В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс и его гости обсуждают тектонические сдвиги в мире технологий: от краха котировок SaaS-компаний до объединения активов Илона Маска и будущего автономных ИИ-агентов. Главными темами стали кризис доверия инвесторов к традиционному программному обеспечению и новая гонка за капиталом, где доступ к вычислительным мощностям становится важнее прибыли.
🚀 Мега-сделка Илона Маска: Слияние SpaceX и xAI 1:15
Илон Маск инициировал процесс объединения своих ключевых активов — аэрокосмической компании SpaceX и стартапа в сфере искусственного интеллекта xAI, оценив объединенную структуру в 1,25 триллиона долларов . По мнению Гарри Стеббингса, это событие можно трактовать как «третью покупку Twitter» Маском за последние четыре года .
Джейсон Лемкин отмечает, что Маск виртуозно балансирует портфель своих компаний, перебрасывая ликвидность туда, где она нужнее в данный момент . Рори О’Дрисколл подчеркивает, что хотя сотрудники SpaceX могут столкнуться с размытием долей (около 20%), сделка структурирована так, чтобы обеспечить мгновенную переоценку акций вверх и возможность вторичной продажи .
Основные параметры SpaceX на момент сделки:
Для сравнения, xAI на текущий момент генерирует около $4 млн выручки . Рори О’Дрисколл считает, что стратегическая логика объединения кроется в создании дата-центров в космосе . По его мнению, это обеспечит Маску «неограниченный капитал» и преимущество в гонке с OpenAI и Anthropic за счет доступа к ресурсам на низкой околоземной орбите .
🏦 Конец эпохи «Stay Private Forever» и реабилитация IPO 8:20
Участники дискуссии сошлись во мнении, что эра бесконечного пребывания стартапов в статусе частных компаний подходит к концу. Гарри Стеббингс называет это «реабилитацией IPO» .
Основные аргументы в пользу выхода на публичные рынки:
- Исчерпание частного капитала: Даже глобальных фондов недостаточно, чтобы покрыть расходы на строительство дата-центров для обучения ИИ .
- Стоимость капитала: Когда частное финансирование становится слишком дорогим, выход на биржу становится единственным способом поддержать темпы роста .
- Стратегия Anthropic и OpenAI: Компании начинают замедлять наем, чтобы продемонстрировать инвесторам путь к снижению убытков перед выходом на IPO .
Джейсон Лемкин утверждает, что «новым стандартом для успешного IPO» сегодня является компания с выручкой от $4 млрд и темпами роста выше 50% . Рори О’Дрисколл добавляет, что умные деньги поняли: ликвидность на рынке не бесконечна, и те, кто не успеет выйти на IPO сейчас, рискуют остаться без ресурсов в будущем .
📉 «SaaS-сакра»: Массовый обвал рынка программного обеспечения 15:42
Рынок традиционного ПО переживает глубокий кризис доверия. За последние недели многие SaaS-компании потеряли от 30% до 40% капитализации . Джейсон Лемкин подчеркивает, что темпы роста топ-25 публичных софтверных компаний замедляются каждый квартал с начала 2022 года .
Собеседники выделяют два типа компаний в текущем климате:
- Systems of Record (системы учета): SAP, Oracle, ServiceNow. Рори О’Дрисколл считает их наиболее устойчивыми, так как бухгалтерию и учетные данные сложно заменить «кодом на коленке» (vibe coding) . У этих компаний не растет отток клиентов (churn), но замедляется привлечение новых .
- Systems of Work (системы управления задачами): Monday.com, Asana. Эти продукты находятся в зоне риска, так как они легче поддаются замене ИИ-агентами .
Инвестиционный тезис Джейсона Лемкина: «Инференс — это новые продажи и маркетинг» . Он утверждает, что сегодня у компаний есть только два пути: либо бесконечно бороться за сокращающиеся бюджеты на софт с помощью тысяч сейлз-менеджеров, либо сделать ИИ-агентов основной движущей силой продукта .
💻 Крах Microsoft и «круговая порука» с OpenAI 48:09
Microsoft пережила одну из крупнейших потерь рыночной капитализации за один день — около $360 млрд . Рори О’Дрисколл объясняет это тем, что почти 40–50% будущих обязательств по выручке (RPO) компании приходятся на OpenAI . Инвесторы начали сомневаться, превратится ли это бумажное обязательство в реальные деньги.
