В новом выпуске программы Prof G Markets ведущие Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон анализируют ключевые макроэкономические и корпоративные события недели. В центре внимания — историческая пауза Федеральной резервной системы США в повышении процентных ставок, падение продаж Bud Light из-за политического бойкота и открытие лондонского офиса венчурного фонда Andreessen Horowitz. Аналитики разбираются, как меняются инвестиционные ландшафты, потребительские привычки молодежи и государственное регулирование крупнейших мировых рынков.
📈 Обзор рынков: макроэкономика, громкие IPO и антимонопольные войны 2:33
Неделя принесла важные новости для американской и мировой экономики. Индекс потребительских цен (CPI) показал, что инфляция в США в мае замедлилась до 4%, снизившись с 4,9% в предыдущем месяце. По мнению Скотта Гэллоуэя, эта цифра является чистой победой председателя ФРС Джерома Пауэлла. Гэллоуэй объясняет природу инфляции как избыток долларов при дефиците товаров, вызванном пандемией COVID-19 и последующими масштабными стимулами. Сейчас, по его словам, происходит «расчистка» цепочек поставок, а избыточные сбережения американцев (около 1 трлн долларов) сокращаются со скоростью 100 млрд долларов в месяц.
Параллельно на корпоративном фронте разворачиваются масштабные события:
- Антимонопольное давление на IT-гигантов: Федеральная торговая комиссия США (FTC) потребовала временного судебного запрета на покупку Activision Blizzard компанией Microsoft. Если сделка сорвется до 18 июля, Microsoft выплатит штраф в размере 3 млрд долларов. В то же время регуляторы ЕС обвинили Google в злоупотреблении доминирующим положением на рынке цифровой рекламы, где компания выступает одновременно покупателем, продавцом и маркетмейкером. Гэллоуэй предполагает, что индустрия, возможно, достигла «пика Big Tech», когда капитализация одной только Apple приближается к 3 трлн долларов, а технологические гиганты занимают до 30% индекса S&P 500.
- Оживление рынка IPO: Сеть средиземноморских ресторанов Cava успешно вышла на биржу, причем в первый день торгов ее акции подскочили более чем на 100%. По мнению Эда Элсона, это может свидетельствовать о возвращении на рынок розничных инвесторов, активность которых считалась угасшей в прошлом году. Гэллоуэй цитирует главу Apollo, заявившего о наступлении «нерецессионной рецессии», когда падение цен на недвижимость и акции бьет по верхнему 1% населения, тогда как занятость и зарплаты обычных граждан остаются стабильными.
- Протесты на Reddit: Тысячи сабреддитов временно закрылись в знак протеста против новой политики платформы по тарификации API для сторонних разработчиков, использующих данные для обучения ИИ. Эд Элсон приводит статистику: Reddit ежедневно посещают 57 млн человек, число ежемесячно активных пользователей составляет 430 млн, а выручка за 2022 год достигла 424 млн долларов. Платформа готовится к IPO, и Гэллоуэй считает решение монетизировать данные логичным шагом коммерческой компании в условиях, когда инвесторы переключили фокус с чистого роста на прибыльность (EBITDA).
- Слияние в гольфе: Министерство юстиции США начало расследование по поводу слияния PGA Tour и поддерживаемой Саудовской Аравией лиги LIV Golf, что может затянуть сделку более чем на год.
🛑 Пауза ФРС: конец эпохи нулевых ставок и новые стратегии инвесторов 12:00
Впервые за 15 месяцев Федеральная резервная система США приняла решение не повышать базовую процентную ставку, оставив ее на прежнем уровне. Однако регулятор дал понять, что готов возобновить повышение в следующем месяце, если инфляция не продолжит снижаться. Экономические данные остаются смешанными: при замедляющейся инфляции рынок труда по-прежнему перегрет — в мае американские работодатели создали почти 350 тысяч рабочих мест. Аналитики ожидают еще два повышения на четверть пункта до конца года, что поднимет целевую ставку до 5,5–5,75%.
