Брайан Шеннон о VWAP: «Нужно видеть следы институционалов»

В новом эпизоде подкаста The Compound Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях легенду технического анализа Брайана Шеннона, автора книги «Maximum Trading Gains with Anchored VWAP». Участники обсуждают текущее состояние рынка на фоне падения денежной массы, разбирают секреты алгоритмической торговли институционалов и объясняют, почему индикатор VWAP остается главным инструментом для понимания «справедливой цены» в эпоху доминирования машин.

📊 Что такое VWAP и почему это «след» институционалов 2:11

Брайан Шеннон дает определение индикатору VWAP (Volume Weighted Average Price) — средневзвешенной по объему цене . Этот инструмент был создан в 1988 году как институциональный бенчмарк для оценки качества исполнения ордеров. В отличие от простой арифметической средней, VWAP учитывает, какой объем акций был проторгован по каждой конкретной цене .

По словам эксперта, VWAP критически важен для понимания логики крупных игроков:

• Оценка эффективности: Если сейлз-трейдер покупает блок акций для клиента (например, 150 000 акций Intel) ниже текущего значения VWAP, он считается выполнившим работу успешно .
• Скрытие позиций: Крупные фонды не выбрасывают на рынок миллионы акций сразу, чтобы не вызвать «избыточное влияние на цену» (market impact cost) . Они используют алгоритмы, которые «нарезают» ордер мелкими частями, стремясь соответствовать текущему VWAP в течение дня .
• Точки поглощения: Брайан Шеннон отмечает, что когда цена возвращается к VWAP после резкого роста, институциональные алгоритмы часто начинают «впитывать» ликвидность, не давая цене упасть ниже, что создает видимую поддержку на графике .

📈 Путь Брайана Шеннона: от «бакет-шопа» до личного капитала 6:59

Брайан Шеннон поделился историей своей карьеры, которая началась в 12 лет с просмотра программы «Wall Street Week» .

Его профессиональный путь включал следующие этапы:

1. Начало в Thomas James: По признанию Шеннона, это был типичный «бакет-шоп» (полулегальная брокерская контора), откуда он быстро ушел .
2. Обучение в Lehman Brothers: Здесь его научили продавать, но он осознал, что хочет быть трейдером, а не продавцом .
3. Рискованный старт: В 24 года, имея новорожденного ребенка, он снял $25 000 с кредитной карты, чтобы внести залоговый депозит для торговли чужим капиталом в Generic Trading . Шеннон считает это самым умным решением в жизни, несмотря на огромный риск .
4. Собственный бизнес: Около 15 лет назад он основал платформу Alphatrends и решил управлять исключительно собственными деньгами .

Шеннон рассказал курьезную «историю с пушкой» о своем опыте управления чужим капиталом. Один состоятельный клиент в Лос-Анджелесе установил в своем особняке звуковую систему, которая издавала грохот пушечного выстрела при каждой сделке трейдера . Из-за высокой активности Шеннона (до 10 сделок подряд) клиент с больным сердцем не выдержал «канонады» и закрыл счет через три недели, несмотря на то, что трейдер был в прибыли на 3,5% при падающем рынке .

🧠 Психология трейдинга и реакция на новости 14:15

Джош Браун подчеркивает, что знать теорию и уметь нажимать кнопки — разные вещи. Шеннон соглашается, утверждая, что даже спустя десятилетия совершает эмоциональные ошибки, но его спасает «сильное отвращение к потере денег» .

Основные тезисы участников о психологии:

• Эмоциональный интеллект против IQ: Успех в трейдинге больше зависит от контроля над эмоциями, чем от академических знаний .
• Ловушка усреднения: Брайан признается, что несколько лет назад нарушил свои правила в сделке с eBay, начав докупать падающую акцию «на эмоциях», что привело к потере прибыли за месяц .
• Правило выхода: По мнению эксперта, если вы вошли в сделку по техническим причинам, вы обязаны выйти из нее по техническим же причинам. Как только трейдер начинает слушать конференц-колл компании, чтобы оправдать убыточную позицию — он проиграл .
• Торговля реакцией: Шеннон утверждает, что «дилетанты торгуют саму отчетность, а профи торгуют реакцию на нее» . Он предпочитает ждать 5–10 дней после выхода новостей, пока рынок «переварит» информацию и проявится истинная воля крупных покупателей .

