В 360-м выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние фондового и жилищного рынков США, обсуждая парадоксальную устойчивость экономики на фоне высокой инфляции. В центре дискуссии — прогноз JP Morgan о сроках восстановления доступности жилья, наследие легендарного математика и инвестора Джима Саймонса и вопрос о том, почему американцы стали реже планировать работу после 62 лет, несмотря на страхи перед бедностью в старости.
📈 Рынок акций: 10% за полгода и наследие Джима Саймонса 3:05
В начале обсуждения Бен Карлсон отмечает, что индекс S&P 500 вырос примерно на 10% с начала года . Анализируя данные за последние пять лет, ведущие подчеркивают исключительную доходность: в четыре года из пяти рынок демонстрировал рост около 20% и более . Тем не менее, Карлсон предостерегает от «ошибки игрока», полагая, что такая серия побед делает дальнейший рост на 20% менее вероятным, хотя и не невозможным .
Важные факты о состоянии рынка:
- С 9 марта 2009 года (дно финансового кризиса) индекс S&P 500 вырос примерно на 900% .
- За этот период произошло 28 откатов индекса глубиной не менее 5% .
- Среднегодовая доходность S&P 500 с конца 2017 года составила около 13% .
Ведущие почтили память Джима Саймонса, основателя Renaissance Technologies, ушедшего из жизни на прошлой неделе . Саймонс, будучи выдающимся математиком и дешифровщиком, изменил индустрию инвестиций, внедрив алгоритмические методы, которые приносили доходность выше 60% в год до вычета комиссий .
Инвестиционный тезис Renaissance Technologies (по версии ведущих):
- Ограничение емкости: Стратегия была настолько эффективной, что фонд Medallion закрыли для внешних инвесторов, управляя только деньгами сотрудников .
- Отсутствие сложного процента: Чтобы избежать размытия доходности из-за огромного капитала, прибыль ежегодно возвращалась инвесторам, а не реинвестировалась внутри фонда .
- Нефинансовый подход: Саймонс нанимал не экономистов, а физиков, программистов и инженеров, которые искали краткосрочные рыночные аномалии .
По мнению Батника, Саймонс был скорее гениальным архитектором бизнеса и CEO, чем кодером, сумевшим собрать уникальную команду талантов .
🏠 Кризис доступности жилья: когда наступит облегчение? 30:09
Центральной темой выпуска стал анализ отчета JP Morgan о доступности жилья в США. Согласно отчету, для возвращения к историческим нормам доступности (соотношение цен на дома и доходов населения) при текущих ставках по ипотеке и росте зарплат потребуется около 3,5 лет — при условии, что цены на недвижимость останутся на нынешних пиках и не будут расти .
Основные тезисы обсуждения:
- В некоторых городах ситуация хуже: в Бостоне доступность восстановится к третьему кварталу 2027 года, а в Майами — только к 2034 году .
- В Кливленде и Детройте показатели уже вернулись к историческим нормам .
- Новое строительство составляет всего 1% от общего жилого фонда США ежегодно .
Бен Карлсон считает, что ожидать обвала цен на жилье бессмысленно, и советует потенциальным покупателям не ждать «краха 2.0» . Майкл Батник делится личным опытом: когда он покупал свой первый дом, ему посоветовали «вырасти в этот платеж» (grow into the payment). Его тезис заключается в том, что фиксированный платеж по ипотеке со временем становится менее обременительным по мере роста доходов владельца . (Батник признает, что с точки зрения личных финансов это рискованный совет, но он часто оказывается рабочим .)
Мнение о государственных субсидиях: Обсуждая предложение президента Байдена выделять по $400 в месяц в течение двух лет первым покупателям жилья , Майкл Батник утверждает, что любое субсидирование спроса в условиях дефицита предложения приведет лишь к дальнейшему росту цен. Ведущие сошлись во мнении, что быстрых способов исправить ситуацию на рынке жилья не существует .
💰 Скрытый капитал и ипотечные уловки 33:52
Несмотря на жалобы на дороговизну, американские домовладельцы сидят на рекордных запасах капитала (equity).
Статистика по рынку жилья (данные Axios и Bloomberg):
- Общая стоимость капитала в жилой недвижимости США составляет $32 трлн .
- Из них $15 трлн принадлежит людям, у которых вообще нет ипотеки .
