На конференции Robin Hood 2025 ведущие технологические инвесторы Чейз Коулман, Брэд Герстнер и Джош Вулф обсудили тектонические сдвиги, вызванные искусственным интеллектом. В ходе дискуссии эксперты представили видение будущего, где капитальные затраты на ИИ становятся двигателем экономики, а доминирование традиционных софтверных компаний оказывается под угрозой из-за развития автономных агентов.
💰 Масштаб инвестиций и «Манипуляция реальностью» 0:00
Чейз Коулман открыл сессию, подчеркнув беспрецедентный масштаб текущего цикла. По его данным, капитальные затраты (capex) на ИИ сейчас обеспечивают примерно 1% роста ВВП США, что составляет половину всего роста экономики страны . Он выделил несколько ключевых метрик:
- ChatGPT: самое быстрорастущее потребительское приложение в истории, темпы роста которого в три раза превышают показатели Meta, Google и AWS на аналогичных этапах развития .
- Anthropic: компания обеспечила более половины чистого нового годового регулярного дохода (ARR) всей индустрии SAS в первой половине 2025 года .
- Инфраструктура: еженедельно объявляются инвестиции в сотни миллиардов долларов .
Брэд Герстнер, ссылаясь на недавний разговор с Дженсеном Хуангом (NVIDIA), утверждает, что в ближайшие 4–5 лет мир увидит строительство вычислительных мощностей на сумму от 3 до 4 триллионов долларов . По его мнению, это в 10 раз превышает масштаб Манхэттенского проекта с поправкой на инфляцию и ВВП .
Герстнер подчеркнул, что этот рост вызван не только генеративным ИИ, но и глобальным переходом бизнеса от универсальных вычислений к ускоренным вычислениям (accelerated compute) . Он считает, что в ближайшие 2–3 года избытка мощностей (glut) не предвидится, так как текущий спрос полностью обеспечивается гиперскейлерами . Брэд сравнил текущий момент с 2001–2002 годами в истории интернета, полагая, что индустрия находится лишь в первом или втором иннинге десятилетнего цикла .
🍰 «Слоеный пирог» ИИ и захват экономической ренты 4:15
Участник дискуссии Эндрю (Andrew) представил концепцию «слоеного пирога ИИ» (AI layer cake), описывающую структуру рынка:
- Нижний слой: Полупроводники и чипы.
- Средний слой: Большие языковые модели (LLM) — OpenAI, Anthropic и другие.
- Верхний слой: Приложения и инструменты.
По мнению Эндрю, в ближайшее десятилетие именно слой полупроводников заберет себе значительную часть экономической ренты . Это фундаментально меняет инвестиционный сценарий, работавший с 2008 по 2021 год, когда основная прибыль доставалась разработчикам ПО и SAS-компаниям. Теперь же стоимость ведения бизнеса для софтверных компаний растет из-за необходимости огромных затрат на вычисления .
🧠 Психологические ловушки и ставка на память 5:35
Джош Вулф ввел понятие «пятилетнего психологического смещения»: инвесторы часто хотят вложить деньги туда, где им следовало быть пять лет назад . Он напомнил, как в 2016 году NVIDIA имела капитализацию $15 млрд против $150 млрд у Intel, и тогда ставка на GPU казалась спекулятивной .
Инвестиционные тезисы Джоша Вулфа:
- Ставка на память: Вулф считает, что игроки рынка памяти станут новыми бенефициарами цикла, аналогично тому, как ими стали производители GPU. Он выделяет SK Hynix как самого гибкого игрока, владеющего 60% рынка, а также Micron (несмотря на геополитические риски) .
- Локальные вычисления (Edge AI): По прогнозу Вулфа, до 50% инференса (работы моделей) будет происходить непосредственно на устройствах пользователей, а не в дата-центрах, благодаря использованию Flash NAND памяти .
