В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и аналитик Эд Элсон анализируют финансовые отчеты крупнейших банков США и стриминговых гигантов. В центре внимания — причины падения прибыли Goldman Sachs, парадоксы американского здравоохранения и взрывной рост популярности краткосрочных опционов среди розничных инвесторов.
🏥 Кризис стоимости здравоохранения и инфляционный лаг 3:59
Стоимость медицинского страхования для американских семей в 2023 году выросла на 7%, достигнув в среднем $24 000 в год . Скотт Гэллоуэй подчеркивает неэффективность системы, сравнивая её с британской: в Великобритании расходы на душу населения составляют около $6 500, в то время как в США — порядка $12 500 . При этом показатели продолжительности жизни, борьбы с ожирением и депрессией в Соединенном Королевстве выше.
По мнению Скотта Гэллоуэя, американское здравоохранение можно описать как «дорогое, но плохое» . Он выделяет несколько ключевых проблем:
- Доминирование страховщиков: Страховые компании забирают до 45% от каждого доллара, направляемого в систему, на администрирование и прибыль .
- Перераспределение богатства: Система фактически является налогом на молодежь в пользу пожилых людей, так как молодые люди почти не пользуются услугами, но платят высокие взносы .
- Отсутствие потребительского контроля: В отличие от счетов в ресторанах, медицинские счета почти никто не проверяет, что позволяет лоббистам и госпиталям диктовать условия .
Эд Элсон объясняет резкий скачок цен в этом году «инфляционным лагом» . Госпитальные сети и страховщики пересматривают контракты раз в несколько лет. Те расходы, которые выросли для больниц в 2021–2022 годах, перекладываются на плечи потребителей только сейчас, после завершения цикла переговоров .
📺 Netflix: триумф на фоне забастовок и «эффект Меган Маркл» 13:01
Netflix продемонстрировал впечатляющие результаты в третьем квартале, добавив 9 миллионов подписчиков при прогнозе в 6 миллионов . Это лучший показатель квартального прироста с начала пандемии в 2020 году. Акции компании выросли на 18% после объявления о повышении цен на базовые и премиальные планы в США, Великобритании и Франции .
Скотт Гэллоуэй считает, что Netflix стал главным бенефициаром забастовки сценаристов в Голливуде . Его аргументы включают:
- Глобальное производство: Пока конкуренты (Disney, Warner Bros.) стояли из-за забастовок, Netflix продолжал выпускать контент, созданный за пределами США .
- Лицензирование старых хитов: Пример сериала «Форс-мажоры» (Suits) с Меган Маркл показал мощь платформы. Шоу, вышедшее в 2011 году, стало самым просматриваемым стриминговым проектом в мире этим летом после появления на Netflix .
- Монопольное положение: Забастовка вынудила индустрию сократить расходы, что, по словам Гэллоуэя, фактически превратило Netflix в монополиста с неограниченной ценовой властью .
В то время как конкуренты Netflix находятся на многолетних минимумах (акции Disney — на 9-летнем минимуме), компания Рида Хастингса и Теда Сарандоса увеличивает маржинальность и свободный денежный поток .
🏦 Банковский сектор: триумф депозитов против застоя M&A 20:01
Результаты банковского сектора разделились на два лагеря. JP Morgan Chase, City Group, Wells Fargo и Bank of America отчитались о прибыли выше ожиданий благодаря росту процентных ставок . Однако инвестиционные гиганты Morgan Stanley и Goldman Sachs столкнулись с падением прибыли на 9% и 33% соответственно .
Основные факторы динамики сектора по мнению Гэллоуэя и Элсона:
- Чистый процентный доход (NII): Традиционные банки зарабатывают на разнице между ставками по кредитам (около 7–8%) и ставками по депозитам, которые остаются на уровне 0,46% [23:29, 26:48]. Элсон называет возмутительным тот факт, что за три года ставки ФРС выросли многократно, а доходность сберегательных счетов для населения почти не изменилась .
