Гэри Серновиц, управляющий директор фирмы Lime Rock Partners с активами в $10 млрд, за два десятилетия в индустрии частного капитала изучил сотни инвестиционных директоров (CIO) и управляющих фондами. В беседе с Тедом Сайдесом он представляет свою книгу «The Counting House» и деконструирует внутренний мир людей, принимающих решения о распределении миллиардов, объясняя, почему «голод» управляющего важнее любой модели в Excel.
📚 Путь от историка к «конюху» финансов 2:41
Гэри Серновиц признается, что его карьера в финансах началась во многом случайно. Родившийся в 1973 году, он планировал стать академическим историком, но во время исследовательской работы в Лондоне осознал, что мир не нуждается в еще одном специалисте по британской истории . В 1990-х годах, обладая гуманитарным образованием, он выбирал между должностью спичрайтера и позицией младшего аналитика в Goldman Sachs. Выбор пал на Goldman, где Серновиц занимался энергетическим сектором и латиноамериканской нефтью .
После ухода из Goldman Sachs ради написания романов, он в 2004 году присоединился к Lime Rock Partners — частной инвестиционной компании, ориентированной на энергетику. Его первоначальной задачей было написание меморандума о предложении (PPM) для третьего фонда компании . Гэри иронично называет себя «конюхом в мире финансов», который в своей книге решил представить себя в роли «жокея» — инвестиционного директора .
🖋️ «The Counting House»: инвестиции как ткань романа 4:45
Идея книги «The Counting House» (Счетная палата) родилась из желания Гэри Серновица описать мир альтернативных инвестиций (Private Equity, Hedge Funds) не как фон, а как основную ткань повествования . По его мнению, большинство современных художественных произведений о финансах либо фокусируются на клише (кокаин, проститутки, безумные сделки), либо представляют собой классические истории взросления молодых карьеристов в Нью-Йорке .
Главный герой книги — безымянный CIO, управляющий эндаументом (целевым капиталом) колледжа в размере $6 млрд . По словам автора, сюжет строится вокруг периода, когда после череды успехов и признания в СМИ герой сталкивается с падением доходности и кризисом самодоверия .
Основные конфликты в жизни CIO, описанные в книге:
- Давление со стороны попечителей и президента университета .
- Постоянные встречи с управляющими, жаждущими получить капитал .
- Внутренняя борьба с сомнениями в правильности выбранной модели инвестирования .
Гэри Серновиц подчеркивает, что персонажи не списаны с конкретных людей, но их черты выкованы из его 20-летнего опыта общения с реальными инвесторами .
🧠 Анатомия выбора: входные данные, система и «голод» 17:48
Гэри Серновиц выделяет три ключевых компонента, на которые должен смотреть CIO при выборе управляющего:
- Входные данные (Inputs): Какую информацию использует фонд? Это могут быть данные Bloomberg, глубокая экспертиза в конкретном секторе или уникальные наборы данных, на которые никто другой не обращает внимания .
- Система (System): Как управляющий обрабатывает эти данные? Серновиц отмечает, что многие презентуют «сложные системы», но на деле за ними часто стоит лишь уверенность в собственной исключительности .
- Голод (Hunger): Самый важный и трудноизмеримый фактор. По мнению гостя, идеальный управляющий — это тот, чья жизнь зависит от успеха инвестиций. Однако успех часто приводит к тому, что управляющий начинает больше интересоваться недвижимостью в Хэмптоне или коллекционированием искусства, чем рынком .
Гэри Серновиц утверждает, что сложнейшая задача CIO — вовремя выйти из отношений с успешным управляющим до того, как его «голод» окончательно испарится. Как полагает гость, предсказать этот момент за 9 месяцев до начала деградации — это высшее проявление мастерства .
🤝 Психология встреч и человеческие ключи 16:04
За 20 лет участия во встречах Гэри Серновиц научился считывать невербальные сигналы, которые часто говорят больше, чем слайды презентации. Он выделяет несколько типов поведения на встречах:
- «Энтузиасты-друзья»: Люди, которые ведут себя крайне дружелюбно со всеми подряд. Гэри отмечает, что их теплота часто не имеет отношения к качеству управления активами — они просто такие по натуре .
