Иллюзия «мягкой посадки» и будущее рынков: макроэкономический разбор 7:59
Текущий рыночный оптимизм, вызванный свежими данными по инфляции в США, может быть преждевременным, а потенциальное снижение ставок в 2024 году — не признаком успеха, а предвестником экономических трудностей. В новом выпуске подкаста «On the Margin» ведущие обсудили, как глобальная ликвидность, фискальная политика и технологические циклы формируют текущую реальность, ставя под сомнение устойчивость текущего ралли.
Инфляция: борьба с цифрами или с девальвацией? 7:59
Недавние данные по индексу потребительских цен (CPI) в США стали поводом для оптимизма, так как рост показателя «месяц к месяцу» составил 0%. Ведущие отмечают, что рынок отреагировал на это как на безоговорочную победу над инфляцией, что привело к резкому росту акций в ноябре.
Однако аргументация звучит иначе:
- Природа инфляции: По мнению одного из спикеров, рост цен никогда не был следствием избыточного спроса, а являлся результатом девальвации валюты из-за печати денег и сбоев в цепочках поставок.
- Эффект ноября: Ралли связывают не с «рождественским оптимизмом», а с техническими факторами: фонды продают неликвидные активы до 31 октября для налоговой оптимизации, а затем через 30 дней возвращаются на рынок, что вызывает скачок спроса.
- Реальность 3%: Собеседники подчеркивают, что инфляция на уровне 3% означает, что цены продолжают расти, просто медленнее, чем раньше.
Ведущие критически относятся к прогнозам о возвращении инфляции к 8–9% в ближайшем будущем. Они считают, что старение населения (демографический фактор) будет способствовать скорее дефляционной среде, чем инфляционной.
Фискальный кризис и «ловушка» супердержав 19:11
Дискуссия о государственном долге США переросла в исторический экскурс. Спикеры проводят параллель между текущим состоянием США и Британией 1913 года:
- Британский прецедент: Империя начала терять статус мировой резервной валюты после того, как ввязалась в дорогостоящие войны (в Месопотамии) и стала чрезмерно закредитованной.
- Смена лидера: Создание ФРС в 1913 году позволило США профинансировать военную машину, что в итоге привело к установлению военно-морского господства и получению статуса резервной валюты.
- Текущие риски: Собеседники убеждены, что США тратят средства на цели, которые не могут себе позволить, игнорируя исторические уроки фискальной безответственности.
В качестве примера эффективного, но рискованного управления, приводится история Нидерландов, которые за счет грамотной работы с кредитным рынком (выплата жалования наемникам) смогли доминировать в течение 65 лет, несмотря на скромные размеры страны.
Биткоин, блокчейн и «пространственный веб» 41:16
Спикеры сошлись во мнении, что 2024 год станет поворотным моментом для криптоиндустрии, особенно в контексте институционального принятия (ETF от BlackRock).
Основные тезисы о развитии инфраструктуры:
- Слои settlement'а: Обсуждалась идея, что Биткоин может стать базовым уровнем глобальных расчетов для высококачественных активов из-за своей безопасности и децентрализации.
- Различия в скорости: Была отмечена техническая сложность 10-минутных блоков Биткоина в сравнении с 400-миллисекундными блоками Solana или 12-секундными Ethereum. Ведущие считают, что «кофейные транзакции» не должны оседать в основном блокчейне; для этого нужны вспомогательные уровни (L2, rollups).
- Spatial Web: Переход от «плоского» интернета (чтение документов) к «пространственному» (взаимодействие внутри цифровых пространств), где блокчейн будет определять права собственности и условия использования активов.
Перспективы ставок и пузырь AI 48:19
В отношении денежно-кредитной политики ведущие настроены скептически. Они ожидают, что ФРС не будет спешить со снижением ставок, если только в экономике не начнется настоящий кризис.
- Риски снижения: Снижение ставок оправдано только в случае глубокой экономической рецессии, что автоматически ударит по доходам компаний и перечеркнет основания для текущего рыночного оптимизма.
- Пузырь AI: Собеседники единогласно назвали текущие оценки в секторе искусственного интеллекта «stupidville» (глупым местом). Они полагают, что AI действительно изменит мир, но не завтра, и сейчас рынок находится в стадии необоснованного «бума», который неизбежно столкнется с коррекцией.