- Затишье в инвестиционном банкинге: Объем сделок по слияниям и поглощениям (M&A) находится на многолетних минимумах, а рынок IPO только начинает восстанавливаться .
- Кризис идентичности Goldman Sachs: Падение прибыли банка на 33% связано в том числе со сворачиванием потребительского направления . Гэллоуэй иронизирует над тем, что глава банка Дэвид Соломон (DJ Soul) решил прекратить выступления в качестве диджея, чтобы сосредоточиться на бизнесе .
Скотт Гэллоуэй отмечает, что рынок вознаграждает стабильность. Традиционные банки с их предсказуемыми доходами от депозитов сейчас ценятся выше, чем волатильный инвестиционный бизнес .
🎰 Опционы 0DTE: новое казино для розничных инвесторов 31:14
В США запущен первый ETF, торгующий опционами с нулевым сроком экспирации (0DTE) — Defiance Nasdaq Enhanced Option Income ETF . Объем торгов такими инструментами теперь составляет 43% от общего объема опционов на S&P 500, против 21% два года назад .
Механика и риски стратегии:
- Суть продукта: ETF продает пут-опционы на индекс Nasdaq 100 со сроком погашения менее 24 часов . Это фактически ставка на то, что рынок не упадет резко в течение одного дня.
- Сбор «десятицентовиков перед бульдозером»: Гэллоуэй сравнивает продажу таких опционов со сбором мелких премий при неограниченном риске убытков в случае резкого обвала рынка (событие «черный лебедь») .
- Этическая сторона: Эд Элсон задается вопросом, этично ли институциональным игрокам зарабатывать на неопытности и «дофаминовой зависимости» молодых инвесторов (поколение Z и миллениалы составляют значительную часть торгующих) .
Скотт Гэллоуэй признается, что сам использует похожую стратегию «покрытых коллов» (covered calls) для получения «арендной платы» со своих акций Airbnb и Lemonade . Однако он предупреждает, что в 2023 году эта стратегия принесла ему убытки из-за неожиданно резкого роста технологического сектора .
✈️ Долевое владение джетами: экономика частной авиации 42:16
Индустрия частных перелетов продолжает расти: сегмент долевого владения (fractional ownership) вырос на 43% за последние четыре года . Программы таких компаний, как NetJets и FlexJets, позволяют купить, например, 1/16 долю самолета за $1,7 млн, что дает право на определенное количество часов налета в год .
Гэллоуэй, как бывший владелец самолета, выделяет три способа частных полетов :
- Чартер: Самый экономически выгодный способ. Поиск «пустых перегонов» (empty legs) позволяет летать значительно дешевле .
- Полное владение: Дает максимальный контроль и экономию времени (Скотт утверждает, что самолет позволял ему проводить дома на 13–17 дней в году больше), но обходится чрезвычайно дорого .
- Долевое владение: Оптимальный вариант для очень состоятельных людей, которые хотят сервиса без хлопот по управлению персоналом и обслуживанию .
Гэллоуэй продал свой самолет, мотивируя это высокими расходами и нежеланием быть в списке «экологических террористов» из-за выбросов .
🔮 Прогнозы: активизм в Warner Bros. Discovery 47:01
Скотт Гэллоуэй прогнозирует появление инвесторов-активистов в компании Warner Bros. Discovery . Он отмечает, что подобные процессы уже идут в Disney и News Corp.
По его мнению, медиа-активы сейчас недооценены, и активисты придут, чтобы реализовать сценарий «хороший банк / плохой банк»:
- Отделение и продажа старых кабельных активов .
- Радикальное сокращение расходов (Гэллоуэй считает, что текущий менеджмент лишь делает вид, что экономит) .
- Обновление советов директоров, которые Скотт называет собранием «бывших важных персон», не владеющих акциями и просто желающих получать гонорары за «умные мысли» .
