Инвестиции в хайповые отрасли, такие как рынок каннабиса, часто кажутся «очевидными» только в ретроспективе, в то время как долгосрочный успех портфеля зависит от понимания факторов риска и дисциплины. В новом выпуске подкаста The Rational Reminder Podcast ведущие Бен Феликс и Кэмерон Пассоу разбирают феномен взлета акций Canopy Growth, спорят о «смерти» премий за малую капитализацию и объясняют, почему рекордные максимумы рынка не являются сигналом к немедленной продаже.
📈 Рыночные максимумы и страх обвала 2:51
В финансовом сообществе активно обсуждается вопрос, является ли текущий бычий рынок самым продолжительным в истории США . Бен Феликс отмечает, что само определение «бычьего рынка» субъективно: традиционно оно привязано к отсутствию падения на 20%, но эта цифра произвольна. Несмотря на опасения инвесторов, данные Шиллера с 1871 года показывают, что американский рынок достигал исторических максимумов в 16% всех месяцев .
Ключевые факты о поведении рынка после достижения пиков:
- В 67% случаев месяц, следующий за историческим максимумом, также заканчивается новым рекордом .
- Аналогичная ситуация наблюдается на рынках Канады (S&P/TSX) и развитых стран (MSCI EAFE).
- По мнению Бена Феликса, рост рынка США сейчас подкреплен реальным ростом прибыли компаний, который даже опережает рост цен на акции .
Кэмерон Пассоу добавляет, что психология инвесторов сегодня отличается от пузыря 2000 года: люди не ослеплены эйфорией, а скорее напуганы тем, что рынок находится слишком высоко .
🌿 Кейс Canopy Growth: ловушка «очевидности» 12:58
Обсуждая стремительный взлет акций компании Canopy Growth (индустрия марихуаны), ведущие разбирают когнитивную ошибку «хиндсайта» (взгляда в прошлое). Кэмерон Пассоу иронично замечает, что история компании в Смитс-Фолс выглядит как идеальный сценарий для обогащения, но признает, что удержать акции от 2 до 60 долларов было бы практически невозможно из-за психологического давления .
Аргументы против инвестирования в «очевидные» тренды:
- Если бы успех был гарантирован, основатели не продавали бы доли так дешево на ранних этапах .
- Чтобы акция росла быстрее рынка, компания должна не просто работать хорошо, а превосходить текущие ожидания, которые уже заложены в цену .
- Рыночная капитализация Canopy Growth превысила показатели таких гигантов, как Bombardier и Canadian Tire, достигнув 13–14 млрд долларов .
Бен Феликс подчеркивает: покупка успешной компании не гарантирует высокой доходности акций, если рынок уже учел этот успех в котировках.
📉 Сокращение публичных компаний в США 17:44
Количество публично торгуемых акций в США сократилось с 7000 в 1997 году до 3400 в 2017 году . Многие аналитики видят в этом проблему, но Бен Феликс указывает на глобальный контекст: за пределами США количество листингов за тот же период выросло в четыре раза — с 9739 до более чем 39 000 компаний .
Причины и последствия сокращения:
- Усиление регулирования в США отпугивает компании, но защищает инвесторов от мошенничества (пример — кейс Theranos) .
- Слияния, поглощения и байбэки (выкуп акций) также влияют на статистику.
- Исследование Dimensional Fund Advisors подтверждает, что даже при сокращении числа акций до 3400, «фактор размера» (Size Premium) сохраняется, так как дисперсия доходности остается достаточной .
🔍 Жива ли премия за малую капитализацию? 23:19
В последнее время звучат мнения, что малые компании (small caps) больше не приносят избыточной доходности. Бен Феликс считает этот вывод поверхностным, так как он основан на анализе стандартных индексов .
Он утверждает, что для получения премии нужно учитывать три фактора одновременно:
- Размер (малые компании).
- Стоимость (низкая цена относительно фундаментальных показателей).
- Рентабельность (высокая операционная прибыль).
По данным Бена Феликса, если исключить из выборки малые компании с низкой рентабельностью и плохими характеристиками роста («small cap growth low profitability»), доходность сектора значительно возрастает. За последние 10 лет индекс Dimensional US Small Cap (где применяется такая фильтрация) показал доходность 12,02% годовых против 10,6% у широкого индекса Russell 2000 .
📉 GIC против облигаций: психологические ловушки 28:23
В завершение выпуска ведущие затронули тему инструментов с фиксированной доходностью. Инвесторы часто жалуются, что гарантированные инвестиционные сертификаты (GIC) приносят больше, чем фонды облигаций в периоды роста ставок.
Кэмерон Пассоу приводит данные: лишь в 23% случаев 5-летние GIC оказываются выгоднее индекса облигаций . По словам Бена Феликса, облигации рискованнее GIC, поэтому они должны приносить более высокую премию на долгосрочном горизонте. Отказ от облигаций в пользу GIC после периода их плохой работы — это такая же поведенческая ошибка, как продажа акций на дне .
