В новом выпуске подкаста 20VC ведущий Гарри Стеббингс вместе с опытными инвесторами Джейсоном Лемкиным и Рори О'Дрисколлом обсуждают тектонические сдвиги в технологическом секторе. В центре внимания — парадоксальная ситуация Anthropic, которая привлекает десятки миллиардов долларов, но сталкивается с дефицитом вычислительных мощностей, а также исторический крах Medallia, знаменующий кризис в индустрии Private Equity.
🤖 Битва титанов: OpenAI теряет темп, Anthropic захватывает рынок 1:36
Последние данные о замедлении роста пользовательской базы и выручки OpenAI вызвали падение акций ее ключевых партнеров — CoreWeave и Oracle — на 5–7% . Однако участники дискуссии призывают не драматизировать эти цифры, считая их «вчерашними новостями».
По мнению Рори О'Дрисколла, OpenAI совершила стратегическую ошибку во второй половине прошлого года: компания сосредоточилась на масштабировании, но «провалила» задачу по созданию прорывных моделей . В результате Anthropic со своей моделью Claude смогла значительно откусить долю рынка, особенно в сегменте написания кода .
Ключевые тезисы дискуссии о моделях:
- Рори О'Дрисколл утверждает, что текущая модель Codex от OpenAI уже догнала и, возможно, превзошла Claude по качеству кода .
- Джейсон Лемкин полагает, что мы переходим в эпоху, где выбор модели будут делать не люди, а ИИ-агенты .
- По словам Лемкина, ИИ-агенты (например, виртуальные вице-президенты по маркетингу) предпочитают работать с API OpenAI, что дает компании Sam Altman долгосрочное преимущество, несмотря на временные просадки в пользовательском росте .
🔌 Проблема Compute: почему миллиарды не гарантируют успех 18:45
Anthropic находится в уникальной ситуации: компания привлекла обязательства на сумму до $45 млрд от Google и Amazon, но при этом страдает от острой нехватки вычислительных мощностей (compute) .
Рори О'Дрисколл детально разбирает экономику этого процесса:
- Капиталоемкость: Для поддержания каждого доллара выручки в этой индустрии требуется около $4–5 капитальных вложений (Capex) .
- Риски планирования: Если компания планирует выручку в $100 млрд через два года, ей и ее партнерам нужно инвестировать около $300 млрд в чипы и дата-центры уже сейчас .
- Опасность ошибки: Недоинвестирование ведет к потере рынка (как у Anthropic), а переинвестирование — к миллиардам долларов «замороженных» мощностей .
Джейсон Лемкин называет утверждение Сэма Альтмана о том, что «вычисления равны выручке», спорным . По мнению Лемкина и О'Дрисколла, compute — это необходимое, но недостаточное условие: без качественной модели вычислительные мощности бесполезны, что подтверждается примером модели Grok от Илона Маска .
🏢 Смерть традиционного SaaS и восстание агентов 9:05
Джейсон Лемкин выдвигает радикальный тезис: ИИ-агенты убьют привычные интерфейсы программного обеспечения.
Основные прогнозы Лемкина:
- Агенты не будут использовать Canva для перемещения элементов дизайна — они будут генерировать готовые активы напрямую .
- Продукты вроде Jira, Confluence или инструменты маркетинговой автоматизации (Marketo) станут бесполезными для агентов, так как те могут выполнять их функции самостоятельно .
- Публичные рынки уже начали дисконтировать компании, которые являются лишь «системами записи» (systems of record) для людей, но не имеют ценности для ИИ-агентов .
Рори О'Дрисколл добавляет, что единственным способом для традиционных SaaS-гигантов (вроде Salesforce или ServiceNow) выжить является превращение в платформу, на которой агенты могут совершать транзакции и обмениваться данными .
📉 Крах Medallia: холодный душ для Private Equity 42:31
Событием недели в финансовом мире стала передача ключей от компании Medallia ее кредиторам фондом Thoma Bravo. Это привело к обнулению акционерного капитала на сумму $5,1 млрд .
Участники подкаста выделяют несколько причин этого провала:
- Переплата на пике: Thoma Bravo купила компанию в 2021 году по завышенной оценке, используя значительное долговое плечо .
- Отсутствие ИИ-стратегии: Medallia занимается опросами и анализом клиентского опыта — областью, которая легко автоматизируется новыми ИИ-стартапами .
- Проблема долга: Компания с выручкой около $1 млрд и низким ростом не смогла обслуживать долг в $2–3 млрд при возросших процентных ставках .
Джейсон Лемкин отмечает, что Medallia стала одной из первых жертв «консолидации вендоров»: CIO компаний в первую очередь сокращают расходы на второстепенные инструменты измерения лояльности, сохраняя бюджеты для критически важных систем вроде Workday . Это сигнализирует о том, что сектор Private Equity, долгое время считавшийся «тихой гаванью», сталкивается с системными рисками .
🚪 Будущее выходов: IPO на миллиард или «сдача ключей» 56:42
Гарри Стеббингс поднимает вопрос о том, как стартапам выходить из инвестиций в новых реалиях. Планка для выхода на биржу беспрецедентно высока.
Ключевые метрики для современного IPO (по мнению Лемкина и Стеббингса):
- Выручка: минимум $400 млн, а для «успешного» IPO — около $1 млрд .
- Темпы роста: не менее 40% в год .
- Прибыльность: наличие положительного свободного денежного потока обязательно .
По словам Лемкина, многие основатели компаний с выручкой в $50–100 млн, которые не видят пути к таким показателям, начинают «отдавать ключи» более крупным игрокам или друзьям-CEO, так как стратегические покупатели (Google, Adobe) практически перестали интересоваться мелкими сделками .
🌏 Геополитика и регулирование: Китай против Meta 34:58
Китайские регуляторы заблокировали сделку Meta по приобретению компании Manis стоимостью $2 млрд, несмотря на то, что Manis является сингапурской компанией, а ее сотрудники не находятся в материковом Китае .
Рори О'Дрисколл считает это «регуляторным перебором» и четким сигналом в технологической войне между США и КНР . По мнению участников, Китай использует такие рычаги, чтобы предотвратить утечку талантов и технологий в области ИИ на Запад, отвечая на санкции США в отношении чипов Nvidia .
