В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие канала The Compound Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают феномен «эффекта богатства», когда состояние домохозяйств становится критически зависимым от показателей фондового рынка. Аналитики разбирают, почему современный потребитель чувствует себя уверенно, несмотря на инфляцию, какие секторы рынка остаются недооцененными и почему повальное увлечение компаний покупкой биткоина на баланс может закончиться катастрофой для подражателей.
📈 Эффект богатства: прогресс или скрытая угроза? 2:55
Бен Карлсон обращает внимание на данные из блога Мэтта Китмана (Chart Kid), который проанализировал связь между чистой стоимостью активов домохозяйств и динамикой индекса S&P 500. Согласно этим данным, зависимость благосостояния американцев от фондового рынка достигла исторического максимума в 2020-х годах .
Основные показатели распределения капитала:
- В 2024 году около 60% домохозяйств владеют акциями, тогда как в 1983 году этот показатель составлял всего 19% .
- Доля акций в общем объеме активов домохозяйств в первом квартале 2024 года подскочила до 36% — это самый высокий уровень с 1950-х годов .
- На долю индивидуальных трейдеров приходится около 20% всей активности на рынке опционов, что выше пиковых значений «мемной лихорадки» 2021 года .
По мнению Бена Карлсона, это признак прогресса, так как фондовый рынок стал основным драйвером роста богатства для широких масс. Однако Майкл Батник отмечает, что эта связь работает в обе стороны: падение рынка теперь болезненнее бьет по кошелькам. Батник подчеркивает, что «эффект богатства» наиболее выражен у тех, кто имеет не только пенсионные счета 401k, но и брокерские счета, криптоактивы или позиции в технологических гигантах вроде Nvidia или Palantir . Карлсон добавляет, что накопленный капитал позволяет людям тратить больше, полагаясь на сложный процент: «Если мой портфель растет быстрее, чем я сберегаю, я могу позволить себе тратить больше сейчас» .
🏢 Голоса корпораций против заголовков газет 9:06
Несмотря на общий пессимизм в СМИ и обсуждение возможной рецессии, ведущие призывают ориентироваться на отчеты компаний, а не на новостные ленты. Майкл Батник цитирует руководителей крупнейших платежных систем и ритейлеров, которые единогласно подтверждают устойчивость потребителя :
- Mastercard: Потребительские расходы остаются здоровыми на фоне низкой безработицы и роста зарплат, опережающего инфляцию.
- Visa: Расходы во всех сегментах остаются устойчивыми и соответствуют показателям прошлых кварталов.
- Amazon: В первой половине года не зафиксировано снижения спроса.
- SoFi: Тренды по кредитам остаются сильными, признаков слабости среди молодой аудитории нет .
Батник и Карлсон сошлись во мнении, что страхи перед рецессией часто раздуваются финансовыми журналистами. Батник вспоминает карикатуру, где на слова пилота о «легкой турбулентности» один из пассажиров кричит: «Мы все умрем!», а другой поясняет: «Он финансовый репортер» .
🫧 Пузырь или концентрация: уроки Nifty Fifty 11:15
Обсуждая вопрос о том, можно ли считать текущий рынок «пузырем», если переоценены лишь несколько бумаг, Карлсон приводит сравнение с периодом Nifty Fifty (1970-е годы). Сегодня топ-10 компаний S&P 500 торгуются с P/E (отношение цены к прибыли) около 29, в то время как остальные акции — около 21 .
Исторические параллели от Джереми Сигела:
- В 1970-х компании Nifty Fifty торговались с P/E 42 при среднем значении S&P в 19 .
- Во время последующего краха акции McDonald’s упали на 62%, Walt Disney — на две трети, а Xerox — на 70% .
Майкл Батник утверждает, что аргумент о «концентрации» не отменяет возможности пузыря. Он приводит данные, согласно которым рыночная капитализация 9 крупнейших компаний S&P 500 выросла на 13,3 трлн долларов, что в 45 раз превышает прирост их прибыли за тот же период . Тем не менее, оба ведущих признают, что технологические гиганты уже пережили серьезную коррекцию в 2022 году (падение Nvidia, Meta и Netflix на 50–70%), и текущий рынок сильно отличается от доткомовского периода 1999 года своей прибыльностью .
🏥 Поиск идей: Здравоохранение и Nike 15:24
В поисках недооцененных секторов ведущие обращают внимание на здравоохранение. Сейчас этот сектор составляет лишь 8–9% индекса S&P 500 и торгуется ниже своих средних 5-летних и 10-летних мультипликаторов . Бен Карлсон полагает, что это может быть «массивной возможностью для покупки», учитывая неизбежный рост расходов на медицину со стороны стареющего поколения бэби-бумеров .
