В рамках живого выступления в Сан-Франциско ведущие финансового подкаста Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Нельсон представили детальный анализ текущего состояния технологического сектора. Авторы подробно разобрали грядущую волну триллионных IPO, объяснили, почему реальные издержки на внедрение искусственного интеллекта могут оказаться неподъемными для бизнеса, и предупредили о геополитических рисках, связанных с дешевыми китайскими моделями.
🚀 Кремниевая долина и культ тотальной оптимизации 0:00
Сан-Франциско исторически остается глобальной столицей венчурного капитала . О масштабах технологической лихорадки в регионе наглядно свидетельствует статистика: по словам Скотта Гэллоуэя, 49% всех рекламных билбордов в районе Залива (Bay Area) сейчас рекламируют продукты, связанные с искусственным интеллектом .
В то же время Гэллоуэй критически оценивает местную венчурную экосистему. По его мнению, венчурные капиталисты — это одна из наименее приятных, максимально самовлюбленных когорт людей, которые искренне убеждены в том, что меняют мир, хотя зачастую преследуют лишь финансовую выгоду .
Отдельной темой для критики со стороны ведущего стала современная мода на биохакинг и чрезмерную заботу о здоровье среди мужчин среднего возраста в Кремниевой долине . Гэллоуэй утверждает, что постоянные попытки оптимизировать сон, купание в ледяных ваннах и терапия красным светом лишь создают дополнительный стресс . Вместо этого он предлагает использовать в жизни «принцип Old Navy» (или оптимизацию на 80%):
- Суть концепции: стремиться к идеалу лишь на 80%, а оставшиеся 20% тратить на удовольствия, десерты, алкоголь и спонтанное общение с незнакомцами .
- Бизнес-аналогия: самые быстрорастущие компании в истории строились по этой формуле. Сеть Old Navy предлагала 80% качества бренда Gap за 50% от его цены; авиакомпания Southwest Airlines предоставляла 80% услуг традиционных перевозчиков за половину стоимости .
- Главный вывод: по мнению Гэллоуэя, ключевым показателем человеческой жизни должна быть не общая продолжительность жизни (lifespan) или период здоровой жизни (health span), а «период веселья» (fun span) .
📈 Новая волна мега-IPO: повторится ли крах доткомов 1999 года? 9:49
Финансовые рынки стоят на пороге беспрецедентного события. Как отмечает Эд Нельсон, компании SpaceX, OpenAI и Anthropic готовятся к выходу на биржу в текущем году с совокупной оценкой около $4 трлн . Для контекста: эта сумма превышает стоимость всех IPO эпохи доткомов вместе взятых (с поправкой на инфляцию) и эквивалентна половине совокупной стоимости всех публичных размещений за предыдущие 50 лет .
Исторические аналогии с 1999 годом очевидны. Тогда технологический оптимизм привел к надуванию пузыря, крах которого в марте 2000 года стер 78% стоимости индекса NASDAQ всего за два года . Тем не менее Гэллоуэй указывает на фундаментальные различия между эпохами:
- Капитализация и прибыльность: в 1999 году на биржу выходили откровенно слабые компании вроде Pets.com или Webvan, не имевшие реальной прибыли . Сегодняшние технологические гиганты — это финансовые локомотивы с колоссальными денежными потоками .
- Инфраструктурный сдвиг: если в конце 90-х инвестиции в интернет-инфраструктуру составляли около 60% роста ВВП США, то сегодня на развитие ИИ-инфраструктуры приходится порядка 90% этого роста .
По оценке Гэллоуэя, исторически любые инвестиции в инфраструктуру (будь то железные дороги, телекомы или электрификация), превышающие 3% от ВВП, в течение 24 месяцев приводили к рыночному краху . Однако в этот раз эксперт прогнозирует не полноценный крах рынка, а жесткую ценовую перекалибровку .
