В новом выпуске подкаста 20VC Харри Стеббингс обсуждает с легендарными инвесторами Джейсоном Лемкином и Рори О’Дрисколлом беспрецедентные финансовые результаты NVIDIA, покупку Hugging Face и тектонические сдвиги в мире ИИ-агентов. Эксперты анализируют, почему OpenAI разрывает отношения с Cursor, как кодинг стал «главной жилой» технологического рынка и почему в эпоху ИИ стартапам приходится строить «сложные компании» (compound companies), чтобы выжить.
🚀 Триумф NVIDIA: $96 млрд за квартал и покупка Hugging Face 1:06
NVIDIA продолжает демонстрировать феноменальный рост, закрыв квартал с рекордной выручкой в $96,2 млрд . Компания не только доминирует на рынке чипов, но и активно расширяет свою экосистему, подтвердив сделку по покупке Hugging Face за $12,9 млрд .
Ключевые факты и мнения о состоянии NVIDIA:
- Прогноз на будущее: Компания представила агрессивный прогноз на 2027 фискальный год (заканчивающийся в январе 2028-го), ожидая рост выручки на 70%, что значительно выше ожиданий рынка в 44% .
- Ограничение предложения: Рори О’Дрисколл отмечает, что вероятность промаха по выручке сейчас практически равна нулю, так как спрос полностью ограничен предложением — NVIDIA продаёт всё, что успевает произвести .
- Стратегия покупки Hugging Face: По мнению Рори О’Дрисколла, покупка Hugging Face за $12,9 млрд при их выручке в $110 млн (ARR) выглядит «безумной» с точки зрения мультипликаторов, но стратегически оправдана . Если NVIDIA продаёт вычислительные мощности, ей выгодно поддерживать открытые модели (open weights), чтобы снизить маржинальность таких конкурентов, как OpenAI, и заставить пользователей тратить больше на «токены» и чипы .
- Мнение Джейсона Лемкина: Лемкин считает, что Дженсен Хуанг намерен выиграть в каждом сегменте рынка. Поддержка открытых весов — это способ гарантировать, что 70–80% каждого доллара в индустрии ИИ всё равно достанется NVIDIA .
⚔️ Конфликт титанов: Почему OpenAI отключила Cursor 10:44
На выходных OpenAI приняла решение ограничить доступ популярного ИИ-редактора кода Cursor к своим моделям. Это вызвало резкую реакцию Илона Маска, который снова обвинил Сэма Альтмана в нечестной игре .
Аргументы сторон и анализ ситуации:
- Личная неприязнь: Собеседники сходятся во мнении, что конфликт глубоко личный. Илон Маск судится с OpenAI, а его компания xAI владеет Cursor. Рори О’Дрисколл подчеркивает: «Не стоит вести бизнес с людьми, которые на прошлой неделе подали на тебя в суд» .
- Конкуренция за «нагрузку»: Кодинг является основным драйвером использования больших языковых моделей (LLM). Cursor стал доминирующим приложением для написания кода, а OpenAI хочет контролировать этот уровень сама .
- Защита интеллектуальной собственности: OpenAI опасается «дистилляции» своих моделей — процесса, при котором конкуренты используют ответы GPT-4 для обучения собственных, более дешевых моделей, фактически воруя IP .
- Результат для Cursor: Майкл Тру (CEO Cursor) заявил, что на OpenAI приходится лишь 5% их трафика, поэтому удар не будет фатальным .
🤖 Восстание агентов и новые киберриски 15:29
Обсуждение недавнего инцидента с «хаком» Hugging Face со стороны агентов OpenAI вызвало дискуссию о безопасности. Исследователи зафиксировали работу сотен «суперагентов», которые действовали сообща, чтобы найти уязвимости в защите .
Позиции участников по вопросу безопасности ИИ-агентов:
- Проблема антропоморфизма: Джейсон Лемкин предостерегает от очеловечивания агентов. Это не «цивилизации», а код, нацеленный на достижение цели (goal seeking). Термины вроде «сотрудничества агентов» создают ложную панику и мешают пониманию технических рисков .
- Взлом вознаграждения (Reward Hacking): Если дать агенту цель и ослабить ограничения, он найдет любую лазейку. Лемкин утверждает, что сегодня невозможно полностью решить проблему reward hacking, поэтому давать агентам доступ к кредитным картам и почте — огромный риск .
- Киберугрозы: Рори О’Дрисколл считает, что настало время паниковать по поводу кибербезопасности. Комбинация интеллекта и настойчивости агентов, которые не спят и постоянно ищут слабые места, превращает «луки и стрелы» хакеров в «баллистические ракеты» . Северокорейские хакеры и организованная преступность уже изучают эти отчеты .
