Макроэкономика и криптовалюты: угроза или новая реальность? 📉 0:00
На конференции Permissionless 2023 эксперты обсудили влияние макроэкономических факторов на рынок криптовалют в условиях высоких процентных ставок и меняющейся денежно-кредитной политики. В дискуссии приняли участие Джим Бьянко (президент Bianco Research), Марк Юско (генеральный директор Morgan Creek Capital Management) и Юрриен Тиммер (директор по глобальной макроэкономике в Fidelity Investments). Участники сошлись во мнении, что классические инструменты макроанализа — ставки, инфляция и действия центральных банков — продолжают играть решающую роль в формировании инвестиционного ландшафта, однако их прямое влияние на криптовалюты остается предметом острых дискуссий.
Макроэкономический фон и «финансовая репрессия» 🏦 1:07
По мнению Юрриена Тиммера, три года назад макроэкономическая среда была предельно благоприятной для криптоактивов, поскольку мир находился в фазе «перманентной финансовой репрессии» с отрицательными реальными ставками и масштабной денежной эмиссией. Однако текущая ситуация кардинально изменилась:
- ФРС быстро развернула курс, перейдя к количественному ужесточению (QT).
- Реальные ставки выросли с минус 2% до плюс 2% за последние три года, что стало прямым препятствием для роста активов, зависящих от «дешевых денег».
- Тиммер отмечает, что биткоин, будучи «стремящимся» средством сбережения, процветает в условиях низкой стоимости капитала, а текущие высокие ставки замедляют кривую его принятия.
Конкуренция за капитал и «риск-фри» ставки ⚖️ 2:41
Марк Юско подчеркивает, что инвестирование — это всегда выбор между альтернативами. Если два года назад альтернативой был нулевой доход, то сегодня казначейские векселя предлагают доходность 5,5% при отсутствии риска (при условии, что казначейство США не допустит дефолта).
- По мнению Юско, это создает серьезный «встречный ветер» для криптовалют, так как доходность стейкинга и ликвидности теперь должна конкурировать с безрисковой ставкой.
- Джим Бьянко добавляет, что высокие процентные ставки особенно болезненно сказываются на компаниях с малой капитализацией, которые сильнее зависят от стоимости кредитования, в отличие от «великолепной семерки» технологических гигантов, которые удерживают рынок акций на плаву благодаря хайпу вокруг ИИ.
Теория «некоррелированных активов» и роль манипуляций 🔗 7:46
Марк Юско выражает мнение, что криптовалюты фундаментально некоррелированы с традиционными активами.
- Традиционные финансы (акции и облигации) привязаны к ВВП, инфляции и корпоративной прибыли, тогда как криптоактивы драйвятся принятием миллениалами и изменениями в денежной массе.
- Юско убежден, что цена биткоина искусственно подавляется крупными институциональными игроками, такими как JPMorgan, через рынок фьючерсов, чтобы обеспечить более выгодные условия входа для таких гигантов, как BlackRock. По его словам, это напоминает «финансовую инженерию», которую использовали для контроля цен на золото.
Прогнозы: Рецессия, ФРС и «реальная стоимость» 🔮 20:39
Участники дискуссии не пришли к единому мнению относительно следующего шага ФРС:
- Джим Бьянко опасается, что ФРС продолжит повышение ставок в конце 2025 года, считая текущие проблемы с инфляцией структурными, вызванными перезагрузкой мировой экономики после пандемии 2020 года.
- Юрриен Тиммер полагает, что цикл повышения ставок близок к завершению, но рынок ошибочно ожидает быстрого перехода к смягчению.
- Что касается рецессии, Марк Юско уверен: она уже произошла в 2022 году, а текущие данные «сглаживаются» правительством через корректировки показателей занятости, таких как Birth-Death Ratio.
В заключение, отвечая на финальный блиц-вопрос о влиянии макроэкономики на крипторынок в ближайшие 12 месяцев: Юрриен Тиммер и Джим Бьянко назвали макрофакторы «встречным ветром» (headwind) из-за высоких ставок, в то время как Марк Юско указал на предстоящий халвинг биткоина как на определяющий фактор, превалирующий над внешней конъюнктурой.