Эд Элсон отмечает, что некоторые чиновники ФРС выступали за немедленное повышение ставок, аргументируя это большим количеством открытых вакансий и решением проблемы потолка госдолга. Однако Гэллоуэй защищает решение о паузе, называя действия Пауэлла «мастер-классом» в условиях жесткого давления со стороны как ультраправых, так и ультралевых политиков. По его мнению, на ключевые экономические посты в США (глава ФРС, министр финансов) традиционно назначаются прагматичные профессионалы, «взрослые в комнате», чья политика изолирована от популизма.
Текущая макроэкономическая ситуация фундаментально изменила ландшафт для инвесторов:
- Облигации как новые акции: Еще два года назад доходность двухлетних казначейских облигаций США составляла всего 0,5%. Сегодня она достигла 4,7%, а годовые облигации Apple приносят 4.8%. На фоне того, что индекс S&P в прошлом году с учетом дивидендов показал отрицательную доходность в минус 21%, фиксированный доход стал крайне привлекательным.
- Риски рефинансирования: Долгосрочный эффект от повышения ставок начнет проявляться, когда корпорациям и домовладельцам придется переоформлять кредиты. Скотт делится личным примером: его ипотека под дом во Флориде со ставкой 2,375% при рефинансировании вырастет до 5% и более, что увеличит ежемесячный платеж более чем на 50%.
- Смена инвестиционного поведения: Гэллоуэй признается, что всю жизнь вкладывал исключительно в акции и венчурные проекты, рассчитывая на быстрый рост, и считал облигации «скучными». Однако на прошлой неделе после крупной сделки он впервые перевел большую часть свободных средств в шестимесячные казначейские векселя (T-bills) под 5,4% годовых, решив занять выжидательную позицию на рынке, который кажется ему переоцененным.
🇬🇧 Andreessen Horowitz в Лондоне: спасательный круг для экономики Великобритании? 21:48
Премьер-министр Великобритании Риши Сунак с энтузиазмом объявил об открытии первого международного офиса венчурной компании Andreessen Horowitz (a16z) в Лондоне, назвав это «огромным вотумом доверия Великобритании». Офис сосредоточится на поддержке криптостартапов, рассчитывая на более мягкое государственное регулирование, чем в США.
Однако Скотт Гэллоуэй оценивает эту новость скептически, иронично называя ее признаком «Невероятно сжимающегося Соединенного Королевства». Он указывает, что для лидера державы G7 празднование открытия офиса, куда переедут от силы 50 сотрудников (10% от штата фонда), выглядит актом отчаяния.
Эд Элсон подкрепляет этот скепсис жесткой статистикой текущего экономического кризиса в Великобритании:
- Инфляция в стране держится на уровне 8,7% (один из самых высоких показателей в Европе).
- С момента пандемии ВВП Великобритании сократился на 0,5%, что делает ее единственной крупной европейской экономикой с отрицательной динамикой.
- Объем технологических инвестиций упал почти на 60%.
- Семь из десяти британских IPO за последнее десятилетие оказались убыточными — их акции торгуются ниже цены размещения.
- Доходность краткосрочных государственных облигаций (gilts) превысила пиковые уровни сентября прошлого года, когда экономический план Лиз Трасс спровоцировал панику на рынках.
Гэллоуэй считает, что Великобритания пытается применить стратегию, описанную в книге «Дворецкий мира» (Butler to the world): привлекать капиталы сомнительного происхождения за счет регуляторных послаблений. Исторически Лондон богател, обеспечивая защиту прав собственности и налоговые льготы для иностранных олигархов. Сюда относится и старинная система налогообложения лиц без постоянного места жительства (non-domicile tax system), созданная в 1700-х годах. Элсон напоминает, что жена самого Риши Сунака (наследница индийского миллиардера) пользовалась этим статусом, чтобы не платить налоги в Великобритании, пока это не вызвало общественный скандал.
По мнению Гэллоуэя, попытка Сунака повторить «крипто-акцент» мэра Майами Фрэнсиса Суареса (привлечение бизнеса за счет низких налогов и слабого надзора) несет репутационные риски. В долгосрочной перспективе имидж Майами пострадал от наплыва «криптобро», сделав бренд города «подозрительным». При этом Скотт признает успехи Лондона в сфере финтеха: британские единороги имеют большую рыночную капитализацию, чем компании любой другой европейской страны, вдвое превосходя показатели Германии.
