Tencent — одна из крупнейших технологических компаний мира, которая при этом ухитряется оставаться «невидимкой» для западного обывателя, в отличие от медийных гигантов Кремниевой долины. Ведущий подкаста We Study Billionaires Клей Финк (Clay Finck) разбирает историю становления китайского гиганта: от копирования западных мессенджеров до создания «суперприложения» WeChat и превращения в крупнейшего в мире игрового издателя и венчурного инвестора.
🏯 Тихий император: Пони Ма и истоки Tencent 0:45
В отличие от своего главного конкурента, основателя Alibaba Джека Ма, глава Tencent Ма Хуатэн (известный на Западе как Пони Ма) намеренно избегает публичности . Его стратегия — оставаться в тени, что позволило компании долгое время развиваться без лишнего внимания регуляторов и медиа.
Путь Пони Ма начался в Шэньчжэне, куда его семья переехала, когда ему было 13 лет . Будучи одаренным программистом, он еще в университете создал софт для анализа фондового рынка, который продал за 50 000 юаней — сумму, эквивалентную трехлетней зарплате выпускника в то время . В 1998 году он вместе с друзьями основал Tencent, имея стартовый капитал в 500 000 юаней .
Первым успехом компании стал мессенджер OICQ, который был практически полной копией израильского сервиса ICQ . Клей Финк отмечает особенности китайской бизнес-среды того времени:
- Копирование западных продуктов считалось нормой (Baidu вместо Google, Alibaba вместо eBay) .
- Tencent адаптировала продукт под местный рынок: если оригинал скачивался 30 минут, то версия Tencent — всего 5 .
- После судебного иска от AOL (владельцев ICQ) название сменили на привычное теперь QQ .
💰 Сделка века: Как Naspers сорвал куш в 3100x 9:10
В 2000 году Tencent находилась на грани краха: у сервиса было 100 миллионов пользователей, но отсутствовала бизнес-модель и выручка . Крах доткомов в США отпугнул инвесторов, однако в 2001 году в офис компании пришел Дэвид Уоллерстайн, представлявший южноафриканский медиахолдинг Naspers (MIH) .
Уоллерстайн заметил, что почти в каждом интернет-кафе Китая на мониторах открыт QQ. Он инвестировал 32 миллиона долларов за 46,5% акций компании . Эта инвестиция стала одной из самых успешных в истории венчурного капитала:
- На текущий момент доля Naspers оценивается примерно в 100 миллиардов долларов .
- Общая доходность сделки составила около 3100x за 24 года .
- Naspers остается крупнейшим внешним акционером Tencent, владея почти 25% акций .
📱 WeChat: «Швейцарский нож» и инструмент контроля 30:40
Ключевым активом Tencent является WeChat — суперприложение с аудиторией более 1,3 миллиарда пользователей . Клей Финк цитирует автора Лулу Чен, которая называет WeChat «тканью китайского общества» . Приложение объединяет в себе функции Facebook, WhatsApp, PayPal, Uber, Spotify и многих других сервисов.
История создания WeChat показательна для культуры Tencent:
- Внутренняя конкуренция: Пони Ма позволил программисту Аллену Чжану создать продукт, который напрямую конкурировал с основным на тот момент мессенджером компании — QQ .
- Микро-инновации: WeChat победил конкурентов, внедрив функцию голосовых сообщений, так как набирать китайские иероглифы на маленьких экранах было неудобно .
- Мини-программы: В 2016 году внутри WeChat появились под-приложения, позволяющие заказывать еду или записываться к врачу, не выходя из мессенджера .
Однако, по мнению авторов, такая централизация имеет обратную сторону. По словам Финка, WeChat стал идеальным инструментом для массовой слежки со стороны КПК (Коммунистической партии Китая), способным мгновенно обнаруживать запрещенные слова и изображения , .
🎮 Игровая империя: От Riot Games до Epic Games 44:27
Tencent является крупнейшим игровым издателем в мире. Около трети выручки компании приносит гейминг . Стратегия Tencent заключается в покупке долей в западных студиях с предоставлением им полной операционной автономии .
Ключевые активы в игровом портфеле:
- Riot Games (League of Legends): Куплена за 400 миллионов долларов. В 2020 году принесла 1,75 млрд долларов выручки .
- Epic Games (Fortnite): Tencent владеет 40% акций. Epic также разрабатывает движок Unreal Engine, используемый во всей индустрии .
- Supercell (Clash of Clans): Мажоритарная доля выкуплена в рамках сделки на 8 миллиардов долларов .
Интересный факт: исполнительный директор Tencent Мартин Лао настолько серьезно подходит к инвестициям, что перед покупкой Supercell лично набил 97-й результат в мире в одной из их игр, чтобы лучше понимать продукт .
🌪️ Регуляторный шторм и «Общее процветание» 53:15
С 2018 года золотая эра китайского техсектора столкнулась с жестким давлением государства. Правительство приостановило выдачу лицензий на новые игры, мотивируя это борьбой с зависимостью у молодежи и даже ростом близорукости у детей .
В 2020-2021 годах ситуация обострилась:
- Кейс Джека Ма: После критики регуляторов было остановлено IPO Ant Group на 35 миллиардов долларов .
- Штрафы: Alibaba была оштрафована на 2,8 миллиарда долларов за монопольное поведение .
- Благотворительность под давлением: Технологические миллиардеры начали массово жертвовать миллиарды долларов в фонды «общего процветания». Основатель Meituan Ван Син пожертвовал 2,7 млрд долларов, Колин Хуан из Pinduoduo — 1,8 млрд .
- Didi: После IPO в США компания была фактически разгромлена регуляторами за нарушение безопасности данных .
Клей Финк утверждает, что парадигма изменилась: теперь китайские компании не могут позволить себе агрессивную экспансию и вынуждены делиться данными и властью с правительством .
🔮 Будущее: Облака, ИИ и обратный выкуп акций 1:04:01
Несмотря на политические риски, Tencent показывает сильные финансовые результаты. За последние 12 месяцев компания сгенерировала 35 миллиардов долларов операционного денежного потока .
Ключевые точки роста и защиты:
- Buybacks: В 2024 году компания выкупила собственных акций на 13 миллиардов долларов, что почти в три раза больше, чем в 2022-м .
- Искусственный интеллект: По мнению экспертов, Tencent и Alibaba лидируют в гонке ИИ благодаря доступу к колоссальным массивам данных .
- Облачные технологии: Tencent Cloud занимает третье место в Китае по выручке, уступая Alibaba .
В завершение Клей Финк выражает скептицизм относительно инвестиций в Китай: он предпочитает «играть в игры, которые понимает лучше», и избегать стран с коммунистическим режимом, где правила игры могут измениться в любой момент . При этом он признает, что на текущих уровнях акции Tencent торгуются со значительным дисконтом к американским аналогам, что может быть привлекательно для инвесторов с высоким аппетитом к риску .
