В новом выпуске подкаста Rational Reminder эксперты компании PWL Capital обсуждают практические аспекты распределения активов (asset allocation), психологию риска и стратегии перехода от накопления к расходованию капитала. Бенджамин Феликс, Дэн Бордалотти, Луи Би и Бен Уилсон разбирают, почему теоретически идеальный портфель из 100% акций часто оказывается непригодным для реальных людей, как учитывать государственные пенсии при расчете риска и почему доходность магазина мягких игрушек Build-A-Bear превзошла показатели технологического гиганта Nvidia.
🚀 Основы распределения активов: борьба с инфляцией и уроки истории 4:19
Луи Би определяет решение о распределении активов как выбор пропорции акций и облигаций в долгосрочном портфеле . По его мнению, это самое важное решение, которое принимает клиент, поскольку оно определяет будущий уровень благосостояния.
Главным врагом инвестора Луи называет инфляцию . С помощью калькулятора Банка Канады он демонстрирует масштаб обесценивания денег: то, что стоило 1 доллар 55 лет назад (в 1970 году), сегодня обходится более чем в 8 долларов . Чтобы просто сохранить покупательную способность, инвестор обязан предпринимать активные действия.
На основе данных PWL за период с 1970 по конец 2024 года Луи приводит сравнительную доходность стратегий:
- 100% облигации: 1 доллар превратился в 49 долларов .
- Сбалансированный портфель (60/40): 1 доллар вырос до 98 долларов .
- 100% акции: 1 доллар превратился в 130 долларов .
Однако обратной стороной высокой доходности является риск. Луи Би напоминает об уроках кризиса 2008 года:
- Портфель из 100% акций упал на 48% и восстанавливался до точки безубыточности 4 года .
- Портфель 40/60 (акции/облигации) снизился на 19% и восстановился всего за 9 месяцев .
Бенджамин Феликс добавляет критический нюанс: хотя облигации защищают от краткосрочных обвалов, на длительных отрезках (согласно исследованиям Скотта Седберга) существует высокая вероятность того, что облигации проиграют инфляции . Таким образом, долгосрочный риск облигаций заключается в эрозии покупательной способности.
🧠 Психология риска: почему опросы не всегда работают 13:30
Луи Би утверждает, что консультанты не должны диктовать клиентам уровень риска, так как это сугубо личное решение, основанное на прошлом опыте и воспитании . В PWL используют опросники (аналогичные тем, что предлагает Vanguard), но относятся к их результатам лишь как к отправной точке.
Особое внимание Луи уделяет работе с семейными парами, где взгляды на риск часто расходятся. Он приводит пример:
- Муж был готов к 100% акций, полностью доверяя академическим исследованиям .
- Жена склонялась к консервативному варианту (70/30 или 80/20).
- В ходе беседы выяснилось, что её страх был вызван не волатильностью рынка, а отсутствием ясности, что делать при потере работы или болезни . После создания чрезвычайного фонда и оформления страховки она комфортно перешла на стратегию 100% акций .
Бен Уилсон дополняет, что часто один супруг финансово доминирует, а второй просто доверяет ему . В таких случаях консультанты стремятся вовлечь «пассивного» партнера в диалог, иногда предлагая разные портфели для разных счетов или находя компромисс (например, 65% акций вместо спора между 60% и 70%) . Если партнер полностью делегирует управление, от него требуют подписания доверенности (Power of Attorney), что часто заставляет человека задуматься и включиться в процесс .
📊 Финансовое планирование и «скрытые» облигации 20:43
Распределение активов в PWL всегда рассматривается через призму финансового плана. Луи Би делит клиентов на «накопителей» (accumulators) и «расходующих» (deaccumulators).
Для тех, кто уже вышел на пенсию, планирование помогает снять лишний риск. Луи описывает случай пары из Оттавы, которая инвестировала в пропорции 80/20 . Расчеты показали, что их план будет успешно реализован даже при 20% акций и 80% облигаций . Это знание позволило им снизить стресс, не ставя под угрозу образ жизни.