🍺 Крах Bud Light: политизация брендов и закат пивной индустрии 32:45
Bud Light официально потерял статус пивного бренда номер один в Америке, который он удерживал с 2001 года. Причиной стал масштабный бойкот со стороны консервативной аудитории после того, как трансгендерный инфлюенсер Дилан Малвейни опубликовала промо-видео с персонализированной банкой пива, присланной ей компанией. Пытаясь сгладить ситуацию, руководство Anheuser-Busch отстранило от работы двух топ-менеджеров по маркетингу и пообещало впредь фокусироваться только на спорте и музыке, что, в свою очередь, вызвало жесткую критику со стороны левого лагеря за предательство ЛГБТК+ сообщества.
Последствия для компании оказались катастрофическими:
- Продажи Bud Light упали на 24% в годовом исчислении.
- Рыночная доля бренда снизилась с 10% до 7% всего за два месяца.
- Новым лидером американского рынка стало мексиканское пиво Modelo Especial.
- Акции материнской компании Anheuser-Busch InBev упали примерно на 15%, в то время как индекс S&P 500 за тот же период вырос на 7%.
Гэллоуэй заявляет, что падение рыночной доли в секторе потребительских товаров (CPG) с 10% до 7% — это абсолютный крах («пожар пятой категории»). По его мнению, главная стратегическая ошибка руководства заключалась не в привлечении трансгендерного инфлюенсера, а в последующей трусости и отказе защищать свою позицию. Гэллоуэй утверждает, что попытки извиниться перед радикально настроенными критиками бессмысленны, поскольку их цель — не изменить поведение компании, а «продемонстрировать свои мышцы ненависти». Вместо этого компании следовало твердо заявить о поддержке разнообразия и инклюзивности, сославшись на американские ценности свободы и стремления к счастью. Из-за нерешительности менеджмент потерял лояльность обеих сторон политического спектра.
Эд Элсон указывает на то, что этот скандал наложился на глубокий структурный кризис всей пивной индустрии. Общий объем продаж пива в США в прошлом году снизился на 3%. Наблюдается явный демографический сдвиг: представители поколения Z потребляют на 20% меньше алкоголя на душу населения, чем миллениалы в их возрасте. Доля непьющих студентов колледжей за последние два десятилетия выросла с 20% до 28%. Молодые и информированные потребители все чаще предпочитают альтернативные вещества, такие как продукты с THC или грибной шоколад, минимизируя потребление токсичного алкоголя. Скотт Гэллоуэй, ссылаясь на исследования доктора Петера Аттии, подтверждает этот тренд личным намерением сократить потребление алкоголя в пользу более здоровых альтернатив.
🔮 Прогнозы: антимонопольные тупики и кулуарные игры 50:07
На грядущей неделе ожидаются данные по рынку жилья в США, а Джером Пауэлл вновь выступит перед банковским комитетом Сената с отчетом о монетарной политике.
Ведущие озвучили свои прогнозы касательно спорных бизнес-событий:
- Будущее сделки LIV и PGA: Скотт Гэллоуэй считает, что слияние лиг далеко от завершения. По его мнению, когда американское общество осознает, что культовый национальный спорт переходит под контроль Саудовской Аравии, начнется волна политического противодействия. Ожидаются громкие заявления в Конгрессе и длительные разбирательства.
- Судьба комиссара PGA Джея Монахана: Гэллоуэй скептически относится к официальной версии о «медицинском отпуске» руководителя лиги, который ушел в тень сразу после объявления о сделке. Скотт предполагает, что Монахан испытывает колоссальное давление и фактически прячется от разгневанной общественности. После того как Монахан публично сочувствовал вдовам жертв терактов 9/11, а затем тайно продал организацию саудовскому фонду, его возвращение на пост маловероятно, и Скотт прогнозирует его скорую официальную отставку.
