В очередном выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бен Феликс, Кэмерон Пассоу и Марк МакГрат продолжают отвечать на вопросы слушателей в рамках традиционного итогового AMA (Ask Me Anything). Эксперты разбирают стратегии для состоятельных инвесторов, анализируют риски «домашнего смещения» портфеля и спорят о том, являются ли облигации эффективным инструментом в условиях долгосрочной инфляции.
🇬🇧 Проблема «домашнего смещения» и инвестиции в недвижимость 2:22
Обсуждение началось с вопроса инвестора из Великобритании о целесообразности избыточного веса акций своей страны в портфеле. Бен Феликс отметил, что владение недвижимостью в местной валюте часто ошибочно воспринимается как хедж против рисков национального фондового рынка . По его мнению, жилье — это скорее инструмент хеджирования будущих затрат на проживание, а не ликвидный актив, который можно динамично ребалансировать вместе с акциями и облигациями .
Основные тезисы по географическому распределению активов:
- Исследование Скотта Седерберга (Scott Cederberg): Согласно его данным, оптимальный уровень «домашнего смещения» (Home Country Bias) для канадского инвестора составляет около 30–33%, что совпадает с практикой PWL Capital .
- Минимальная волатильность: Данные Vanguard подтверждают, что портфель с минимальной волатильностью для канадца также содержит около 30% местных акций .
- Поведенческие факторы: Кэмерон Пассоу утверждает, что «домашнее смещение» часто оправдано психологически. Инвесторы чаще слышат новости о местных компаниях, и «страх упущенной выгоды» (FOMO) сильнее, когда местный рынок растет быстрее глобального .
- Статистика: В Канаде средний инвестор держит более 50% активов в национальных акциях, хотя еще недавно этот показатель достигал 80% из-за налоговых ограничений для пенсионных счетов (RRSP) .
💰 Стратегии для High Net Worth: когда «просто» значит «лучше» 8:49
Ведущие обсудили запрос от клиента с состоянием в несколько миллионов долларов, который уже имеет диверсифицированный портфель индексных фондов и стабильную работу. Главный вопрос: нужно ли такому инвестору что-то более сложное?
Кэмерон Пассоу выразил мнение, что инвесторы с капиталом от $5 млн часто попадают в ловушку поиска «престижных» инструментов. Он подчеркнул несколько важных аспектов:
- Wrapper vs Asset: Индексный фонд — это лишь оболочка для тысяч ценных бумаг. Владение 10 000 компаний в 40 странах — это уже максимальная диверсификация, которую сложно превзойти .
- Классы доступа (Access Classes): Марк МакГрат отметил, что состоятельным клиентам часто навязывают частный капитал (Private Equity) или частный кредит под видом «эксклюзивного доступа». По его словам, в большинстве случаев это приводит лишь к росту комиссий, а не доходности .
- Мнение Бен Феликса о Private Equity: Бен сослался на Фаму, утверждая, что эффективность частного капитала сомнительна из-за отсутствия прозрачных данных о доходности и высоких издержек на вход .
📉 Опасности активного трейдинга и «соседского» успеха 16:45
Слушатель поинтересовался, стоит ли выделять 20–30% портфеля под активное управление, глядя на успехи друзей, занимающихся дейтрейдингом. Ответ экспертов был единогласно скептическим.
Аргументы против активного управления:
- Искажение выжившего: Марк МакГрат подчеркнул, что в условиях «бычьего» рынка многие кажутся гениями, но эти результаты недолговечны . По его мнению, вероятность того, что дейтрейдинг будет приносить избыточную доходность на горизонте 55 лет, практически равна нулю .
- Издержки и риски: Бен Феликс напомнил об исследовании дейтрейдеров в Южной Корее, где лишь ничтожный процент участников показал доходность выше нуля, не говоря уже о доходности выше рыночного индекса .
- Пример Renaissance Technologies: Бен привел в пример фонд Джима Саймонса. Даже если их результаты реальны, фонд закрыт для внешних инвесторов и ограничен в объеме ($10 млрд), так как эффективные стратегии имеют предел масштабирования .
🏠 Недвижимость в Канаде: аренда против покупки 43:46
Бен Феликс признался, что в 2024 году изменил свое мнение относительно категорического предпочтения аренды перед покупкой жилья.
Эволюция взглядов Бен Феликса:
- Аренда как финансовое решение: Сама по себе аренда не является «выбрасыванием денег на ветер». Если инвестор дисциплинирован, имеет низкие комиссии и не пытается предсказывать рынок, аренда может быть выгоднее владения .
- Принудительные сбережения: Главный аргумент в пользу покупки дома — это механизм «принудительных сбережений» (forced savings). Для среднего человека, не обладающего высокой финансовой грамотностью, ипотека является единственным способом дисциплинированно накапливать капитал .
- Моделирование 2005–2024: Бен провел расчеты для Канады за этот период и пришел к выводу, что арендатор должен сделать «слишком много вещей правильно», чтобы догнать домовладельца по уровню накопленного богатства .
📊 Облигации: инструмент снижения риска или ловушка инфляции? 1:20:28
Разговор зашел о целесообразности включения облигаций в портфель. Кэмерон Пассоу отметил, что никогда не видел «физическую облигацию», и для многих молодых инвесторов они кажутся мифом .
Ключевые выводы об облигациях:
- Номинальная vs Реальная волатильность: Облигации отлично снижают номинальную волатильность, что важно для психологического комфорта инвестора . Однако в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) просадки сбалансированного портфеля акций и облигаций могут быть такими же болезненными, как и чистого портфеля акций .
- Автокорреляция доходности: Бен Феликс объяснил, что акции обладают отрицательной автокорреляцией (за плохим периодом часто следует хороший), что делает их менее рискованными на длинных горизонтах. У облигаций наблюдается положительная автокорреляция — плохие периоды имеют тенденцию затягиваться .
- Риск последовательности доходности (Sequence of Returns Risk): Вопреки теории, добавление облигаций может не спасти пенсионера от риска исчерпания капитала, если инфляция остается высокой на протяжении долгого времени .
🚀 Биткоин и «FIRE»: цели против терминального богатства 59:26
Обсуждая движение FIRE (финансовая независимость и ранний выход на пенсию), Марк МакГрат отметил социальные риски. Он привел пример с Reddit: сорокалетний пенсионер, накопивший $2,6 млн, проводит дни за видеоиграми и употреблением ТГК, что вызвало разочарование его работающей жены .
Что касается биткоина, Марк МакГрат признался, что его позиция смягчилась:
- От отрицания к владению: Ранее Марк считал криптовалюту бесполезной, но после изучения литературы его мнение сдвинулось. Сейчас биткоин составляет 3–5% его портфеля (не считая дома), но он рассматривает это как чистую спекуляцию, которая может обнулиться .
- Идеологический актив: По мнению Бен Феликса, биткоин — это скорее идеология, чем финансовый актив. Если вы разделяете взгляды на устройство мира и социальных взаимодействий, предлагаемые биткоином, то этот инструмент решает для вас определенные задачи .
В завершение эксперты подчеркнули: целью инвестирования не должно быть «умереть с самым большим количеством денег». Задача финансового планирования — достижение конкретных жизненных целей, будь то покупка дома или обеспечение образования детей, даже если это идет вразрез с математической максимизацией терминального богатства .
