В очередном выпуске программы «Forbes Капитал» обсуждаются современные стратегии инвестирования на международных финансовых рынках. Гостем программы стал Алексей Кириенко (Alexey Kirienko), основатель и совладелец глобальной брокерской компании Exante, начавший торговать еще в студенческие годы. В фокусе дискуссии — будущее традиционной банковской системы, перспективы криптовалют, особенности работы технологических брокеров и макроэкономические прогнозы развития крупнейших держав.
📈 От теории вероятностей к роботизированному арбитражу 1:03
Алексей Кириенко начал свою деятельность на финансовых рынках в возрасте 17 лет. Изначально его интерес лежал в области чистой математики, теории вероятностей, статистики и теории игр, а финансовые рынки привлекли его как идеальная площадка для прикладного применения этих концепций. Во время учебы на втором-третьем курсах Российского государственного университета нефти и газа имени И. М. Губкина он начал активно изучать временные ряды и торговать ценными бумагами. Выбор вуза спикер объясняет первоначальным намерением строить карьеру в крупных нефтегазовых корпорациях, таких как «Газпром» или «Роснефть». Ведущий программы отметил, что в советское и позднее социалистическое время этот университет часто становился прибежищем для талантливых ребят, создавших сильную научную базу.
В начале 2000-х годов Кириенко вместе с коллегами экспериментировал с передовыми технологиями, включая применение нейросетей к анализу временных рядов и корреляционный анализ. По признанию инвестора, на практике в тот период нейросети не приносили стабильного результата, в отличие от статистического арбитража. В 2005–2006 годах команда зарабатывала существенные для студентов пятого курса деньги, сначала вручную, а затем в роботизированном режиме осуществляя арбитраж между фьючерсными контрактами на FTSE и S&P 500, которые обладали высокой внутридневной корреляцией. К 2010 году из-за возросшей конкуренции и изменения структуры рынка подобные высокочастотные стратегии потеряли прежнюю эффективность.
💼 Эволюция Exante: почему брокерский бизнес выгоднее фондов 5:24
Первоначально команда Кириенко управляла собственными и привлеченными средствами в рамках фонда, однако со временем вектор развития сместился в сторону создания инфраструктуры. По словам основателя, решение развивать брокерское направление вместо управляющей компании было продиктовано соображениями долгосрочной капитализации: стоимость брокерского бизнеса напрямую растет вместе с клиентской базой и выручкой, превращая саму компанию в ценный инвестиционный актив, который владельцы планируют продать в будущем.
Официальный старт брокерского бизнеса Exante состоялся в 2010 году, когда масштаб разработанного для собственных нужд программного обеспечения — коннекторов к биржам и систем обработки данных — стал востребован другими участниками рынка из стран СНГ. Уникальным торговым предложением компании стала платформа с единым счетом, предоставляющая мгновенный доступ к более чем 100 тысячам ликвидных инструментов мировых рынков. Кириенко считает, что основным и фактически единственным прямым конкурентом Exante является американская компания Interactive Brokers, поскольку традиционные российские брокеры исторически остаются финансовыми, а не технологическими компаниями, испытывая трудности с интеграцией зарубежных рынков в устаревший софт вроде QUIK.
На момент записи интервью финансовые показатели Exante демонстрируют стабильный рост:
- Количество открытых счетов составляет около 7 000.
- Общий объем активов под управлением превышает 1 миллиард долларов.
- Ежегодный темп роста бизнеса зафиксирован на уровне 60%.
Инвестор отмечает, что в 2017 году наблюдался аномальный всплеск показателей на фоне бума криптовалютного рынка, за которым последовала коррекция в 2018 году и последующий выход на плановые 60% роста. Бизнес ориентирован на крупных клиентов: минимальный порог для открытия счета составляет 10 000 долларов, средний размер счета равен 200 000 евро, и компания рассматривает возможность дальнейшего повышения лимитов для сохранения качества обслуживания.
🛡️ Безопасность активов и судебный спор с американской SEC 12:05
Отвечая на вопросы о надежности структуры с российскими корнями, зарегистрированной в европейских юрисдикциях, Кириенко подчеркивает, что компания обладает пятью международными лицензиями, включая регуляторные одобрения Великобритании и Гонконга. В соответствии с европейской директивой MiFID, активы клиентов Exante строго сегрегированы от средств самого брокера: на стороне каждого контрагента открываются раздельные счета для компании и для клиентов, что исключает возможность нецелевого использования клиентских средств. По мнению инвестора, хранение капитала у технологического брокера обеспечивает более высокий уровень безопасности, чем размещение на классическом банковском депозите, где риски зависят от ликвидности конкретного банковского портфеля.