- «Статуи»: Управляющие, которые почти ничего не говорят, просто изучая собеседника. Это может быть как признаком глубокой концентрации, так и отсутствием интереса .
Среди «человеческих ключей», которые помогают понять личность управляющего, Серновиц называет:
- Заставки на телефонах: По его мнению, фото человека на Супербоуле с Томом Брэди вместо фото собственных детей может свидетельствовать о нарциссизме, который, как ни странно, иногда помогает в инвестировании .
- Отношение к персоналу: То, как управляющий общается с ассистентами или водителями такси, дает представление о его характере, хотя и не всегда коррелирует с доходностью .
- Лишние вопросы: Некоторые инвесторы задают крайне детальные вопросы (например, прогнозы EBITDA на 2025 год), чтобы просто показать свою вовлеченность, не имея под этим реальной аналитической базы .
📉 Специфика стратегий: PE, венчур и GP Stakes 27:05
Гэри Серновиц детально разбирает различные инвестиционные архетипы, представленные в его книге:
Private Equity (PE) в нижнем сегменте среднего рынка
Гость описывает этот бизнес как «игру дюймов», где грань между гением и «зомби-фондом» крайне тонка . Он приводит пример: фонд мог продать пять активов слишком рано, совершить четыре ошибки, обнулившие вложения, и лишь пара решений отделяла их от триумфа. В этом секторе выживаемость часто зависит от удачи больше, чем принято считать в индустрии .
Венчурный капитал (VC) и «павлинье» поведение
Серновиц отмечает характерную для венчурных капиталистов склонность превращать любую сделку в «TED-лекцию о будущем человечества» . По его наблюдениям, если PE-управляющий в случае неудачи склонен к самобичеванию и жалобам на невезение, то VC-управляющий склонен к высокомерию, пытаясь выдать удачное попадание в тренд за глубокое понимание законов мироздания .
GP Stakes (покупка долей в управляющих компаниях)
В книге главный герой-CIO относится к этой стратегии с подозрением. Гэри Серновиц объясняет это тем, что олдскульные инвесторы считают: управляющий должен зарабатывать на вознаграждении за успех (Carry), а не на продаже доли в своих комиссионных за управление . По мнению CIO в книге, покупка доли в GP — это ставка на способность собирать активы, а не на способность генерировать доходность выше рынка .
🌿 Проблема ESG и давление на CIO 32:56
Гэри Серновиц затронул острую тему ESG (экологическое, социальное и корпоративное управление). Он часто повторяет CIO фразу: «Это 3% вашего портфеля, но 97% вашей головной боли» .
В книге это представлено через конфликт с профессором-активистом, который требует от эндаумента этичных инвестиций. CIO оказывается зажат между необходимостью обеспечивать бюджет университета (стипендии, исследования) и моральным давлением со стороны сообщества, которое считает, что цель оправдывает использование капитала как инструмента влияния .
🏆 Что делает CIO великим? 34:04
Завершая обсуждение, Гэри Серновиц формулирует качества идеального инвестиционного директора:
- Сочетание талантов: Способность одновременно управлять людьми и инвестициями — это крайне редкий дар .
- Умение быть «неинтересным»: Лучшие CIO не стремятся к хайповым нишевым идеям. Они используют стратегию "Tight Aggressive" (из покера): сбрасывают посредственные карты, играют консервативно в большинстве случаев (через ETF или индексное инвестирование), но становятся крайне агрессивными, когда видят реальное преимущество или уникальный доступ .
- Смирение и терпение: Готовность признать, что в некоторых секторах лучше просто следовать за индексом, не пытаясь казаться умнее рынка .
- Оценка характера: По мнению Серновица, в хедж-фонды инвестируют ради доходности, а в Private Equity — ради характера управляющего, так как это партнерство на 10 и более лет .