Эд Нельсон выражает серьезное беспокойство по поводу оценки стоимости готовящихся к IPO компаний :
- SpaceX: при потенциальной оценке в $2 трлн компания будет торговаться с мультипликатором цены к продажам (P/S) более 100х . Самая дорогая бумага в S&P 500 на текущий момент — Palantir — торгуется с мультипликатором 64х . При этом убытки SpaceX в прошлом квартале выросли на 700%, а годовой убыток может составить $20 млрд при росте выручки всего на 15% .
- OpenAI: по неофициальным данным, компания планирует сжечь около $25 млрд чистых средств за текущий год . При этом Нельсон напоминает слова бывшего члена совета директоров OpenAI, процитированные журналистом Ронаном Фэрроу, о том, что Сэм Альтман «не ограничен рамками правды» .
- Anthropic: стартап выглядит наиболее устойчивым и, по слухам, планирует выйти на операционную прибыль уже в текущем квартале .
Дополнительным фактором риска выступает решение биржи NASDAQ изменить правила включения компаний в индексы. Если раньше эмитент должен был торговаться на бирже не менее 12 месяцев, то теперь для мега-капитализаций (таких как SpaceX или OpenAI) этот срок сокращен всего до 15 дней .
Гэллоуэй считает, что современный рынок IPO превратился в «последний вагон поезда для дураков» . По его мнению, если бы венчурные фонды видели дальнейший кратный потенциал роста этих активов, они бы нашли частный капитал и не выводили компании на биржу. Публичное размещение сегодня — это способ для ранних инвесторов «выжать последние соки» из компаний и переложить риски на неквалифицированных розничных инвесторов . Гэллоуэй настоятельно рекомендует сотрудникам и ранним инвесторам фиксировать прибыль и продавать все акции сразу после снятия ограничений на продажу (lock-up) .
💸 Экономический тупик ИИ: почему алгоритмы стоят дороже людей? 31:50
Эд Нельсон приводит тревожную статистику: в текущем году около 50 тысяч сотрудников технологических компаний были уволены под предлогом оптимизации процессов с помощью искусственного интеллекта . Однако на практике бизнес столкнулся с неожиданным барьером: обслуживание ИИ-инфраструктуры зачастую обходится дороже, чем содержание штата специалистов, которых эти алгоритмы должны заменить .
В подтверждение этого тезиса ведущие приводят конкретные корпоративные кейсы:
- Uber: компания полностью израсходовала свой годовой ИИ-бюджет на 2026 год всего за 4 месяца, после чего руководство заявило о трудностях с обоснованием дальнейших трат .
- Microsoft: корпорация отменила лицензии на использование ИИ-ассистента Claude Code в нескольких ключевых подразделениях из-за чрезмерной дороговизны .
- Nvidia: один из топ-менеджеров компании признал, что стоимость вычислительных мощностей (compute) сейчас существенно превышает расходы на оплату труда сотрудников .
- Salesforce: компания находится на пути к тому, чтобы потратить $300 млн на токены Anthropic в текущем году .
- Stripe: технический персонал финтех-гиганта тратит до $100 000 в день на ИИ-токены .
По словам Эда Нельсона, во многих технологических корпорациях возникла токсичная культура так называемого «токен-максимизма» (token maxing) . Руководство поощряло сотрудников использовать как можно больше токенов ИИ-моделей для демонстрации «технологической продвинутости», создавая внутренние рейтинги использования API. Это привело к бесконтрольному росту операционных расходов .
Скотт Гэллоуэй ссылается на исследование профессора Массачусетского технологического института (MIT), согласно которому топ-менеджмент и финансовые директора (CFO) могут подтвердить реальный возврат на инвестиции (ROI) лишь по 5% всех запущенных ИИ-проектов . Ведущий прогнозирует, что в ближайшие месяцы один из крупных руководителей компаний из списка Fortune 500 публично объявит о резком сокращении ИИ-бюджетов из-за отсутствия окупаемости. Это потянет за собой коррекцию акций Nvidia и всего технологического сектора .
