В 70-м выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор разбирают практические аспекты финансового планирования для канадцев: от выбора платного консультанта до математического обоснования инвестиций в канадский рынок. В центре внимания — глубокий анализ налоговой эффективности RRSP, ловушки «домашнего смещения» в портфеле и отчет с конференции Dimensional Fund Advisors, где обсуждались новейшие академические взгляды на факторы доходности и рынок облигаций.
🤝 Финансовое планирование и «второе мнение»: когда нужен fee-only консультант 4:06
Слушатель подкаста задал вопрос о дилемме инвестора-самоучки: один супруг глубоко погружен в тему финансов, а второй не имеет ни интереса, ни знаний . Это создает асимметрию и психологическое давление на «финансового лидера» семьи. Бенджамин Феликс считает, что в такой ситуации крайне важно привлечь независимую третью сторону для верификации стратегии . По его словам, наличие эксперта, который скажет: «Да, вы все делаете правильно», снимает колоссальный объем стресса и улучшает приверженность (adherence) стратегии со стороны обоих супругов .
Основные рекомендации по выбору fee-only (работающих только за фиксированную плату, а не за процент от активов) специалистов:
- Spring Financial Planning (Торонто) .
- Jean Realm (Оттава) — бухгалтер и сертифицированный финансовый плановик (CFP) .
- Роб Энген (Rob Engen) — автор блога Boomer & Echo и сервис Boomer & Echo Fee-Only Financial Planning .
Роб Энген, подключившийся к эпизоду, подчеркнул, что его услуги нацелены на объективные советы без продажи продуктов или получения комиссий за рекомендации . Его работа включает:
- Составление плана погашения долгов и бюджета .
- Решение дилеммы: «погасить ипотеку или инвестировать» .
- Определение готовности к выходу на пенсию .
- Стандартная сессия для пары у Энгена стоит $1 200, при этом он признает ограничения своего сервиса: для сложных структур с корпорациями и трастами лучше обращаться к фирмам уровня PWL Capital .
📊 Факторный зоопарк и сигналы цен: инсайды конференции Dimensional Fund Advisors 11:03
Кэмерон Пэссмор поделился выводами после посещения конференции Dimensional Fund Advisors (DFA) в Шарлотте, Северная Каролина . Главный тезис конференции — индустрия инвестиций стремительно движется в сторону факторов, но делает это хаотично.
Ключевые инсайды:
- «Факторный зоопарк»: Сейчас выделяют более 400 факторов доходности . Пэссмор отмечает, что многие из них являются маркетинговыми уловками (например, «фактор Fidelity»), тогда как DFA опирается только на академически обоснованные измерения .
- Живучесть стоимости (Value): Несмотря на десятилетие слабой динамики акций стоимости, по мнению участников конференции, этот фактор — «как гравитация» . Если у акций разные ожидаемые доходности, премия стоимости обязана существовать, будь она следствием риска или поведенческих искажений .
- Профессор Роберт Нови-Маркс (Robert Novy-Marx): Герой академического мира финансов представил исследование о «чистоте» сигналов прибыльности . Его вывод: изменения прибыльности в краткосрочном или долгосрочном периоде не дают статистически значимого прогноза доходности, но сам уровень прибыльности (profitability) при контроле цены к балансовой стоимости (price-to-book) остается мощным индикатором .
На рынке облигаций Кэмерон выделил три тренда:
- Китай: Страна стала гигантом рынка облигаций с объемом более $5 трлн (10% мирового рынка), но эти бумаги все еще сложно покупать и хеджировать .
- Сигналы акций для облигаций: Технологии DFA позволяют отслеживать падение акций эмитента как опережающий индикатор проблем с кредитным рейтингом его облигаций .
- Peer-to-peer торговля: Растет объем прямых сделок между крупными фондами в обход дилеров, что позволяет экономить на спредах .