- 3D AI: Вулф считает, что «двумерный ИИ» (текст, код, видео) уже перенасыщен капиталом. Будущее — за «трехмерным ИИ» в биологии и робототехнике, где данные для обучения дефицитны и потому крайне ценны .
⚡️ Блиц: OpenAI против Anthropic и Meta против Google 10:06
В ходе быстрого опроса инвесторы распределили свои предпочтения:
- OpenAI vs Anthropic: Все участники выбрали OpenAI. Джош Вулф полагает, что капитализация OpenAI может вырасти до $2 трлн, в то время как Anthropic, по его мнению, скорее всего будет поглощена Amazon .
- Google vs Meta: Брэд Герстнер и Эндрю отдали предпочтение Meta. Герстнер считает, что Google сталкивается с «дилеммой инноватора»: их рекламная модель «10 синих ссылок» противоречит самой сути ответов ИИ . Джош Вулф добавил, что Meta победит в битве за устройства (очки, браслеты) и «лайфкординг» (постоянная запись жизни пользователя), что позволит Марку Цукербергу обойти ограничения Apple и Google .
- NVIDIA vs Broadcom: Брэд и Эндрю выбрали NVIDIA; Джош сделал ставку на Broadcom и кастомные чипы (TPU) для Google .
- Tesla vs Waymo: Большинство склоняется к Tesla как к фавориту в области беспилотного вождения .
📉 Обратная сторона прогресса: кто проиграет? 18:25
Инвесторы открыто обсудили «темную сторону» перемен. Джош Вулф выступил с резкой критикой нескольких секторов, которые он считает переоцененными:
- Квантовые вычисления: По мнению Вулфа, это «квантовая чепуха» (quantum flapdoodle). Компании с выручкой в $10–50 млн торгуются с оценкой в $5 млрд, при этом все задачи молекулярного моделирования уже эффективно решаются на GPU .
- Малые модульные реакторы (SMR): Несмотря на веру в ядерную энергетику, Вулф считает публичные компании в этом секторе будущими катастрофами, утверждая, что дата-центры проще строить рядом с традиционными источниками энергии .
Брэд Герстнер выразил опасения относительно посредников, таких как Booking.com и Expedia . В мире, где личные ИИ-агенты будут бронировать отели напрямую, ценность агрегаторов, собиравших 15–20% комиссии, ставится под вопрос. По его словам, ИИ-агент просто найдет лучшую цену, и пользователю будет неважно, через какой сайт идет бронь .
Эндрю дополнил это тезисом о «пожирании» SAS-индустрии: один из CEO крупных частных компаний утверждает, что слой LLM полностью поглотит экосистему прикладного ПО . В качестве примера Вулф привел компанию, которая сократила количество используемых SAS-сервисов с 60 до 6, заменив их внутренними ИИ-решениями .
🤖 Робототехника и «Фиксвер» (Fixware) 24:39
В области физического ИИ Джош Вулф скептически относится к гуманоидным роботам. Он считает, что инженерия должна превосходить эволюцию: роботы с шестью руками и ногами будут гораздо эффективнее .
Также Вулф предсказал появление новой категории — Maintenance Tech (технологии обслуживания) или Fixware. В условиях высокой стоимости капитала компании перестанут бесконечно строить новое и сосредоточатся на поддержании текущих активов (самолетов, зданий, HVAC-систем) с помощью датчиков и ИИ для предиктивного ремонта .
🇺🇸 Капитализм для всех: Invest America 28:33
В финале Брэд Герстнер рассказал о законе Invest America Act, который вступил в силу в этом году. Его цель — борьба с имущественным неравенством, которое может усугубить ИИ.
- Начиная с 2026 года, каждый ребенок, рожденный в США, получит инвестиционный счет (аналог 401k) с начальным капиталом в $1000, вложенным в индекс S&P 500 .
- Под программу попадают 65 миллионов американских детей до 18 лет .
- Это попытка сделать так, чтобы 60% населения, не владеющего активами, почувствовали себя частью системы и получили выгоду от сложного процента в эпоху ИИ .
