В 42-м выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бен Феликс (Ben Felix) и Кэмерон Пассомор (Cameron Passmore) обсуждают актуальные вызовы для канадских инвесторов: от судебных исков против «скрытых» индексных фондов до ажиотажа вокруг IPO Uber и Slack. В центре внимания — глубокий анализ эффективности активного управления, налоговые нюансы счетов RRSP и TFSA, а также критика популярных банковских продуктов с защитой капитала.
🏛️ Новое в регулировании: защита титула финансового советника 2:43
В начале эпизода ведущие обсуждают свежие новости законодательства Онтарио. В новом бюджете провинции было объявлено о введении защиты титулов «финансовый планировщик» (financial planner) и «финансовый советник» (financial advisor) .
Основные детали инициативы:
- Цель: привести стандарты Онтарио в соответствие с Квебеком — пока единственной провинцией, где использование этих титулов строго регламентировано .
- Сроки: разработка структуры займет несколько лет .
- Влияние на индустрию: Кэмерон Пассомор и Бен Феликс отмечают, что на них это не повлияет, так как они уже обладают необходимыми квалификациями (CFP, CIM, CFA), но для потребителей это важный шаг, так как сейчас любой человек может называть себя советником без должной подготовки .
📉 «Скрытые» индексные фонды: коллективный иск против банков 4:01
Одной из центральных тем стал коллективный иск, поданный двумя юридическими фирмами против крупнейших канадских банков — RBC и TD . Суть претензии заключается в существовании «скрытых» индексных фондов (closet index funds).
Ключевые факты и цифры:
- Объект иска: канадские фонды акций (Canadian Equity Funds) от RBC и TD с активами в $2,5 млрд и $5 млрд соответственно .
- Проблема: фонды взимают комиссии за активное управление (MER 1,0% у TD и 0,77% у RBC), но фактически копируют состав индекса .
- Статистика: согласно исследованию 2016 года, 37% канадских взаимных фондов акций являются скрытыми индексаторами .
По мнению Бен Феликса, управляющие такими крупными фондами боятся отклоняться от индекса из-за «карьерного риска»: если они покажут результат значительно хуже рынка, их уволят . Кэмерон Пассомор добавляет, что на небольшом канадском рынке при управлении миллиардами долларов практически невозможно быть диверсифицированным и при этом сильно отличаться от индекса .
🚀 Лихорадка IPO: стоит ли гнаться за Uber и Slack? 8:13
Ведущие обсуждают возможный рекордный год для IPO, который по объемам привлеченных средств может сравниться с 1999 годом . В списке ожидаемых размещений 2019 года значатся Uber, Airbnb, Slack и Pinterest .
Бен Феликс приводит данные из исследования 2017 года «The Long-Term Performance of IPOs, Revisited»:
- Выборка: 7 487 американских IPO .
- Характеристики: акции IPO обычно имеют высокий коэффициент «бета» и отрицательную экспозицию на фактор стоимости (value factor) .
- Результативность: компании после IPO статистически значимо отстают от рынка в течение первых 2 лет .
- Индексное включение: инвесторам в индексные фонды не нужно покупать IPO отдельно — они попадут в портфель автоматически. Например, S&P Total Market добавляет их ежеквартально, а FTSE Canada All Cap — через 3 месяца при соблюдении условий ликвидности .
Ведущие сходятся во мнении, что интерес к IPO часто подогревается «эффектом лотереи», когда инвесторы готовы мириться с высокой вероятностью убытков ради призрачного шанса на колоссальную прибыль .
🛡️ Контраргументы против индексации: разбор мифов 14:20
Бен Феликс выделяет три основных аргумента, которые часто используют сторонники активного управления против индексного инвестирования :
-
«Индексные фонды слишком рискованны, так как нет защиты от падения»
- Контраргумент: Исследование Vanguard 2018 года показало, что в периоды «медвежьих» рынков нет статистически значимых доказательств того, что активные менеджеры справляются лучше индекса . Успех в одном цикле не гарантирует успеха в следующем — корреляция практически нулевая .
-
«У вас нет контроля над тем, чем вы владеете»
- Контраргумент: Существует огромная разница между хорошей компанией и хорошей акцией. С 2010 по 2017 год Domino’s Pizza показала доходность выше, чем Google, Apple, Amazon и Netflix вместе взятые . Кроме того, за период с 1926 по 2015 год всего 1000 акций из 26 000 обеспечили всю избыточную доходность рынка над казначейскими векселями .
-
«Опытный менеджер всегда побьет индекс»
В качестве примера Бен Феликс приводит Билла Миллера, который обгонял S&P 500 15 лет подряд, но затем его фонд был «уничтожен» в ходе кризиса 2008 года из-за ставок на Fannie Mae .
🇨🇦 Финансовое планирование: иерархия счетов в Канаде 25:01
Ведущие обсуждают оптимальный порядок наполнения инвестиционных счетов:
- Приоритет: RRSP (пенсионный счет) -> RESP (счет на обучение детей, из-за государственных грантов) -> TFSA (необлагаемый налогом счет) .
- Математика RRSP vs TFSA: Если ваша налоговая ставка при внесении средств и при их снятии одинакова, то итоговый результат будет идентичным . RRSP становится выгоднее только в случае снижения налоговой ставки в будущем .
- Спекуляции: Бен Феликс утверждает, что торговать отдельными акциями лучше на обычном налогооблагаемом счету. В случае убытка (который статистически вероятен) вы сможете зафиксировать налоговые потери, тогда как в RRSP или TFSA вы просто безвозвратно потеряете лимит взносов .
Налог на дивиденды (Withholding Tax)
- В RRSP выгоднее держать американские ETF, зарегистрированные в США (US-listed), так как по соглашению между странами налог на дивиденды 15% не взимается .
- В TFSA преимущество соглашения не действует. Использование американских ETF в TFSA может привести к двойному налогообложению иностранных дивидендов .
🚫 Худший совет недели: Market-Linked GICs 38:11
В завершение выпуска ведущие критикуют GIC (гарантированные инвестиционные сертификаты), привязанные к рынку.
Аргументы против:
- Комиссии: банки выплачивают агентам 4–5% комиссии за продажу этих продуктов, что ложится на плечи инвестора .
- Ограничение прибыли: продукты часто обещают «защиту от падения», но взамен устанавливают жесткий потолок (cap) на рост акций .
- Статистика: большинство таких продуктов проигрывают обычному сбалансированному портфелю индексных фондов .
- Психология: эти инструменты эксплуатируют страх инвесторов перед потерей денег (loss aversion), но для долгосрочного инвестора такая «защита» обходится слишком дорого .