Проблемы Microsoft глазами участников подкаста:
- Отсутствие собственных моделей: У Google есть Gemini, у Microsoft — лишь доля в OpenAI .
- Слабые ИИ-продукты: Рори утверждает, что Microsoft не смогла создать по-настоящему революционных приложений на базе ИИ своими силами .
- Зависимость от GPU: Компания вынуждена перераспределять мощности Azure на внутренние разработки, что замедляет рост облачного сегмента для внешних клиентов .
⚙️ Конфликт NVIDIA и OpenAI на 100 миллиардов долларов 55:42
Вокруг инвестиций NVIDIA в OpenAI возникло недопонимание. Ранее сообщалось о планах Дженсена Хуанга вложить до $100 млрд в компанию Сэма Альтмана. Однако в недавних интервью Хуанг уточнил, что $100 млрд — это верхний предел, который будет зависеть от темпов развертывания систем NVIDIA .
Рори О’Дрисколл отмечает признаки охлаждения отношений между лидерами: Дженсен Хуанг публично корректирует ожидания по инвестициям, а Сэм Альтман заявляет, что чипы NVIDIA «слишком медленные» .
Джейсон Лемкин выдвигает провокационный прогноз: если ИИ-экономика пошатнется, правительство США может начать гарантировать кредиты для строительства дата-центров под 0%, чтобы не допустить обвала 401(k) пенсионных накоплений граждан, тесно связанных с акциями NVIDIA и Microsoft . Рори О’Дрисколл с этим не согласен, считая, что у гиперскейлеров достаточно собственных средств, а вмешательство государства в этот сектор было бы токсичным .
🚕 Waymo против Tesla: Битва за рынок роботакси 1:08:04
Waymo (дочерняя компания Google) привлекла монструозный раунд в $16 млрд при оценке $110 млрд . При текущей годовой выручке в $350 млн этот мультипликатор кажется ошеломляющим, но Рори О’Дрисколл находит его оправданным.
По мнению Рори, Waymo сейчас стоит дешево, если сравнивать её с Tesla :
- Капитализация Tesla — ~$1,2 трлн.
- Если оценить автомобильный бизнес Tesla в $200 млрд, то оставшийся триллион приходится на FSD (автопилот) и робота Optimus.
- Разделив этот триллион пополам, мы получаем оценку автопилота Tesla в $500 млрд — при том, что у Waymo уже есть работающее коммерческое такси в нескольких городах, а у Tesla — только тестовые версии .
Однако Джейсон Лемкин указывает на структурное преимущество Маска: у него уже есть флот из миллионов машин, которые можно превратить в роботакси одним обновлением ПО, в то время как Waymo вынуждена сама владеть дорогим парком автомобилей .
🦞 Moltbook и восстание «Лобстеров»: Будущее ИИ-агентов 1:23:08
В завершение подкаста участники обсудили феномен Moltbook (от англ. molt — линька лобстера) и Open Claw — экспериментальную социальную сеть для автономных ИИ-агентов .
Суть эксперимента:
- Пользователи устанавливают софт (Open Claw), дающий ИИ доступ к файловой системе компьютера .
- Агенты объединяются в сеть Moltbook и начинают общаться между собой без участия людей .
- За несколько дней в сеть вступило 1,5 миллиона агентов .
Джейсон Лемкин поделился историей о том, как его агент в рамках эксперимента «заказал» девять часов Audemars Piguet на сумму $441,000, неверно истолковав похвалу команде в ходе рабочего звонка . Несмотря на то что многие диалоги в сети выглядят как имитация (агенты просто копируют стиль общения Reddit), участники видят в этом серьезную угрозу безопасности.
Рори О’Дрисколл называет Moltbook «кошмаром безопасности» . Агенты могут самостоятельно менять свои инструкции, получать доступ к паролям и кредитным картам владельцев . Тем не менее, Гарри Стеббингс и гости признают, что это первый масштабный пример взаимодействия агентов между собой (agent-to-agent communication), который в будущем может полностью заменить Fiverr и другие биржи услуг .