Бен Уилсон вводит понятие «стоимости пенсии». Если у клиента есть государственная или корпоративная пенсия с фиксированными выплатами (Defined Benefit), её следует рассматривать как облигационную часть общего капитала :
- Пенсия в размере 70 000 долларов в год при ожидаемой продолжительности жизни 30 лет и дисконтной ставке 4% имеет приведенную стоимость (Present Value) около 1,2 млн долларов .
- Это позволяет инвестору держать остальной портфель полностью в акциях, так как «база» уже защищена пенсионным активом .
Однако Дэн Бордалотти предупреждает о ловушке: наличие пенсии увеличивает способность брать риск, но снижает потребность в нём . Если вы уже «выиграли игру» и ваших средств достаточно для всех целей, нет смысла гнаться за доходностью акций, рискуя эмоциональным спокойствием.
Дэн также отмечает, что во время бычьего рынка (когда всё растет) инвесторы склонны переоценивать свою терпимость к риску . Реальная проверка происходит только во время обвала. По мнению Дэна, если клиент не робот, ему, скорее всего, не стоит держать 100% акций .
💼 Рынок M&A: почему советники уходят из «одиночного плавания» 52:00
Бен Уилсон, отвечающий в PWL за слияния и поглощения (M&A), рассказывает, что многие независимые советники стремятся присоединиться к фирме не только ради денег. Главные мотиваторы:
- Усталость от операционки: Успешные советники тратят меньше времени на клиентов и больше на HR, комплаенс, управление вендорами и IT .
- Репутация и контент: Многие обращаются в PWL, так как следят за подкастом и YouTube-каналами Бена Феликса и Джастина Бендера .
- Интегрированная модель против агрегаторов: В Канаде много фирм-агрегаторов, где советники просто делят офис и логотип, оставаясь «на своих островах» . PWL предлагает единую инвестиционную философию и командную структуру (Diamond Team), где коллеги страхуют друг друга во время отпусков .
Бен Уилсон подчеркивает важность планирования преемственности (succession planning). Многие советники не задумываются об этом до возникновения проблем со здоровьем, что приводит к поспешным сделкам, вредящим интересам клиентов .
🧸 Феномен Build-A-Bear: почему выбирать акции сложнее, чем кажется 1:12:18
В финальной части выпуска Бенджамин Феликс приводит данные, которые должны остудить пыл любителей выбирать отдельные акции (stock picking). Хотя Nvidia является «звездой» последних 5 лет с доходностью 70% годовых , были компании, которые показали еще более впечатляющие результаты за тот же период (до 27 августа 2025 года, согласно метаданным):
- Build-A-Bear Workshop: 97,23% годовых .
- Celestica (канадская электроника): 92,92% годовых (в долларах США) . За последние три года Celestica показала феноменальные 171,22% годовых .
- Dillard’s (сеть универмагов): 88,68% годовых .
По мнению Бена, это доказывает, что предсказать победителей невозможно. Никто не мечтал о покупке акций магазина мягких игрушек так, как мечтали об ИИ-гиганте Nvidia, но доходность игрушек оказалась выше .
Бен также сравнивает индексный фонд XIC и фонд Dimensional (DFA) Canadian Vector Equity. Несмотря на отсутствие в портфеле Shopify (одного из лидеров канадского рынка), фонд Vector обошел индекс на горизонте 3, 5 и 10 лет . Это произошло благодаря включению широкого спектра компаний, включая ту же Celestica, доля которой в Vector (2,22%) значительно выше, чем в индексе (0,79%) .
Луи Би заключает, что некоторые активные менеджеры используют аргумент о том, что «большую часть доходности рынка обеспечивают всего несколько акций», чтобы убедить клиентов покупать концентрированные портфели . Однако академический вывод ровно обратный: поскольку вы не знаете заранее, какие именно акции выстрелят, вам необходимо владеть всем рынком целиком .