- $11 трлн — это «извлекаемый» капитал (tappable equity), который владельцы могут обналичить через кредиты, сохраняя 20% доли в доме .
- В среднем на одного владельца ипотеки приходится $206 000 доступного капитала .
Батник отмечает бум в сфере домашнего ремонта. Он приводит пример: за замену перил на террасе ему выставили «заоблачный» счет, добавив, что очередь расписана на 14 недель вперед .
Также ведущие разобрали ситуацию с «подводными» ипотеками (когда долг превышает стоимость дома). Заголовки СМИ кричали, что каждый 37-й дом в США находится «под водой», но Карлсон указывает на манипуляцию цифрами: это всего 2,7% домов, что в два раза меньше, чем в допандемический период .
«Маркетинговые уловки» застройщиков: Слушатель прислал письмо, в котором объяснил механизм субсидирования ставок застройщиками . По его словам, это часто является скрытым сбором: застройщик предлагает низкую ставку, но только через своего кредитора, который выставляет дополнительные комиссии в размере пятизначных сумм . Фактически покупатель сам оплачивает снижение своей ставки через завышенные закрывающие расходы .
📊 Мифы о пассивном инвестировании и S&P 500 18:30
Бен Карлсон представил исследование команды Эрика Балчунаса о влиянии пассивного владения на цены акций. Доля индексных фондов в S&P 500 выросла с 7% до 24% за последние 10 лет .
Ключевые выводы исследования:
- Отсутствие инфляции цен из-за притоков: Акции с наименьшим процентом пассивного владения показали лучшие результаты за последние 1, 3 и 5 лет, чем те, которые массово скупаются индексами .
- Оценка PE: Акции с самым высоким уровнем пассивного владения имеют средний коэффициент PE 27, в то время как у наименее популярных среди индексных фондов компаний PE составляет 34 .
- Концентрация на США: Американский рынок сейчас составляет 60% от мирового (против 50% в начале бычьего цикла), что объясняет рост интереса к индексам США .
Батник опровергает распространенное мнение о том, что покупка S&P 500 автоматически заставляет инвестора переплачивать за самые дорогие компании. Он напоминает, что в 2014 году Apple была крупнейшей компанией индекса, но при этом торговалась по очень низким мультипликаторам .
💼 Работа, пенсии и «гидратация» расходов 41:19
Удивительный факт выпуска: 63% американских работников удовлетворены своей работой — это самый высокий показатель с 1987 года . Ведущие видят в этом парадокс «я в порядке, но мир катится в ад». Люди довольны своей ситуацией, но крайне пессимистично оценивают экономику страны в целом .
В то же время доля американцев, планирующих работать после 62 лет, упала с 60% (в 2016 году) до 46% . Бен Карлсон предполагает, что после пандемии произошла переоценка ценностей: люди предпочитают выйти на пенсию раньше, даже если у них нет накопленных $1,5 млн, которые традиционно считаются необходимым порогом .
Термин недели — «Гидратация» (Hydration). Один из слушателей предложил так называть процесс, когда потребитель из-за инфляции заменяет одну привычную покупку другой, столь же дорогой, но в новой обертке . Пример Батника: нанять билетного брокера, чтобы избежать комиссий на сайтах-перекупщиках, в итоге все равно потратив значительную сумму (хотя брокер и помог ему выйти в плюс на $70 с билета) .
🏎️ Автомобили и социальный статус 44:00
Майкл Батник опубликовал пост о том, что автомобиль говорит о своем владельце, спровоцировав дискуссию о статусных символах . Он признается, что борется с внутренним желанием купить Range Rover, но боится осуждения окружающих .
Тезисы дискуссии об авто:
- Автомобиль остается единственным социально приемлемым статусным символом, который мы выставляем напоказ ежедневно .
- Бен Карлсон советует не беспокоиться о чужом мнении: «Жизнь коротка, если финансовое положение позволяет — покупай» .
- Карлсон предлагает Rivian как «Range Rover для миллениалов» .
- Индекс подержанных автомобилей Manheim показал падение на 23% — это самый глубокий спад в истории .
Завершая выпуск, ведущие отметили снижение уровня убийств в крупных городах США на 19% в 2024 году (Сан-Франциско, Филадельфия) . Они подчеркивают, что позитивные новости почти не находят отклика в соцсетях, в отличие от пугающих заголовков, которые распространяются мгновенно .
