На полях саммита Digital Asset Summit (DAS) в Нью-Йорке Мэтт Хуган (Matt Hougan), главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management, представил свой взгляд на будущее крипторынка в контексте глобальной макроэкономической нестабильности. В интервью для канала Forward Guidance эксперт подробно разобрал, почему стейблкоины станут спасением для государственного долга США, как создание стратегического резерва биткоина меняет правила игры и почему текущий момент является лучшим в истории для покупки цифрового золота с точки зрения соотношения риска и доходности.
📈 Макроэкономическая рамка: Биткоин против фискального хаоса 0:04
Мэтт Хуган разделяет оценку стоимости цифровых активов на две составляющие: долгосрочную целевую цену и ставку дисконтирования, основанную на текущей неопределенности . По мнению CIO Bitwise, макроэкономическая нестабильность и вмешательство правительства в экономику лишь укрепляют долгосрочные аргументы в пользу биткоина .
Хуган привел следующий анализ текущей ситуации:
- Долгосрочный прогноз: Эксперт допускает достижение биткоином отметки в $200 000 к концу года (в качестве примера моделирования) .
- Краткосрочные риски: Если правительство продолжит давить на кривую риска и экономика США скатится в рецессию, это может негативно сказаться на цене активов в ближайшей перспективе .
- Глобальный контекст: В то время как США демонстрируют краткосрочную неопределенность, остальной мир (Германия, Китай, Япония) уже находится в фазе активного стимулирования ликвидности .
💸 Дефицит бюджета США и неизбежность «капитуляции» властей 2:13
Обсуждая фискальную политику, собеседники затронули тему дефицита бюджета США, который на данный момент составляет $2,5 трлн . Ведущий поинтересовался, не станет ли попытка Трампа и Скотта Бессента сократить дефицит «медвежьим» фактором для биткоина.
Мэтт Хуган выразил скепсис относительно возможности реальной экономии:
- Он не верит в способность властей сократить дефицит до $1 трлн или менее, что необходимо для реальной поддержки доллара в долгосроке .
- По мнению гостя, правительство США в конечном итоге «моргнет» (отступит) и вернется к политике низких процентных ставок и легких денег, так как политики не хотят быть непопулярными .
- Хуган утверждает, что раз запущенный в 2008 году механизм печати денег уже невозможно остановить .
🏦 Стейблкоины как новый покупатель американского госдолга 6:54
Одной из центральных тем беседы стала роль стейблкоинов (Stablecoins) в монетизации государственного долга США. Мэтт Хуган назвал стейблкоины «даром богов» для Министерства финансов США .
Ключевые аргументы Хугана в пользу этой позиции:
- Новый спрос: В условиях, когда другие страны сокращают закупки американских облигаций, стейблкоины создают спрос на краткосрочный госдолг США в размере триллионов долларов .
- Политический консенсус: Хуган считает, что законодательство о стейблкоинах гарантированно будет принято, так как в этом заинтересованы и демократы, и республиканцы, и исполнительная власть .
- Экспорт доллара: Стейблкоины позволяют экспортировать спрос на доллар по всему миру, укрепляя его статус резервной валюты в цифровом формате .
Мэтт Хуган подчеркнул, что стейблкоины — это прогрессивный инструмент, снижающий издержки и расширяющий доступ к банковским услугам, хотя некоторые политики, такие как Элизабет Уоррен, до сих пор выступают против них по непонятным для него причинам .
🛡️ Стратегический резерв биткоина и устранение главного риска 9:27
Важнейшим событием последних месяцев Хуган считает изменение отношения правительства США к биткоину. Если раньше главным риском был возможный запрет актива государством, то теперь этот сценарий практически исключен .
Позиция Хугана по стратегическому резерву:
- Геополитическая игра: Правительство понимает, что если не сделать ставку на биткоин, его место займет валюта другого государства. Аполитичный актив лучше, чем валюта противника .
- Снятие рисков: Создание резерва и институциональное принятие делают текущий момент лучшим временем для покупки биткоина с поправкой на риск .
- Контраргументы: Мэтт упомянул критику Клиффа Эсснесса (Cliff Asness) из AQR, который сравнил покупку биткоина правительством с созданием резерва в юанях. Однако Хуган возразил, что суть именно в выборе аполитичной альтернативы доллару .
🏗️ Технологический прорыв L1-сетей и «институциональный DeFi» 12:59
Мэтт Хуган с оптимизмом смотрит на развитие блокчейнов первого уровня (L1), таких как Ethereum и Solana, несмотря на временное затишье в ценовой динамике.
Он выделил несколько достижений последних двух лет:
- Индустрия пережила мошенничество «уровня вымирания динозавров» (намек на крах FTX) .
- Транзакционные издержки были снижены на 99%, а пропускная способность сетей увеличилась в 10 000 раз .
- Инфраструктурный парадокс: По мнению Хугана, инфраструктура сейчас «слишком хороша» для текущих сценариев использования — она была перестроена в ожидании регуляторной ясности .
Хуган ожидает ралли в сегменте DeFi-активов (Aave, Uniswap), где объемы торгов на DEX уже достигают новых максимумов, прежде чем капитал перетечет в нативные токены L1-сетей .
🏛️ Разрыв между «дегенами» и институционалами 15:23
В индустрии наблюдается любопытный парадокс: крипто-нативные трейдеры («дегены») находятся в глубокой депрессии из-за отсутствия быстрого роста альткоинов, в то время как институциональные игроки полны энтузиазма .
Мэтт Хуган объясняет это взрослением класса активов через ETF:
- Снижение волатильности: Приток институциональных денег в биткоин-ETF приведет к более плавному росту и меньшим просадкам .
- Снижение корреляции: В будущем связь между биткоином (цифровое золото) и эфириумом (новый интернет) будет ослабевать, так как они выполняют разные функции .
- Конец старых циклов: Хуган полагает, что привычная схема «заработал на биткоине — перелил в мемкоины» может перестать работать в эпоху доминирования институционалов .
🥇 Золото как опережающий индикатор для биткоина 20:31
В завершение дискуссии Хуган прокомментировал текущее ралли золота, которое ставит новые исторические рекорды, в то время как биткоин торгуется в боковике. По его мнению, это чрезвычайно бычий сигнал .
Золото показывает, что долгосрочная ценность нефиатных активов сейчас высока как никогда. Если раньше биткоин при сравнении с капитализацией золота мог стоить $800 000, то теперь, из-за роста цены золота, его потенциал (TAM) вырос до $1,1 млн . Биткоин просто должен «догнать» этот тренд, как только рыночные риски нормализуются .