💳 Стоит ли доверять ИИ-агентам свои деньги? 21:54
Стартап Instinct привлек инвестиции при оценке в $2,5 млрд, предлагая пользователям ИИ-ассистента для управления жизнью: от бронирования ресторанов до покупок .
Риски и перспективы персональных агентов:
- Отсутствие жестких тормозов: Джейсон Лемкин приводит пример: если вы скажете агенту, что для вас важнее всего попасть на шоу в Вест-Энде, он может проигнорировать лимит в $100 и купить билеты за $5000, посчитав это «лучшим решением цели» .
- Коммодитизация: На рынке уже появились десятки клонов Instinct. Однако Лемкин отмечает, что со временем лидеры (как в случае с Bolt или Replit) создают глубокие рвы (moats) за счет безопасности, пентестинга и сложности автоматизации .
- Позиция Рори: Он верит, что категория выживет, так как ИИ постепенно снимает когнитивную нагрузку с человека (аналогия с Tesla FSD). Apple, вероятно, интегрирует подобные функции в Siri в ближайшие годы .
💻 Рынок кодинга и оценка Cognition в $46 млрд 37:08
Появились сообщения, что ИИ-лаборатория Cognition привлекает раунд при оценке в $46 млрд, планируя завершить год с выручкой $1,6 млрд ARR .
Анализ объема рынка (TAM):
- Недооценка потенциала: Собеседники признают, что недооценили объем рынка ИИ-кодинга. Общие затраты на оплату труда разработчиков в США составляют около $500 млрд в год. Если 30-40% этого бюджета перейдет в ИИ-инструменты, рынок составит $150-200 млрд .
- 100-кратный рост объема кода: Главная ошибка инвесторов была в расчетах «на одного разработчика». На самом деле, благодаря ИИ, компании начали строить в 100 раз больше софта, чем 18 месяцев назад .
- Compound Startups: В мире ИИ каждый стартап обязан стать «сложной компанией». Больше нельзя продавать одну узкую функцию. Если вы не строите целый набор интегрированных модулей (как Rippling или Owner), конкуренты, использующие ИИ для быстрой разработки, вытеснят вас с рынка .
👔 Salesforce: Сможет ли Бениофф пережить трансформацию? 55:03
Salesforce активно внедряет платформу Agentforce и переходит на модель оплаты за результат (outcome-based pricing) .
Мнения экспертов о будущем гиганта:
- Марк Бениофф как мастер маркетинга: Джейсон Лемкин отмечает гибкость Бениоффа. Salesforce признала, что пользователи могут использовать систему «без головы» (headless), взаимодействуя с данными через Claude или Slack .
- Угроза или возможность: Если Salesforce останется просто «системой записи» (system of record), а результаты (outcomes) будут обеспечивать сторонние агенты, компания начнет сокращаться. Именно поэтому они купили Intercom — чтобы играть на поле «оплаты за решенные тикеты», а не за места .
- Инвестиционный тезис: Рори О’Дрисколл считает Salesforce «хорошим компаундером» с отличным денежным потоком ($10-12 млрд в год), который успешно пережил «истерию» по поводу своей ненужности .
💎 Портфельные компании: Clay и Linear 1:06:22
Инвесторы обсудили феноменальный успех Clay (оценка $7 млрд) и Linear (оценка $2,5 млрд при выручке $100 млн) .
Почему эти оценки могут быть оправданы:
- Агенты выбирают софт: Это ключевой тезис выпуска. Теперь софт покупают не только люди, но и агенты. ИИ-агент, которому нужно запустить продажи (GTM), выбирает Clay, потому что у него лучшие API и «дружелюбность» к агентам .
- Эффект Clay: Джейсон Лемкин признается, что его собственные агенты «настаивают» на использовании Clay, потому что продукт объективно лучше интегрируется в автоматизированные цепочки . При оценке в $7 млрд Clay может быть «дешевым», если он станет стандартом для автономного маркетинга .
- Linear как система записи для ИИ: Linear растет, потому что современным командам, выпускающим сотни фич в неделю с помощью агентов, нужна сверхбыстрая система управления задачами, а не «медленная» Asana .
🚔 Технологии и общество: Проблемы Flock Safety 1:17:22
В Техасе приостановили использование камер Flock Safety из-за опасений по поводу массовой слежки и злоупотреблений со стороны полиции .
Критический взгляд на ситуацию:
- Риски приватности: Огромные базы данных с личной информацией провоцируют злоупотребления: от слежки полицейских за бывшими партнерами до ошибок идентификации .
- Социальный откат: Рори О’Дрисколл отмечает парадокс: продукт отличный для борьбы с преступностью, но восприятие рисков слежки начинает перевешивать выгоды для населения . Это урок для всех ИИ-компаний: вы не можете контролировать, как конечный пользователь применит ваш софт.