Важным этапом проверки комплаенса компании стало разбирательство с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) в 2015 году. Американский регулятор выдвинул гражданский иск против 42 физических и юридических лиц, включая Exante, по подозрению в инсайдерской торговле. В течение нескольких месяцев юристы брокера доказывали необоснованность обвинений. Как объясняет Кириенко, претензии возникли из-за подозрительных сделок нескольких конечных клиентов, а SEC, действуя в своей стандартной жесткой манере, автоматически возложила ответственность на брокера. В результате обвинения были полностью сняты без каких-либо штрафов или санкций, что Кириенко называет официальным подтверждением прозрачности бизнеса, доказательством вывода всех сделок на биржу и отсутствия собственных позиций у компании.
🌏 Географическая экспансия и специфика азиатского рынка 15:39
На данный момент 100% акций Exante разделены между тремя учредителями. Кириенко признает наличие планов по привлечению крупного институционального инвестора для усиления репутации бренда, однако геополитические события 2014 года существенно усложнили этот процесс, сделав западные фонды избыточно консервативными по отношению к проектам с российским происхождением. Спикер добавляет, что привлечение американского капитала несет в себе стратегические риски, так как жесткие требования регуляторов США критически усложняют открытие и поддержание корреспондентских счетов в других юрисдикциях.
В качестве ключевого направления развития была выбрана Азия, что привело к открытию офиса в Гонконге. Для местных клиентов наличие локальной лицензии в этом финансовом центре является обязательным условием доверия. На азиатском рынке Exante сотрудничает с крупнейшими игроками, включая:
- Bank of China;
- HSBC;
- Банки «Большой четверки» КНР.
Кириенко указывает на разницу между Гонконгом, где доминируют китайские структуры, и Сингапуром, финансовая экосистема которого опирается на внутренние институты вроде DBS и UOB. Конкурентным преимуществом на азиатском направлении по-прежнему остается отсутствие сильных технологических IT-решений для торговли с единого счета, кроме американского Interactive Brokers.
🚀 Венчурные ставки: от бесшумных майнеров до крипто-евро 19:18
Помимо брокерского направления, партнеры инвестируют собственные средства в сторонние технологические стартапы. Одним из ключевых проектов стала компания Comino (Камина), специализирующаяся на производстве вычислительных систем с жидкостным охлаждением. Первым продуктом бренда были домашние майнеры-обогреватели, однако компания быстро переориентировалась на сектор промышленных дата-центров, требующих высокоэффективного охлаждения для выполнения сложных вычислений. Сферы применения оборудования Comino включают в себя:
- 3D-рендеринг для киноиндустрии и мультипликации;
- Задачи, связанные с обучением искусственного интеллекта;
- Forensics (компьютерная криминалистика) — взлом зашифрованных файлов и перебор паролей на видеокартах для нужд ФБР и Министерства юстиции США, требующий работы на собственных изолированных мощностях без перегрева систем.
Вторым крупным венчурным проектом является платформа Stasis (Стазис), эмитирующая стейблкоин, привязанный к курсу евро (EURS) и полностью обеспеченный фиатными резервами. По словам Кириенко, проект создавался для обеспечения круглосуточных, бесплатных и мгновенных трансграничных расчетов без участия традиционных банков. Спикер подчеркивает, что они первыми реализовали эту концепцию, которая сейчас активно перенимается центральными банками (например, ЦБ Китая) и крупными корпорациями (проект Libra от Facebook). На момент интервью токен Stasis прошел листинг на десятках бирж и интегрирован в платежные сервисы Швейцарии и Великобритании.
🪙 Феномен Биткоина: почему криптовалюта переживет традиционные банки 22:37
Exante работает с цифровыми активами с 2012 года, создав первый в мире регулируемый фонд для покупки Биткоина. Кириенко лично инвестировал в этот актив, приобретая монеты по цене 13 долларов США на основе анализа соотношения спроса и предложения. Впоследствии инвесторы компании совершили два масштабных цикла фиксации прибыли: продажу активов в районе 800–1000 долларов, последующий дозакуп на спаде до 150 долларов и повторную реализацию позиций при росте выше 10 000 долларов.