🇨🇦 Домашнее смещение (Home Country Bias): налоги против диверсификации 22:23
Канадский рынок составляет всего 3% от мирового, однако средний канадец держит в местных акциях до 60% своего портфеля . Ведущие проанализировали, оправдано ли такое «домашнее смещение».
Аргументы за и против высокой доли Канады в портфеле:
- Минимизация волатильности: Исследование Vanguard показало, что «золотая середина» для снижения волатильности канадского инвестора находится в районе 50% аллокации на внутренний рынок .
- Экономические факторы: AQR в 2011 году доказали, что в долгосроке доходность акций определяется экономикой страны. Ставка только на одну страну (Канаду) — это слишком концентрированный экономический риск .
- Налоговая эффективность: Это главный аргумент за Канаду. Налог на дивиденды канадских корпораций для резидентов значительно ниже. В Онтарио максимальная ставка на местные дивиденды составляет 39,34% против 53,53% на иностранные .
- Удерживаемый налог (Foreign Withholding Tax): Вне зарегистрированных счетов (RRSP/TFSA) этот налог можно вернуть, но внутри них он становится чистым убытком. Для фонда развивающихся рынков (XEC) внутри RRSP потери могут достигать 70 базисных пунктов (0,7%) в год из-за «двухуровневого» удержания налога (США удерживают налог с дивидендов EM-стран, а затем еще раз при выплате в Канаду) .
Бен и Кэмерон сошлись на том, что доля канадских акций в 30-33% является разумным компромиссом между налоговой эффективностью, стоимостью владения и диверсификацией .
💰 Миф о «слишком большом RRSP» и математика налогов 37:38
Распространенный страх инвесторов — накопить в RRSP слишком много, что приведет к огромным налогам при выводе средств или смерти. Бенджамин Феликс провел математическое сравнение RRSP, TFSA и обычного брокерского счета (Taxable).
Ключевые расчеты:
- RRSP vs TFSA: При неизменной налоговой ставке (например, 50% при взносе и 50% при выводе) результаты идентичны. $100 000 в RRSP превращаются в ту же сумму после налогов, что и $50 000, вложенные в TFSA .
- RRSP vs Taxable (Брокерский счет): Чтобы обычный счет обогнал RRSP по доходности (при сроке 20 лет и доходности 5%), будущая налоговая ставка при выводе из RRSP должна быть на 13,5% выше, чем при взносе . То есть, если вы вносите деньги при ставке 50%, RRSP выгоден до тех пор, пока ставка при выводе не превысит 63,5% .
- OAS Clawback (Возврат пенсии по старости): В Канаде при доходе свыше $77 580 (в 2019 году) государство начинает забирать 15 центов с каждого доллара пенсии OAS . Это создает «эффективную» налоговую ставку до 58% . Тем не менее, даже с учетом этой потери, RRSP чаще всего остается выгоднее обычного счета благодаря многолетнему налоговому отложенному росту .
Исключением, по мнению ведущих, являются только люди с очень низким доходом (около $21 000), которые претендуют на GIS (Guaranteed Income Supplement). Для них RRSP может быть вреден, так как выводы из него лишат их государственных пособий .
🚩 «Вредный совет»: Смерть портфеля 60/40 и инверсные ETF 52:50
В конце выпуска Кэмерон Пэссмор разобрал статью из Forbes авторства Роба Исбитта (Rob Isbitts), который объявил о «смерти» классического портфеля из 60% акций и 40% облигаций . Исбитт утверждает, что облигации бесполезны, а в условиях высокой волатильности позиции нужно не «владеть», а «арендовать» (чаще торговать) .
Предложенное Исбиттом решение:
- Использовать «одинарные» инверсные ETF (Short ETF) для заработка на падении рынка .
- Держать значительную часть портфеля в наличных .
Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор отнеслись к этому скептически, отметив иронию: пока ученые на конференции DFA доказывают невозможность надежного тайминга рынка, «стратеги» из Forbes предлагают пенсионерам спасать свои сбережения через короткие позиции и активную торговлю .
