В новом выпуске программы Excess Returns финансовый футурист Дейв Надиг, управляющий директор Sunpoint Investments Мэтт Зиглер и директор по инвестициям Mutiny Funds Джейсон Бак обсуждают радикальные изменения в американской финансовой политике. Основными темами дискуссии стали создание суверенного фонда благосостояния США, включение биткоина в стратегические резервы и риски, связанные с «отмыванием волатильности» в секторе частного кредитования.
🏦 Стратегические резервы: от Норвегии до Венесуэлы 2:34
Участники дискуссии выразили глубокий скепсис относительно идеи создания суверенного фонда благосостояния (Sovereign Wealth Fund) в условиях дефицитного бюджета США. По мнению Дейва Надига, классическая модель суверенного фонда, как в Норвегии, строится на избыточных доходах от национальных ресурсов, например, от лицензий на бурение на шельфе .
Основные опасения участников:
- Риск коррупции: Надиг утверждает, что американская инициатива больше напоминает провальные фонды Ливии или Венесуэлы, где политическое вмешательство и отсутствие прозрачного управления привели к деградации институтов .
- Отсутствие профицита: Мэтт Зиглер отмечает фундаментальное противоречие: термин «суверенное благосостояние» подразумевает наличие излишков (surplus), тогда как США работают с огромным дефицитом .
- Целесообразность: Джейсон Бак задается вопросом, зачем государству, выпускающему фиатную валюту, вообще нужны товарные резервы в мире плавающих валютных курсов .
Надиг предложил гипотетический сценарий «модернизации» Форт-Нокса: переоценить золотой запас по рыночной стоимости (что увеличит его оценку до $800–900 млрд) и диверсифицировать эти активы, включив в них акции S&P 500 или криптовалюты . Однако собеседники сошлись во мнении, что это выглядит скорее как распродажа национальных активов для покрытия долгов .
🪙 Биткоин как «хедж против собственной гибели» 9:25
Обсуждение идеи включения биткоина в стратегический резерв США выявило парадоксальную логику этой инициативы. По мнению Дейва Надига, биткоин по своей сути является ставкой на ослабление или крах доллара .
Ключевые тезисы участников:
- Идеологический конфликт: Надиг считает странным, что федеральное правительство хочет владеть активом, который эффективно является хеджированием против конца самой системы США .
- Манипуляция рынком: Существует риск, что биткоин просто пытаются встроить в «машину денежно-кредитной политики» для манипулирования курсом доллара .
- «Японизация» и госкапитализм: По мнению Надига, если государство станет крупным инвестором в частные предприятия через такой фонд, это приведет к «японизации» экономики или дрейфу в сторону китайской модели с государственными предприятиями .
- Угроза капитализму: Надиг утверждает, что владение 10% акций каждой компании в S&P 500 сделает правительство слишком влиятельным акционером, что противоречит основам американского капитализма .
💳 Частный кредит: ловушка ликвидности и «отмывание волатильности» 27:37
Особое внимание эксперты уделили буму частного кредитования (private credit) и попыткам упаковать неликвидные активы в обертку ETF, таких как новый фонд Apollo и State Street .
Джейсон Бак выдвинул резкую критику этого сектора:
- Терминология: Бак называет венчурный капитал и private equity «акциями с плечом», а частный кредит — «облигациями с плечом» .
- Отмывание волатильности: По мнению Бака, единственная причина популярности этих активов — отсутствие рыночной оценки (mark-to-market). Это позволяет пенсионным фондам и эндаументам скрывать реальную волатильность портфеля, создавая иллюзию стабильного роста .
- Ликвидный парадокс: Попытка наложить ликвидную оболочку ETF на неликвидные кредиты исторически всегда заканчивалась крахом .
Мэтт Зиглер, имеющий 10-летний опыт работы с частным кредитом, подтвердил, что на рынке появилось много «мусорных» продуктов . Он подчеркнул, что этот инструмент пригоден только для пассивов с четким соответствием сроков (ALM), а обычные инвесторы рискуют «сжечь себя», гонясь за доходностью в 10% .
🌎 Геополитика: оружие, наркотики и «кейфейб» 38:24
Собеседники обсудили необычный иск мексиканского правительства против американских производителей оружия, которых Мексика обвиняет в содействии картелям . Надиг считает это политическим позёрством, зеркальным ответом на обвинения США в адрес Мексики по поводу контрабанды фентанила .
Другим важным аспектом стал анализ встречи Владимира Зеленского и Дональда Трампа через призму «кейфейба» (профессионального реслинга, где участники следуют сценарию) .
- Язык тела: Мэтт Зиглер отметил важность анализа невербальных знаков — рукопожатий и прикосновений — как более надежного индикатора, чем официальные заявления .
- Информационная диета: Дейв Надиг призвал зрителей переходить на первичные источники и смотреть полные версии встреч (например, все 17 минут переговоров в Овальном кабинете), а не нарезанные клипы .
- Бессмысленность прогнозов: По мнению Бака, даже при наличии «идеального знания» о событии (как победа Трампа в 2016 году), рыночная реакция может быть противоположной ожиданиям .
📈 Новая «Позолоченная эра» и советы инвесторам 58:03
Завершая дискуссию, Дейв Надиг поделился своим видением будущего американского рынка. Он считает, что США движутся к состоянию «корпоративной олигополии», которая затмит собой времена «баронов-разбойников» .
Прогнозы и стратегии участников:
- Доминирование США: Надиг остается в американских акциях, считая, что корпоративная Америка станет конечным победителем, несмотря на хаос . Он выделяет такие компании, как Palantir, SpaceX и Tesla .
- Человеческий капитал: Зиглер утверждает, что для работающего человека лучшим хеджем является не финансовый портфель, а человеческий капитал, интеллектуальная собственность и сеть контактов .
- Средства на жизнь: Для тех, кто уже вышел на пенсию, Мэтт рекомендует держать запас ликвидности в фондах денежного рынка, которые сейчас приносят около 5% .
В конце встречи Джейсон Бак привел три «правила выживания» от врача скорой помощи :
- Не начинайте строить «дом мечты» сразу после выхода на пенсию, если вы не профессиональный строитель.
- Дороги — только для машин (опасайтесь аварий).
- Если вы можете заплатить кому-то другому, чтобы он залез на лестницу вместо вас — всегда делайте это.