Также Карлсон высказывает «бычий» взгляд на Nike:
- Акции упали на 60% от своих максимумов и торгуются на уровнях 2018 года .
- Компания занимает 98-е место в S&P 500 по капитализации.
- Бен считает, что бренд остается доминирующим среди молодежи, а контракт с Кейтлин Кларк обеспечит рост на десятилетия вперед .
- Майкл Батник настроен более скептично, напоминая о неудачной попытке Nike уйти в прямые продажи (D2C) и отказаться от ритейлеров вроде Amazon .
💸 Поведение элиты: частные джеты и «K-образная» экономика 25:01
По данным Moody’s, на долю 10% самых богатых американцев теперь приходится около половины всех расходов (против 36% три десятилетия назад) . Ведущие обсуждают, что именно поведение этого сегмента теперь определяет, наступит ли рецессия. Если богатые перестанут тратить из-за падения фондового рынка (что Майкл считает вполне возможным), это обрушит экономику .
Интересные факты о сверхбогатых:
- США добавляли более 1000 миллионеров ежедневно в течение последнего года .
- Частные перелеты стали главным маркером богатства. Стоимость часа полета начинается от 10 000 долларов .
- Исследования показывают, что люди начинают летать частными рейсами при годовом доходе от 2 млн долларов и капитале от 20 млн долларов .
Майкл Батник отмечает психологический аспект: сверхбогатые люди часто несчастливы и постоянно конкурируют друг с другом в потреблении, в то время как «просто успешные» люди чувствуют себя комфортнее, не стремясь к излишествам .
🤖 Искусственный интеллект: разорение Chegg и угроза рынку труда 31:17
Влияние ИИ на бизнес становится всё более ощутимым. Показательным примером стала компания Chegg (сервис аренды учебников и помощи студентам). Ее выручка упала на 36% в годовом исчислении, а количество подписчиков сократилось на 40% . Рыночная капитализация Chegg рухнула с 15 млрд долларов в 2020 году до 120 млн долларов . Майкл Батник считает, что внедрение ИИ Google (AI Overviews) фактически «вбило гвоздь в гроб» компании, так как поисковик теперь выдает ответы сразу, не переводя трафик на сайты .
Относительно будущего труда мнения разделились:
- Майкл Батник предполагает, что в ближайшие избирательные циклы в США могут ввести безусловный базовый доход (UBI), так как ИИ может уничтожить больше рабочих мест, чем создать .
- Бен Карлсон сохраняет оптимизм, утверждая, что история всегда показывает создание новых профессий: «Кто-то же должен смазывать этих роботов» .
🪙 Крипто-казначейства: Майкл Сэйлор и его последователи 36:46
Гарвардский эндаумент ($50 млрд) раскрыл позицию в 116 млн долларов в биткоин-трасте от BlackRock, что ведущие называют признаком окончательного принятия актива институционалами .
Основное внимание уделено новой стратегии Тома Ли (Bitmine Technologies), который пытается повторить путь MicroStrategy, покупая эфириум (ETH) на баланс компании. Майкл Батник предупреждает о рисках:
- Том Ли планирует аккумулировать до 5% всего предложения ETH .
- Более 150 публичных компаний уже заявили о планах привлечь в общей сложности 98 млрд долларов для покупки криптовалюты .
- Батник считает это «глупой затеей» для большинства компаний, которые пытаются таким образом спасти падающие котировки, как это сделала Sequence Communications (акции взлетели на 160% на новостях о покупке биткоина, но затем рухнули) .
🛡️ Частные рынки и 401k: спасение или ловушка? 44:37
Обсуждая инициативы по допуску частных активов (Private Equity, Private Credit) в пенсионные счета 401k, ведущие приводят пугающую статистику Morningstar: 75% «альтернативных» взаимных фондов, существовавших в 2015 году, к сегодняшнему дню ликвидированы или поглощены .
Аргументы Майкла Батника против Private Equity для розничных инвесторов:
- Эти стратегии часто создавались для защиты от падения рынка, но не давали доходности выше индекса .
- Высокие комиссии и несоответствие ликвидности (активы заморожены, а инвесторы могут захотеть выйти) приведут к разочарованию .
- Батник уверен, что это не приведет к катастрофе, но результаты будут значительно хуже, чем у простых индексных фондов .
