Глобальная экономика под прицелом: почему инфляция может вернуться быстрее, чем ожидают рынки 0:40
Мировая экономика сейчас находится в состоянии неопределенности, напоминающей «туман войны», а инвесторы проявляют излишнюю нервозность перед лицом грядущих перемен. В интервью каналу Wealthion экономист Стив Ханке обсудил текущие риски для финансовой системы США, подчеркнув, что рынки рискуют недооценить угрозу повторного всплеска инфляции.
📉 Денежная масса и «золотое правило» Ханке 0:53
По мнению Стива Ханке, лучшим инструментом для анализа динамики номинального ВВП остается количественная теория денег. Экономист отмечает, что после периода сокращения, который наблюдался с 2022 года до прошлого лета, денежная масса (агрегат M2) вновь начала расти и сейчас увеличивается примерно на 4,5% в год.
Хотя этот показатель все еще ниже «золотого темпа роста» Ханке в 6% (который он считает совместимым с достижением целевого уровня инфляции в 2%), текущее ускорение вызывает серьезные опасения. Стив Ханке утверждает, что Федеральная резервная система (ФРС) фактически не имеет фундаментальной модели экономической активности, предпочитая полагаться на «данные, меняющиеся каждый день», вместо того чтобы фокусироваться на ключевом драйвере экономики — денежной массе.
🛠 Факторы, провоцирующие смягчение политики 4:58
Стив Ханке выделяет четыре основных фактора, которые, по его оценке, ведут к дальнейшему смягчению монетарных условий и ускорению роста денежной массы:
- Политическое давление: Администрация президента стремится снизить ставку по федеральным фондам до 1%, оказывая соответствующее давление на руководство ФРС.
- Завершение количественного ужесточения (QT): Прекращение программ сокращения баланса ФРС устраняет фактор, который ранее оказывал негативное влияние на рост денежной массы.
- Изменение банковского регулирования: Снятие требования по дополнительному коэффициенту ликвидности (supplemental liquidity ratio) высвободит около $2,6 трлн для коммерческих банков, что позволит им активнее выдавать кредиты и создавать новые деньги.
- Монетизация дефицита: Активное размещение Казначейством США краткосрочных векселей, которые поглощаются фондами денежного рынка, по факту ведет к монетизации фискального дефицита.
По словам эксперта, совокупность этих факторов неизбежно приведет к ускорению инфляции с определенным временным лагом.
🎭 Экономика «K-образного» восстановления 9:05
Стив Ханке описывает нынешнюю ситуацию как «K-образное» восстановление. В этой модели:
- Верхняя часть (верхние 10% получателей дохода): Этот сегмент процветает, так как именно он владеет основными активами (акции, недвижимость, товары), которые резко выросли в цене после агрессивной накачки экономики деньгами в 2020 году. Эти люди обеспечивают 50% всего потребления в США, что объясняет кажущуюся устойчивость розничных продаж.
- Нижняя часть: Реальные доходы среднего и низшего классов снижаются, так как заработные платы не успевают за темпами инфляции. Это создает серьезную проблему доступности товаров, которая уже стала ключевой темой в американской политике.
Ханке утверждает, что этот рост неравенства стал прямым следствием неденейтральной денежно-кредитной политики, проводимой ФРС после пандемии.
🫧 Пузыри на рынках и «режимная неопределенность» 16:07
Стив Ханке уверен, что фондовый рынок сейчас находится в состоянии пузыря — это подтверждается его собственной аналитической моделью «Детектор пузырей доктора X». Если ФРС продолжит смягчение, пузырь может продолжить раздуваться, однако предугадать момент его краха или плавного «сдутия» практически невозможно.
Особое внимание эксперт уделяет понятию «режимной неопределенности», сравнивая текущую ситуацию с эпохой «Нового курса» Франклина Рузвельта. По его мнению, частая смена правил игры и политические решения (включая тарифную войну) дезориентируют инвесторов, что в исторической ретроспективе (1930-е годы) приводило к параличу частных инвестиций.
🛡 Инвестиционные стратегии и активы 22:25
На вопрос о защите капитала в условиях инфляционных рисков и пузырей Стив Ханке ответил следующее:
- Золото: Экономист считает его надежным активом и прогнозирует достижение отметки в $6 000 за унцию к концу текущего циклического «бычьего» рынка.
- Криптовалюты: Ханке настроен крайне скептично, называя Bitcoin спекулятивным активом без фундаментальной ценности. По его словам, стейблкоины имеют смысл только в том случае, если они на 100% обеспечены казначейскими векселями, однако они не являются законным платежным средством.
- Ребалансировка портфеля: Для рядового инвестора, чья классическая стратегия «60/40» (акции/облигации) из-за роста рынка превратилась, например, в «85/15», главной рекомендацией является ребалансировка до целевых значений, комфортных для текущего возраста и целей.
Ханке предостерег от попыток выйти из рынка полностью с целью «пересидеть» нестабильность, поскольку принятие двух решений — когда выйти и когда войти обратно — исторически является катастрофическим для доходности портфелей.