🇨🇳 Геополитический демпинг: китайская угроза на рынке LLM 39:50
В условиях стремительного роста расходов на американские ИИ-модели разработчики начинают искать более дешевые альтернативы. Эд Нельсон отмечает, что китайские большие языковые модели (такие как DeepSeek, Kimmy, K2, Jiu и GLM) сейчас стоят в 10–30 раз дешевле американских аналогов . По имеющимся оценкам, до 80% американских ИИ-стартапов уже используют китайские модели в своей архитектуре .
Нельсон выделяет две ключевые причины столь низкой стоимости китайских разработок:
- Субсидии правительства: Центральное правительство КНР напрямую и в огромных объемах субсидирует разработчиков ИИ .
- Технологическая «дистилляция»: китайские компании занимаются промышленным сбором выходных данных американских передовых моделей (frontier models) и обучают на них собственные алгоритмы. Нельсон называет этот процесс «красивым технологическим термином для банальной кражи интеллектуальной собственности» .
Скотт Гэллоуэй полагает, что такое развитие событий представляет экзистенциальную угрозу для администрации Дональда Трампа, чья популярность во многом опирается на показатели индексов S&P 500 и NASDAQ . Экономический рост США сейчас критически зависит от успеха «Великолепной десятки» технологических гигантов.
По мнению Гэллоуэя, администрация США в течение ближайших 90 дней полностью заблокирует использование китайских больших языковых моделей на американском рынке . Он сравнивает эту ситуацию с запретом китайских электромобилей BYD. Гэллоуэй считает, что Китай пытается применить к ИИ-сфере ту же стратегию экономического захвата, которую он ранее успешно реализовал в тяжелой промышленности Германии . Китайские власти завлекали европейские концерны дешевым производством, копировали их технологии, а затем уничтожали европейских конкурентов за счет демпинга, делая целые государства политически зависимыми от поставок из КНР .
📊 Неравенство, социальный раскол и новая «цифровая» революция 46:18
В рамках сессии вопросов и ответов финансовый аналитик Джордж Гилберт задал вопрос о политических последствиях колоссальной концентрации капитала в технологическом секторе . Эд Нельсон подтвердил, что степень зависимости финансовой системы США от узкого круга лиц беспрецедентна: 10 крупнейших компаний сейчас формируют 40% капитализации всего американского рынка акций (30 лет назад этот показатель составлял лишь 20%) . При этом ожидается, что ИИ обеспечит до 40% всего роста прибыли индекса S&P 500 в текущем году .
Скотт Гэллоуэй указывает на опасный рост коэффициента Джини в США, который сейчас составляет 0,85 . Для сравнения: во Франции накануне Великой французской революции этот показатель составлял 0,83 . Гэллоуэй подчеркивает, что исторически экстремальное экономическое неравенство всегда разрешалось лишь тремя путями:
По мнению ведущего, США уже находятся на начальном этапе социальной революции. Любое публичное заявление крупных технологических миллиардеров (таких как Джефф Безос или Сэм Альтман) изначально воспринимается обществом в штыки . Обычные граждане ищут любой повод для выражения недовольства, что выливается в массовые протесты против строительства новых энергоемких дата-центров в регионах . Гэллоуэй выражает опасение, что на фоне растущей поляризации политическая система США может совершить резкий и опасный крен в сторону ультралевого популизма .
💼 Карьерные ориентиры: как выжить профессионалу в эпоху алгоритмов? 54:54
Отвечая на вопрос о том, как амбициозным специалистам развивать карьеру под угрозой автоматизации рабочих мест, Скотт Гэллоуэй выразил мнение, что популярный тезис «ИИ не заменит вас, но вас заменит человек, использующий ИИ» уже теряет свою актуальность .