Алексей Кириенко выражает твердую уверенность в том, что Биткоин как класс активов продолжит существование и переживет многие традиционные банковские институты. Он категорически не согласен с позицией известного американского экономиста Нуриэля Рубини, который последовательно называет криптовалюты финансовым «скамом» и предрекает им полный крах. В качестве контраргумента Кириенко приводит факты глубокой институционализации рынка:
- Более 200 хедж-фондов официально включают Биткоин в свои портфели.
- На регулируемых биржах запущены фьючерсы, а в начале следующего года планируется старт регулируемых опционов.
- По всему миру функционирует более 6 000 специализированных банкоматов для обналичивания криптовалюты.
- Запущены десятки легальных карточных программ от Visa и Mastercard с возможностью прямой конвертации криптовалют.
Основным фундаментаческим преимуществом Биткоина Кириенко считает невозможность заморозки актива по судебному решению или чьей-либо внешней воле, если владелец хранит приватный ключ в памяти. В условиях нарастающих геополитических конфликтов и регуляторных рисков, когда легальный банковский счет может быть мгновенно заблокирован, Биткоин выступает уникальным защитным инструментом. Ведущий программы сравнил этот феномен с «золотыми цепями бандитов из 90-х», которые выполняли роль неснижаемого резерва на случай форс-мажора. Кириенко соглашается с этой аналогией, отмечая, что современному инвестору безопаснее иметь хотя бы 3% портфеля в Биткоине, так как риск полного отсутствия этого актива в структуре капитала превышает риски его волатильности.
📊 Личный портфель: ставка на облигации и страх перед «дорогими» акциями 27:45
Несмотря на активную работу с высокими технологиями, основу личного портфеля Алексея Кириенко составляют консервативные инструменты, в то время как криптовалюты занимают в нем небольшую долю. Наибольший объем капитала распределен в инструменты с фиксированной доходностью (облигации) и жилую недвижимость, приобретаемую преимущественно в странах присутствия его бизнеса. Инвестор считает, что политика количественного смягчения центральных банков за последние 10 лет навсегда изменила критерии «дороговизны» активов, особенно в премиальном сегменте: недвижимость продолжит дорожать до тех пор, пока процентные ставки будут находиться в районе нуля. При этом предпосылок для существенного роста ставок Кириенко не видит, так как это создаст критические проблемы с обслуживанием государственного долга для большинства развитых стран.
Стратегия управления облигационной частью портфеля строится на классических принципах:
- Покупка исключительно коротких долговых бумаг для минимизации процентного риска.
- Глубокая географическая диверсификация с фокусом на развивающиеся рынки.
- Распределение средств по широкому спектру отраслей и компаний, оперирующих на этих рынках.
В то же время в портфеле Кириенко полностью отсутствуют акции компаний. Инвестор называет этот шаг осознанным и рациональным выбором, поскольку текущая оценка фондового рынка кажется ему экстремально высокой, риски падения (downside) существенно превышают потенциал дальнейшего роста, а альтернативные инструменты, такие как золото, удерживаются им лишь в минимальных объемах в качестве балансирующего элемента.
Оценивая поведение активов в периоды неизбежных будущих кризисов, Кириенко полагает, что центральные банки будут действовать по отработанному сценарию и снова зальют рынки избыточной ликвидностью, пока это не спровоцирует масштабную инфляцию. В таких условиях облигации будут чувствовать себя стабильнее акций. При этом инвестор указывает на важный технологический парадокс последних 20 лет: высокотехнологичные потребительские товары и техника благодаря эффективности производства дешевеют, а реальная инфляция концентрируется в совершенно других секторах экономики.
Заглядывая на горизонт 10–20 лет, Кириенко планирует полностью сосредоточиться на венчурном инвестировании в секторах AI, FinTech и, возможно, BioTech при условии накопления должной экспертизы. По его мнению, накопленный за прошлые десятилетия опыт венчурного финансирования теряет актуальность из-за изменения технологических паттернов, поэтому успешный инвестор будущего должен быть прежде всего визионером, способным предугадать глобальные потребности человечества, а не опираться на сухие математические расчеты прошлых периодов. Спикер также поделился личной историей о своем 10-летнем сыне, который самостоятельно занимается майнингом на видеокарте с 2017 года и уже сформировал собственный стартовый капитал.
В качестве финального прогноза Кириенко заявляет, что текущий торговый конфликт между США и Китаем критически недооценен мировым сообществом. По оценке инвестора, к 2030 году Соединенные Штаты утратят лидерство, уступив статус первой экономики Китаю и опустившись на третью строчку мирового рейтинга, что сформирует совершенно новую геополитическую реальность и приведет к кризисам нового типа, с которыми мир еще не сталкивался.
