Сэм Сицилия, главный инвестиционный директор австралийского пенсионного фонда HostPlus, делится философией управления активами в рамках подкаста Capital Allocators. Сицилия, имеющий за плечами бэкграунд в теоретической физике и математике, объясняет, как уникальные демографические характеристики фонда и его долгосрочный инвестиционный горизонт позволяют выстраивать стратегию, ориентированную на «беспроигрышные» активы с высокой доходностью, избегая ловушек краткосрочной рыночной конъюнктуры.
🔭 Научный подход к инвестициям 3:30
Карьера Сэма Сицилии началась в академической среде, где он изучал математику и теоретическую физику. По его собственным словам, «математика — это мост между наукой и финансами». В начале 1990-х годов, во время первой волны интереса к количественным методам (квантам) в финансах, Сицилия осознал фундаментальное ограничение математического моделирования.
- Модели против реальности: По мнению Сицилии, многие инвесторы совершают ошибку, запуская электронные таблицы и заполняя их предположениями прежде, чем провести качественные мыслительные эксперименты.
- Уроки физики: Как теоретический физик, он привык использовать «мысленные эксперименты» (как Эйнштейн с общей теорией относительности), чтобы понять суть процесса, прежде чем приступать к расчетам.
- Искусственный интеллект: Сицилия отмечает, что современная эпоха AI и машинного обучения напоминает ему ранние попытки применения вычислительной техники в финансах, и с любопытством наблюдает, станет ли этот опыт более успешным.
🏗 Стратегия HostPlus и «демографическая фора» 12:07
HostPlus — это национальный фонд суперannuation (пенсионного обеспечения), обслуживающий индустрию гостеприимства, туризма и спорта в Австралии. Уникальность фонда заключается в «молодом» профиле участников: средний возраст члена фонда составляет 34 года.
- Долгосрочный горизонт: Поскольку участники фонда — молодые люди, а приток новых участников индустрии стабилен, фонд фактически обладает «бесконечным» временным горизонтом.
- Чистые притоки: Система обязательна, фонд ежегодно получает значительный приток чистой наличности (в прошлом финансовом году — $8 млрд), что позволяет инвестировать без необходимости срочной продажи активов.
- Распределение активов: Стратегическое распределение (SAA) фонда выглядит следующим образом:
- 53% — публичные (листингованные) акции (внутренние и международные).
- 47% — неликвидные активы: инфраструктура, недвижимость, кредит, хедж-фонды, частный капитал (Private Equity).
- 0% — целевое распределение в наличные или инструменты с фиксированной доходностью.
Сицилия утверждает, что наличие неликвидных активов (таких как генераторы электроэнергии или системы водоснабжения) служит защитой от снижения рынка, так как денежные потоки от них остаются предсказуемыми даже в периоды экономических спадов.
🤝 Человеческий фактор и Private Equity 37:05
В управлении Private Equity Сицилия придерживается принципа инвестирования в людей, а не в бренды. Он подчеркивает, что фонд не делает инвестиции в «имя» управляющего, а ищет конкретных профессионалов, чьи личные обстоятельства и мотивация гарантируют стабильность.
- Команда: Внутренняя команда инвестиций HostPlus насчитывает 18 человек. Сицилия гордится тем, что за годы работы фонд не потерял ни одного сотрудника инвестиционного подразделения.
- Венчурный капитал: Фонд вложил $1,2 млрд в венчурный капитал, став крупнейшим австралийским институциональным инвестором в этой сфере.
- Отношения с управляющими: «Отношения — это 95% движущей силы», — утверждает Сицилия. Он требует, чтобы менеджеры понимали: HostPlus ищет партнерство на долгие десятилетия, а не разовую транзакцию.
🛡 Хедж-фонды как буфер ликвидности 1:02:04
Отношение Сицилии к хедж-фондам эволюционировало от скепсиса к прагматичному использованию. Вместо попыток хеджировать волатильность рынка (что, по его мнению, неэффективно для 95% портфеля), HostPlus использует хедж-фонды как источник ликвидности.
- Цель: При падении рынка на 30% фонд хочет иметь возможность быстро извлечь ликвидность из хедж-стратегий, чтобы выкупить подешевевшие активы.
- Структура: Портфель «ликвидных защитных стратегий» объемом около $3 млрд включает страховые стратегии, стратегии long-short и маркет-нейтральные подходы.
💡 Уроки и жизненная философия 1:18:06
Завершая разговор, Сицилия делится личными принципами, которые помогают ему управлять капиталом и собственной жизнью:
- Фокус на изменяемом: Сицилия считает важным уметь отсекать то, на что вы не можете повлиять, и направлять всю энергию только на те аспекты, которые поддаются контролю.
- Отношение к комиссиям: Он критикует индустрию за необоснованно высокие комиссии (модель «2 и 20»), аргументируя это тем, что институциональные инвесторы сами являются рынком и должны диктовать правила.
- Хобби: Сицилия активно строит собственную обсерваторию (4x4 метра) в 30 километрах от города, возвращаясь к детской мечте стать астрономом.