Ведущий считает, что в мире, где создание базового контента автоматизировано, главными факторами конкурентоспособности становятся исключительно человеческие навыки:
- Умение рассказывать истории (storytelling): способность четко, структурированно и эмоционально излагать свои мысли устно и письменно . Гэллоуэй отмечает, что тексты, сгенерированные ИИ, лишены индивидуальности («все чипсы, никакого соуса») .
- Построение глубоких личных связей: умение общаться вне цифровой среды и выстраивать доверительные отношения .
Гэллоуэй рекомендует молодым людям как можно чаще выходить из зоны комфорта, лично общаться с коллегами и намеренно искать ситуации, в которых они могут получить отказ (новые проекты, престижные вакансии, личные знакомства) [1:03:48, 1:04:01]. По его оценке, увлечение цифровыми суррогатами жизни (соцсети, видеоигры, алгоритмические ленты) лишает молодежь психологической устойчивости к реальным жизненным трудностям . Это приводит к тому, что треть мужчин в возрасте до 25 лет в США продолжают жить с родителями, не имея навыков самостоятельной социальной адаптации .
🗣️ Альтернативный взгляд Wall Street: слово Марку Махейни 1:07:45
В дискуссию вмешался один из самых авторитетных аналитиков Уолл-стрит в сфере технологий Марк Махейни . Он высказал альтернативную точку зрения на текущую оценку ИИ-стартапов.
По мнению Махейни, скептикам стоит разделять сиюминутные спекулятивные оценки на IPO и фундаментальные показатели бизнеса . Он подчеркнул, что в истории еще не было примеров, когда стартапы масштабировали свою выручку с такой колоссальной скоростью, как OpenAI и Anthropic . Присутствие реальной операционной прибыли у Anthropic доказывает жизнеспособность технологии . Махейни призвал инвесторов ориентироваться в первую очередь на фундаментальные бизнес-показатели, а не только на завышенные мультипликаторы стоимости акций .
Эд Нельсон в ответ возразил, что инвесторам крайне важно разделять эти компании. Если Anthropic демонстрирует впечатляющие финансовые результаты, то космический и спутниковый гигант SpaceX, по его сведениям, только на своем ИИ-направлении теряет миллиарды долларов в квартал при относительно скромных темпах роста основной выручки .
🛡️ Служение и мужское наставничество как основа общества 1:10:46
В завершение выступления Скотт Гэллоуэй затронул тему кризиса маскулинности в современном обществе. Он признался, что при написании своей книги упустил один из ключевых элементов зрелого мужского характера — концепцию бескорыстного общественного служения (service) .
В качестве примера истинного лидерства Гэллоуэй привел канцлера Калифорнийского университета в Беркли Рича Лайонса, который отказался от высокооплачиваемой карьеры в банке Goldman Sachs ради развития государственного образования, помогающего детям из малообеспеченных семей .
Ведущий также высказал мнение, что главной точкой невозврата, ломающей жизнь молодых парней, является потеря мужской ролевой модели в семье из-за развода, смерти или ухода отца . Статистически мальчик, оставшийся без мужского наставника, имеет больше шансов оказаться в тюрьме, чем получить высшее образование .
Гэллоуэй призвал мужчин обращать внимание на проблемы подрастающего поколения и привел следующие факты:
- В США около 30 тысяч мальчиков стоят в очереди на получение старшего наставника в благотворительной организации Big Brothers Big Sisters .
- Женщины соглашаются стать наставницами (Big Sisters) в три раза чаще и активнее, чем мужчины .
Гэллоуэй резюмировал, что в технологическую эпоху люди научились создавать мобильные приложения для определения настроения домашних животных по фотографиям, но при этом общество не может найти взрослых мужчин, готовых просто поиграть в футбол с двенадцатилетними подростками из неполных семей . По мнению ведущего, высшим проявлением зрелости для состоявшегося мужчины является искреннее участие в судьбе чужого ребенка, нуждающегося в поддержке .