📉 Рынок 2023: «Пыточная коробка» и падение денежной массы 41:30

Майкл Батник описывает состояние рынка в апреле 2023 года как «техническую пыточную коробку» (technical torture box) — изматывающий боковик, где нет четкого тренда .

Участники приводят тревожные фундаментальные данные:

• Денежная масса M2: Годовой темп роста M2 упал на 4% в марте — это самое сильное падение за всю историю наблюдений с 1959 года .
• Дефицит ликвидности: По мнению Джоша Брауна, сокращение денежной массы физически ограничивает возможности для роста рынка акций в целом, создавая «потолок» для активов .
• Контраст с 2021 годом: Если два года назад рынок был залит избыточной ликвидностью, то сейчас деньги уходят туда, где к ним относятся лучше (например, в короткие облигации с доходностью 5% через сервис Public) .

Несмотря на это, отчетности технологических гигантов (Meta, Microsoft, Amazon) оказались неожиданно сильными. Шеннон объясняет это тем, что ожидания были занижены до предела («Price to Perfection» наоборот) .

🛡️ Anchored VWAP и методология четырех стадий 50:35

Брайан Шеннон использует концепцию четырех стадий рынка (по Стэну Вайнштейну), чтобы определить контекст для торговли:

1. Стадия 1 (Накопление): Период после падения, когда акция движется боком. Шеннон полагает, что многие бумаги сейчас находятся именно здесь .
2. Стадия 2 (Разгон/Markup): Бычий тренд, когда цена находится выше всех скользящих средних .
3. Стадия 3 (Распределение): Вершина, где институционалы начинают продавать на хороших новостях .
4. Стадия 4 (Уценка): Нисходящий тренд.

Ключевой инструмент Брайана — Anchored VWAP (привязанный VWAP). В отличие от стандартного дневного индикатора, этот инструмент позволяет «привязать» расчет средней цены к важному событию: минимуму года, дню выхода отчета или моменту смены руководства .

Пример с Microsoft : Шеннон показал, что цена Microsoft нашла поддержку точно на уровне VWAP, «привязанного» к историческому максимуму 2021 года. Это доказывает, что средний продавец (шортист) с того момента сейчас теряет деньги, а покупатели восстановили контроль .

🤖 Роль алгоритмов и Кена Гриффина 1:04:13

Шеннон приводит цитату основателя Citadel Кена Гриффина из его выступления в Конгрессе. Гриффин заявил, что Citadel совершает 35% всех розничных сделок в США и что практически все институциональные ордера исполняются через программы типа VWAP .

Выводы Шеннона:

• Если самый успешный хедж-фонд менеджер в мире (заработавший $4,1 млрд за год) открыто говорит, что использует VWAP-алгоритмы, игнорировать этот индикатор — безумие .
• Алгоритмы сделали рынок более предсказуемым в плане структуры, так как они оставляют четкие «математические следы» .
• Высокочастотный трейдинг (HFT) больше не является такой угрозой, как 10 лет назад, так как конкуренция между машинами привела к «арбитражу» их преимущества до нуля .

📺 Культурный блок: «Наследники» и Apple 1:20:23

В завершение встречи участники обсудили сериал «Наследники» (Succession).

• Мнение Батника: Он не верит в персонажа Лукаса Матссона (в исполнении Александра Скарсгарда), считая его неправдоподобным и «слишком неприятным» .
• Мнение Шеннона и Брауна: Они восхищаются игрой Джереми Стронга (Кендалл Рой), считая его одним из лучших персонажей в истории телевидения .

Джош Браун также высказался о стратегии Apple в области технологий и ИИ. По его словам, Apple никогда не бывает «первопроходцем» (они не создали первый плеер или первый браузер), но они всегда приходят «правильными» (correct), дорабатывая чужие идеи до совершенства для массового потребителя .