка его компании (Feastables) выросла с $10 млн до прогнозируемых $250 млн за два года .
По мнению Жовена, в эпоху ИИ люди будут всё больше стремиться к реальному человеческому взаимодействию, что делает «личный бренд» самым ценным активом .
⚙️ Структура рынка: Почему медведям трудно 48:41
В завершение дискуссии Феликс Жовен и Тайлер Невилл объясняют, почему фондовый рынок США продолжает расти, несмотря на плохие макроэкономические показатели.
Факторы поддержки («машина байбэков»):
- Объем выкупа: С начала года (январь–май) объем программ обратного выкупа акций в S&P 500 достиг $717 млрд . Годовой темп составляет около $1,5 трлн .
- Сжатие флоата: Компании используют долг для выкупа собственных акций, уменьшая их количество в обращении и искусственно завышая прибыль на акцию (EPS) .
- Эффект богатства бэби-бумеров: Владельцы кэша получают 4,5–5% доходности в фондах денежного рынка (Money Market Funds), выплачивая при этом всего 2,5% по старым ипотекам. Этот «излишек» часто направляется обратно в акции .
Тайлер Невилл резюмирует, что текущая структура рынка — это гигантский обмен долга на акционерный капитал, который перекачивает богатство от труда к капиталу, и эта динамика вряд ли изменится в ближайшее время .
